概要及主要观点：
1、新能源宏观：光伏：我国一季度光伏产品出口146亿美元，量升价增，环比下降颓势全面反转！从今年一季度各大洲市场表现来看，欧洲市场既是绝对主力，又是增量的主力。海关数据显示，今年1-3月，我国对欧洲光伏产品出口分别为20.49亿美元、19.54亿美元和28.31亿美元，合计68.35亿美元，占一季度出口总额的46.84%。另外，去年一季度，我国向欧洲出口光伏产品合计55.23亿美元。今年一季度比去年同期增长了23.76%。而出口金额也反映了这一点：Q1硅片出口14.58亿元，电池片出口12.93亿元，组件出口118.4亿元，三项合计不仅同比增长16%，还有环比增长了27.46%。要知道去年一季度硅料的最低价也超过230，均价在245元/kg；去年Q4硅料价格还在300元以上高位，只是在12月才出现暴跌，但12月暴跌的价格只会传递到1月份的出口数据。
2、氢能：电解槽国内竞争格局：从出货规模来看，考克利尔竞立、派瑞氢能和隆基氢能居国内企业第一梯队。2022年我国电解水制氢设备出货量722MW（含出口），同比增长106%。考克利尔竞立出货230MW，排名维持第一；派瑞氢能位居第二，隆基氢能首次跻身第三。市场玩家增加，国内市场集中度有所下降。我国电解槽出货量TOP3厂商2022年共计出货527MW，市占率合计73%，CR3较2021年下降10个百分点。这意味着随着国内电解槽参与者增多，市场集中度有所下降。值得注意的是，2022年国内出货量TOP3的电解槽厂商最大订单均来自中国石化新疆库车绿氢示范项目，该项目共采购52台1000标方碱性制氢设备。因此，若不考虑大订单，国内电解槽市场集中度或许进一步下降，市场仍处于高成长、竞争格局未确定的阶段。
一、新能源
1、太阳能光伏
1.1光伏产业链出口量分析
去年我国硅料和电池（组件）的产量，已经分别占到全球的八成和九成，但去年我国新增光伏装机87.41GW，海外新增装机230GW，中国占全球新增装机还不到三成。另外，我国去年生产了光伏组件288GW,出口了近160GW。中国海关刚刚更新了一季度进出口商品数据。
光伏出口颓势全面大反转！今年一季度，我国出口硅片14.58亿美元，电池片12.93亿美元，组件118.40亿美元，三项合计145.90亿美元，上年同期增长16%。另外，去年第四季度三项产品出口合计为114.45亿美元。这样算，今年一季度较上一季度，环比增长27.46%。
去年四季度是全年光伏产品出口的低点，而去年一季度是第二低。因此，今年一季度能够录得146亿美元的出口，这个数据是最近连续五个季度以来的新高，也是历史新高！此前的单纪出口纪录为去年第三季度，143.15亿美元。
从今年一季度各大洲市场表现来看，欧洲市场既是绝对主力，又是增量的主力。海关数据显示，今年1-3月，我国对欧洲光伏产品出口分别为20.49亿美元、19.54亿美元和28.31亿美元，合计68.35亿美元，占一季度出口总额的46.84%。
另外，去年一季度，我国向欧洲出口光伏产品合计55.23亿美元。今年一季度比去年同期增长了23.76%。根据PV InfoLink数据，2022年欧洲虽然从我国进口了高达86.6GW的光伏组件，比上年增长了116%，但去年新增的光伏装机容量却只有41GW。这也就是说，欧洲至少还有40多GW的组件处于库存状态。只能说，欧洲各国大幅进口，未来光伏装机的增长，肯定也是几何级的。
去年一季度，我国对亚洲各国出口光伏产品合计55.23亿美元，位列各大洲之首。今年一季度不增反降，为51.26亿美元，同比下降7.19%。赶碳号发现，导致亚洲市场下滑的主要问题出在印度。
同样微降的还有大洋洲市场，今年一季度出口3.44亿美元，去年同期为3.55亿美元，同比下降3%。大洋洲虽然光照资源充足，光伏装机条件得天独厚，但起步较早，市场相对已经成熟。
