截至9月28日，上证指数年内涨幅仅为3.72%，深圳成指和沪深300更是分别下跌1.08%和6.26%；而反观创业板50、中证500、中证1000年内涨幅都已经超过了12%，不少相关的指数增强基金年内更是交出逾30%的收益。
1.何为指数增强策略
指数增强策略交易的底层资产还是股票，是一个进攻型的策略。相较于一般的主观多头，配置指增产品的出发点在于获取更大的稳定性，减少业绩分化的程度，而非追求单纯的收益爆发力。简单来说，指数增强基金，就是在跟踪相关指数标的的同时进行一定的增强操作，并不会完全对标的指数的成分股进行复制，而是对部分看好的股票增加权重，不看好的股票则减少权重，甚至完全去掉，所以指数增强基金的核心竞争力就来自于选股。
市场主流的私募指增产品一般持仓在200只-1000只左右，会根据市场行情及机会预测结果，并进行动态调整，这样分散的持仓也会让基金遇到市场波动时，回撤较为可控，持有人体验也会比较好。
2.指数增强的收益来源
指数增强产品的收益贡献主要来源于基础收益和超额收益两部分，其中，基础收益反应的是指数自身的涨跌；超额收益是超过指数涨跌部分的收益，反应的是管理人的投资能力，也就是所谓的择股能力。具体来说，选股超额收益即通过历史数据，提炼规律，选出一篮子未来表现优于基准指数的股票组合，这样就有了选股带来的超额收益。目前较主流的做法依然是多因子模型。而超额收益也正是指增产品脱颖而出的关键。
除了选股超额，为了赚取更多的超额收益，也有不少机构会在指增产品中采取多种类型的辅助性“增强”策略，比如基于现有持仓的日内回转交易（T+0策略）、参与打新、利用衍生工具放大杠杆、叠加其他策略等等。
T+0策略即通过高频股票日内T+0交易捕捉个股日内短时的波动收益，通常具有持仓周期短，高换手率，高胜率的特点，策略响应时间可能是毫秒级，基于盘后数据、量价数据的动量策略或是使用一些非线性模型，一线的量化私募可以实现日净值最大回撤低于1%，而周净值几乎不发生回撤的程度；打新策略能有多少发挥主要依赖于制度红利和管理规模；而叠加其他策略，可能会叠加CTA等与股票相关性较低的策略。
3.市场主流指数增强基金业绩表现
表1 市场主流指数增强基金业绩表现
数据来源：展恒基金研究中心
数据截至日期：2021年9月24日
4.指数增强产品未来展望
对于指数增强产品，投资者最担心的还是怕其做不出超额，量化目前规模已突破万亿大关不假，但现在市场成交量依旧很高，因此，不用太担心量化赛道过于拥挤做不出超额的问题，量化在未来几年里依然会处于红利期；其次，因指增产品选择的个股数量很多，对行业投资的分散程度通常与对标的指数标的相近，在市场风格频繁切换的环境下，量化分散持股的优势得以充分体现。
借用因诺资产徐总的观点，指数增强产品必须得长期持有。因此，四季度甚至未来更长一段时间，配置指数增强策略产品并长期持有，也许是最明智的投资选择。
