市场扑朔迷离,量化私募产品该如何配置?

原创展恒基金网
2021-11-05 阅读量:47 私募基金 量化产品 配置

指数增强产品应长期持有,建议均衡配置

今年的市场结构化行情明显。一季度,市场行情突转直下,市场赚钱效应降温明显。二季度和三季度,中证500指数和中证1000指数走出了趋势性行情,连续上涨接近6个月;中小盘个股表现活跃,以科技股、新能源板块等为首的成长股走出了一波超级牛市行情。10月之前,市场上主流量化私募的指增产品业绩屡创新高,近期却略显低迷。


从历史业绩看,2017年以来300指增和500指增整体收益不分伯仲,1000指增近两年才有业绩数据,收益优于前两者。未来随着指增产品规模逐渐扩大,超额收益下滑,或许会出现alpha差异小于beta差异的情形,主导指增产品收益的主要因素或许会变成beta,届时在大盘跑赢小盘的市场中,300私募指增明星优于小盘指增。因此对于不想承担风格轮换收益波动风险的投资人而言,长期来看建议均衡配置对标各宽基指数的私募指增产品。

 

目前市场中性产品建议适度高配、择机建仓

量化产品超额收益自5月以来持续回暖,上半年股指期货负基差也维持在较为舒适的区间,市场中性产品也有不错的表现机会,截止到9月中旬,市场中性年内收益率为7.9%。在目前A股散户化特征明显且量化产品交易占比不高的环境下,超额收益在可预见的未来仍然值得期待。从基差角度考虑,八月下旬到九月上旬,负基差有较为明显且持续扩大的趋势,但近期负基差又收敛到一个较为合适的水平,最近中性的对冲成本已经降到7%左右,加上各家超额都已经横盘了三四个月的时间,不管是市场回撤还是本轮超额回撤,基本上都已逐渐接近尾声。


因此,在目前市场缺乏高收益固收产品的环境中,对于风险偏好较低的投资人,笔者建议对市场中性产品适度高配,并选择负基差较为合适的时机建仓。

 

“能耗”双控下大宗商品价格波动加剧,建议适度配置CTA

10月19日到现在,黑色系普跌,同时另一个重要板块化工,也和黑色系比较同步(内部虽然也呈现出一定分化)。随着近日国内商品期货市场多个品种大幅波动,国内私募CTA策略的运行也面临挑战。数据显示,截至10月27日,按照最新一期净值计算,可被监测到的2252只量化CTA策略私募产品中,有近百只产品近一个月出现了超过10%的净值回撤,最大回撤幅度达32.09%。因此,在本轮市场波动之后,有部分分析人士认为,工业品商品期货可能将迎来牛熊转折。


在今年市场行情波动较大的背景下,外加行业规模提升、大类机构策略同质化等原因,CTA策略产品的整体业绩表现弱于2020年。未来,对于量化CTA策略产品模型的有效性及风控水平也会提出更高的要求。但CTA策略是一个长期非常值得配置的资产类别,特别是在A股市场已经走过连续几年结构性牛市之后。需要注意的是,在长期看好CTA策略的同时,不可重仓配置。因目前需求端也显现出疲态,加之政策干预和调整,另外CTA策略资金拥挤的情况未出现明显改善,需整体降低CTA策略的收益预期,适度进行配置。


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