拉丁美洲作为我国第三大市场，今年一季度实现出口17.43亿美元，较去年同期的16.67亿美元，同比微增4.56%。非洲市场虽然不大，却是增速最快的市场。今年一季度，我国对非洲出口光伏产品合计4.71亿美元，较去年同期的2.54亿美元，同比增长85.43%！而且，从单季表现看，已经超过了大洋洲。看来，非洲兄弟在经济上虽然落后些，但光照资源丰富，幅员极为辽阔，未来当然可期。
北美市场。根据海关统计数据，去年一季度我国向美国和加拿大出口光伏产品5000万美元，今年一季度是7200万美元，其中加拿大1300多万美元。这当然是一个严重失真的数据。因为，去年美国光伏装机虽然拉胯，但也装了20个GW。我国对美国的光伏产品实际出口，其实主要还是通过东南亚国家生产再加工出口北美来实现的。另外，晶科在美国、阿特斯在加拿大的产能同样覆盖美国市场。
今年一季度，我国光伏产品出口的前十个国家分别是：
1. 荷兰 32.19亿美元
2. 巴西 11.77亿美元
3. 西班牙 7.09亿美元
4. 泰国 6.55亿美元
5. 印度 6.29亿美元
6. 巴基斯坦 4.538亿美元
7. 土耳其 4.537亿美元
8. 日本 4.34亿美元
9. 越南 4.32亿美元
10. 德国 4.24亿美元
我国一季度光伏产品出口的前十个国家，和去年的情况出现了较大出入，其中最明显的就是上面提到的印度市场。根据海关统计数据，2022年一季度，我国对印度光伏产品出口高达28亿美元，今年则陡降至6.29亿美元。一个国家，就跌了20多亿美元！去年4月开始，印度对进口太阳能电池征收25%的基本关税，对来自中国的组件征收40%的基本关税。这是印度市场下滑的最主要原因。印度是继中国和美国之外唯一的10GW级以上的光伏市场，光照资源丰富，但长期以来一直依赖严重依赖进口。近年来，印度政府出台一系列政策，刺激本国光伏制造业发展，贸易保护也成为重要手段。
在抵制中国光伏产品的同时，去年第4季度，印度自身的光伏产品出口却在猛增，全年出口5.61亿美元，同比增长321%，美国为其最大市场。印度的光伏出口在去年第4季度爆发，在全年占比高达66%。从队友到对手，这就是一向如此的印度。今年一季度，我国对荷兰出口光伏产品32.19亿美元，较去年同期增长了整整10亿美元。但是，这也只是个假象，其实是转口贸易。根据调查，2021年中国光伏组件出口欧洲40.9GW，其中从荷兰转口量为23.8GW，荷兰市场自用仅为3.4GW。另外，根据荷兰统计局数据，2021年度荷兰从中国进口480亿欧元的商品，其中大约2/3转口，以几乎未经加工的状态离开荷兰。
泰国无疑是一匹黑马。今年一季度，泰国位列我国光伏产品出口第四位，对其出口额为6.55亿美元。关键是，我国对泰国在去年同期的光伏出口仅为3.37亿美元，甚至没有进入前十。进一步分析，今年一季度，我国对泰国出口硅片大增，达到3.28亿美元，另外电池1.48亿美元，组件1.63亿美元。目前，在泰国设有子公司的中国企业包括阿特斯、天合光能、中利集团旗下的腾晖光伏、正泰太阳能。阿特斯泰国二期5.3GW项目4月3日才签订设备合同，天合、腾晖、正泰等均为成熟产能。再经过一番了解，初步判断应为正在IPO的润阳太阳能，其在泰国的4GW电池项目近期已投产。
巴基斯坦的高增和泰国类似，去年一季度我国对其出口仅为1.88亿美元，今年一季度一下子就冲到了4.54亿美元，位列我国光伏出口国第6位。但我国对巴基斯坦出口的基本都是组件，极少量电池片，没有硅片。
由于长期受电力危机困扰，巴基斯坦决定大干光伏。去年，该国宣布要装机1.6个GW，今年又把中长期目标设定为9个GW。今年初，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫宣布，该国所有的政府建筑上都要安装分布式光伏，从而利用绿色能源，降低对进口化石燃料电力的依赖。
我国一季度对土耳其的光伏产品出口规模和巴基斯坦接近，而去年仅为1.23亿美元。和上述诸国的产品结构都不同，今年一季度，我国对土耳其出口的组件和硅片加起来不过3000万美元，最多的居然是电池，有4.2亿美元。这无疑意味着当地拥有规模相当大的组件封装工厂。
