A股明年或迎一轮长期牛市起点?半夏投资李蓓建议这样过渡

原创展恒基金网
2022-09-21 阅读量:0 半夏投资 李蓓 百亿私募

近日,半夏投资创始人李蓓在路演上公开表达了对后市的研判。


短期内,她认为,A股市场没有很强的共振,主要体现为中外的错位,中国基建向上,但是出口下行,总需求角度来看,经济没有合力;另外,美国的通胀高企,预计年内将会一直加息,但是由于中国当前的经济环境总体还是偏弱,利率很难跟随大幅上升。因此无论是在实体的需求领域还是流动性方面,市场缺乏共振。而随着储备政策的逐步落地,九月、十月金融数据应该会有一定的改善。


中期内,市场将会承压。目前有一部分基建属于应急性工程,后续可能面临工程量退坡。同时,随着美联储不断超出市场预期的加息,后续美国经济一定会经历衰退,而这将导致中国出口下行,导致国内企业盈利的下滑。在这个过程兑现之后,市场才会出现底部。低点出现之后,后续偏乐观,应该是一轮长期的牛市。这一轮牛市由全球制造业新的周期驱动。新兴市场的需求将成为全球需求中最重要的部分,成为全球经济发展的主要力量。后续大宗商品和股市将长期走牛,利率大周期上行。


但是,李蓓也分析道,美国经济具有很强的韧性,年内很难见衰退。她预计明年年初或者明年年中才可以看到美国的衰退,与此同时也将是中国股市见底的时间点,主要原因有两个:一是美国企业正加大资本开支,产能利用率较高;二是低居民杠杆和企业高利润是经济韧性的基础,目前美国居民开始加杠杆,住房贷款维持了10%增速。但是,与此同时,美国劳动力市场的紧缺程度正处于十几年来的高位,这导致了美国工人工资的增速居高不下。因此,使得经济发生较大的衰退,这才能解决劳动力市场的紧张问题。在制造业投资和居民投资的支撑下,美国经济在大周期上有支撑,韧性很高,因此年内很难衰退。


港股方面,她认为金融地产板块会横盘震荡,转势的时间还没有到;互联网板块后面更多会是分化;一些比较便宜的工业制造业、采矿业,要看各自基本面,局部可能会有机会。


板块方面,光伏门槛正在降低,很多设备都开始国产化,先进入者并没有太多优势,反而是后进入者可以轻装上阵,用低价的国产设备和最新技术路径去进行市场竞争。同时现在市场又给了光伏特别高的估值,平均PB高于五倍。最后一定会导致产业格局的恶化。此外,光伏行业的渗透率已经不低了,风电加光伏如果从新增装机的角度,渗透率应该已经在60%~70%左右。


在这之间,我们可以留意对冲的一些机会,争取在这些阴跌的过程中获取一些收益。大宗商品方面由于中期可能的基建退坡及美国衰退导致的出口减少,可以留意一些做空的机会。


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