年内多家量化机构选择封盘控制规模
11月25日，千亿量化巨头幻方量化发布消息称，“为维护投资者利益，方便投资者调整基金配置，即日起免除所有已发行人民币基金的赎回费用。”实际上，此前为了控制私募基金规模，11月15日晚间幻方量化就已宣布封盘。幻方量化成立于2016年，依靠人工智能技术进行量化投资，规模已接近千亿级别。数据显示，截至11月18日，宁波幻方量化年内备案的新基金达到200只。对于近期封盘，幻方方面表示，“由于市场环境正在发生变化，未来一段时间内，量化策略可能面对比较复杂的市场环境，我们打算阶段性缩减管理规模，同时也降低投资者调整基金配置的成本，这有利于管理人和投资者快速应对市场的变化。”
值得注意的是，9月中旬以来，国内头部量化私募产品遭遇了一轮大面积回撤，在业绩压力下，多家量化巨头宣布。10月21日，规模超600亿的量化私募灵均投资也发布公告称，“经审慎考虑，决定自2021年11月1日起，暂停中证500指数增强策略产品的募集，存续产品不再接受申购”；9月7日，300亿量化私募天演资本宣布暂停募集，目前天演已恢复投资者申购；9月3日，进化论资产发布公告称，“经过慎重考虑，决定今年内不再新发行量化产品，目前存续的量化产品将采取部分暂停募集，部分限额的方式进行额度管理，产品的正常赎回不受影响。”
据不完全统计，截至目前，年内发布暂停募集公告的量化私募就达10家。除天演资本、进化论资产外，金戈量锐、启林投资、星阔投资暂停过旗下500指增和中性产品的募集；白鹭资管曾在此前暂停旗下CTA策略产品线的募集；11月23日，念空科技在其微信公众号发布《念空对中证500指增产品线进行阶段性封盘的公告》。
缘何封盘？
对于为何选择封盘，管理规模增长过快或许是机构选择封盘的直接原因。实际上，不仅是对量化私募，对主观多头私募来说，管理规模快速增长也是非常大的挑战。去年，就有景林资产、石锋投资、彤源投资、明河投资、高毅资产等掀起“封盘潮”，宣布暂停新资金的募集。对于量化私募来说，封盘原因可以总结为以下三点：一是基金产品收益不佳；二是短期对市场环境不看好；三是策略已达规模上限。
（一）基金产品收益不佳
在经历了三季度的业绩暴涨之后，自9月中旬以来，国内众多明星量化私募产品遭遇了一轮大面积回撤，部分甚至创出历史最大回撤。数据显示，在2302只量化多头基金中，10月份仅有635只基金获得正收益。其中的500指增产品更是重灾区。很多头部量化私募在前段时间超配了周期股，但自9月中下旬开始，周期板块在前期大涨之后出现集体回调，由于周期股在中证500指数成分股中占比较高，产品继而遭受到了周期板块的回撤带来的净值损失，同时叠加大小盘风格切换，流动性与波动双降等不利环境，多家管理人创出历史最大回撤。
（二）短期对市场环境不看好
近期A股指数不断回调，量化产品捕捉获利空间下降；同时，市场风格切换频繁，量化策略在短期很难及时调整。国金证券基金研究总监张剑辉表示，“今年以来，多变的市场给量化策略带来了不小的挑战。主要影响因素有：（1）市场成交量高位大幅回落导致中高频量价类策略收益下滑；（2）行业轮动加剧、大小盘行情切换频繁导致量化策略适应性下降；（3）近期股指期货贴水大幅收敛且波动加剧，使对冲类产品雪上加霜；（4）新股发行频频破发，产品打新收益增强变减弱。”
（三）策略已达规模上限。
管理规模快速增长是对量化产品的巨大挑战，这对策略以及执行层面都意味着更高的要求。汇鸿汇升首席投资官张辉分析，“从量化机构角度，规模的快速放大一定会影响其现有策略：第一，在小规模下使用的高频或者高换手策略被迫降频到低频或者低换手，但其未必都能具有低频的策略的能力；第二，规模扩张会使原有的一些信号由于信号拥挤而失效，对策略的快速迭代能力也是挑战；第三，规模扩大后为获取相同或相当的收益，必然会伴随收益波动的上升，纯alpha降低，更多需要靠获取行业或者风格的beta来获取收益。”目前各家机构选择封盘，目的之一就是希望在此期间增强投研实力，进行策略的迭代升级，使其与之前增长的规模相匹配。
量化私募发展现状
近几年，中国量化私募规模快速增长，从2018年底的1000亿元，快速提升到2021年夏天的突破10000亿元大关，一批私募的管理规模攀升至500亿元、甚至1000亿元，以惊人的速度实现跨越式发展。今年国内量化私募发展尤为迅猛，截至11月，百亿量化私募已增至26家，26家百亿量化私募今年以来共计新备案私募基金产品3448只，其中，排名第一的灵均高达429只，九坤、明泓、启林、衍复分列其后，第六名幻方为200只，天演174只，鸣石93只。但近期百亿量化私募“军备”步伐似乎有所放缓，进入11月份以来，百亿量化私募新增备案基金数量急剧下滑，截至18日，仅有138只新基金备案，其中，幻方、天演、鸣石、申毅、九章5家机构本月备案数为零。
结语
量化私募封盘其实不见得是一件坏事，正如他们解释的那样，封盘是为了保障存续投资人利益，给投资者以更好的投资体验，后续可以为投资者更好的服务。但投资者需要注意的是各家是否真的封盘，别打着封盘的幌子，搞别的动作，还有投研是否真正有能力进行策略升级，以使自身投研能力和过快的增长规模相匹配，这都需要投资者仔细甄别。最后，不得不承认的一个事实是，随着量化规模越来越大，策略之间也会相互竞争，虽然红利未来依然存在，但是一个不断摊薄的过程，现在国内量化私募的超额普遍超过了15%，未来会缓慢向美国市场3%-5%的超额收益靠拢。