土耳其卡拉普纳光伏电站，为世界第七大和欧洲最大光伏电站，装机容量1.35 GW。根据土耳其能源部截至2021年数据，土耳其是世界第四大光伏组件生产国，年产能为7.96 GW，仅次于中国、越南和韩国。另外，土耳其也是个光伏装机的大市场。据统计，土耳其目前光伏累计装机量为8.3 GW，目标是到2030年达到30 GW。土耳其的平均日照时间为7.5小时，屋顶光伏的潜力估计为20 GW。土耳其这种模式，对于受到美国欧洲打压排挤的中国光伏企业来说，具有启示意义。中国光伏企业出海，其实可以多培育一些类似土耳其这样的本身具有产品消化能力的市场，一方面可以将高附加值的硅料、硅片、电池环节留在国内，将组件封装放在接近市场的海外。这样，虽然会损失一少部分就业机会，但却可以规避贸易摩擦与制裁。
在中国海关的进出口商品记录中，“已装在组件内或组装成块的光电池”这一项，今年2月份均价最高，每个光伏板的均价达到113美元。今年一季度光伏板出口均价为109.08美元，较上一季度环比还涨了1.81%。不要小看这个涨幅，对于利润微薄还要缴纳5%质保金的组件行业来说，这已经很了不起了。海外光伏组件价格受到经销商合同提前签订、海运在途等影响，可能较国内市场有所滞后。另外，欧洲等分布式光伏市场对于高溢价产品的接受度更高，可能也是一个重要因素。
因此，尽管2-4月是新能源二级市场的滑铁卢，但一季度的光伏，形势好到出奇。来自海关的出口数据显示，一季度中国晶硅产品和逆变器产品出口数据好到惊奇。2023年3月硅片出口量为0.76万吨，同比增加25.3%；一季度出口1.47万吨，同比增加19.8%；2023年3月太阳能电池出口量为8.84亿片，同比增加105.4%；一季度出口18.54亿片，同比增长91.0%；3月电池片出口量为3.04GW，环比上升14.9%，同比下降2.1%。
2023年3月逆变器出口量为591.4万台，同比增加87.6%；一季度出口1492万台，同比增加60.2%。3月全国逆变器出口金额为79.9亿元，同比+167%，环比+36%；1-3月逆变器累计出口214.3亿元，同比+156%。
3月，中国组件出口量为20.26GW，环比+51.8%，同比+40.1%；2023年1-3月光伏组件累计出口47.88GW，同比+15.9%，剔除印度，2023年单3月同比增速为61%，2023年1-3月同比增速为38%。
而出口金额也反映了这一点：Q1硅片出口14.58亿元，电池片出口12.93亿元，组件出口118.4亿元，三项合计不仅同比增长16%，还有环比增长了27.46%。要知道去年一季度硅料的最低价也超过230，均价在245元/kg；去年Q4硅料价格还在300元以上高位，只是在12月才出现暴跌，但12月暴跌的价格只会传递到1月份的出口数据。
从今年一季度各大洲市场表现来看，欧洲市场既是绝对主力，又是增量的主力，这一点又是让人出奇。从去年年底的各种分析来看，欧洲应该囤积了约40GW的组件未被装机，今年的组件需求应该会受到影响。但事实上，今年Q1，我国对欧洲光伏产品出口额达到68.35亿美元，占Q1光伏出口总额的46.84%。2022年俄乌冲突被想像很快结束，都能激发欧洲新的装机记录；2023年俄乌冲突仍在继续并似乎遥遥无期，欧洲各国不急才怪。2月是俄乌冲突一周年，3月欧洲市场表现更强劲，从中国进口光伏28.31亿元。2022年中国光伏行业总产值突破1.4万亿元。能源局最新数据显示，国内1-2月的装机量达到20.37GW，☞☞一季度新增装机更是达到33.66GW，同比增长154.8%，3月单月新增13.3GW，同比增长466%！而今年海外地区，尤其是欧洲等地的需求仍非常旺盛，东南亚替代了去年印度的需求。 如果说1-2月的装机量还有去年年末的未并网项目残留，那3月的新增装机就足以反映了2023年中国令人期待的光伏市场前景。
2、风电
2.1风电产业链价格变动分析
2023年5月5日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维价格分别为4523元/吨、4480元/吨、3750元/吨、3120元/吨、4340元/吨、3850元/吨、138.7元/千克，周变动幅度分别为+2.0%/+0.7%/0%/+1.3%/+0.7%/-2.5%/-2.7%。
2.2风电叶片、整机产能产量分析
风电整机中标排名
2023年初至今，国内市场整机公开中标量前三名分别为三一重能（容量3.51GW，份额18%）、远景能源（容量3.38GW，份额18%）、明阳智能（容量3.08GW，份额16%）。
风机中标价格。陆上风电含塔筒项目均价为 2,080 元/kW，不含塔筒项目均价为 1,697 元/kW；海上风电方面，除中国电建集中采购 1GW 项目中标价格为 2,353 元/kW，低于市场平均水平，其他项目中标折合单价稳定在 3,200-3,800 元/kW 的报价范围内。
2022年全年风电新增装机37.63GW，其中陆上风电33.56GW，海上风电4.07GW；全国风电累计建设投资完成额为1960亿元，；全国风电利用小时数为2221h；全国风电发电量为7624亿千瓦时。2023年1-3月全国风电新增装机容量10.40GW，同比+31.6%；全国风电累计建设投资完成额为249亿元，同比+15.3%；全国风电利用小时数为615h，同比+10.8%。全国风电发电量为2287亿千瓦时，同比+24.5%。
2023年3月全国风电新增装机4.56GW，同比+110.1%，创造有史以来单月装机最好成绩。
风电整机商一季度业绩普遍下滑。国内风电行业的低价内卷仍在持续。多家风电整机商近日相继公布一季度经营业绩，头部上市公司表现集体不佳，业绩下滑成为主旋律。其中，电气风电（699660.SH）延续去年的亏损势头，明阳智能（601615.SH）净亏损超2亿，5月4日股价跌停。
金风科技（002202.SZ）一季度营收55.64亿元，同比下滑12.83%；实现归母净利润12.35亿元，同比微降2.42%。相较于2022年的业绩，金风科技一季度营收降幅扩大，但净利润降幅则显著收窄。金风科技2022年营收464.37亿元，同比下降8.77%；归母净利润23.83亿元，同比大降36.12%。
去年靠电站产品销售拉动业绩增长的明阳智能，今年一季度营收大跌超六成，净亏损超2亿元。明阳智能5月4日开盘股价跌停，截至下午收盘，明阳智能收报18.59元/股，跌幅10.02%。明阳智能一季度营收下跌61.84%至27.2亿元，实现归母净亏损2.26亿元，同比下滑116.07%。明阳智能表示，营收大降主要是本期风机销售数量减少所致，净利润的减少则是随着本期营收减少所导致的。
明阳智能2022年实现营收307.48亿元，同比增长12.98%；归属于上市公司股东的净利润为34.55亿元，同比增长9.4%。年报信息显示，明阳智能去年风电及相关配件销售、风电场发电两项业务的营收和净利润都有不同程度的下降，电站产品销售贡献了主要的增长。
运达股份（300772.SZ）去年主要经营指标创新高，2022年实现营收173.84亿元，同比增长7.57%；归母净利润6.17亿元，同比增长5.12%。一季度，运达股份净利润也开始下滑。
运达股份一季度营收微增2%至34.82亿元，实现归母净利润7376万元，同比减少34.05%。截至3月底，运达股份累计在手订单1.98万MW，其中5MW以上的机组占比近八成。
运达股份发布计提资产减值准备的公告，一季度计提信用减值准备及资产减值准备的总金额为1.36亿元，转回或转销各项资产的减值准备的总金额为5216万元，共计减少一季度净利润7794万元，并相应减少报告期内公司所有者权益7793.5万元。
在2022年年报中，运达股份表示，2022年，中国风电行业面临着机制和政策不断调整、电力市场改革深化、原材料价格普遍上涨、关键零部件产能不足、整机价格持续下行和国际形势复杂等多重挑战。
电气风电今年一季度和去年的经营情况都不容乐观，引发了上交所的问询。电气风电2023年一季度实现营收13.86亿元，同比下降69.46%；实现归母净亏损1.67亿元，同比下降226.62%。电气风电表示，营收下降主要由部分销售订单项目执行进度延后影响，利润下滑则是由于营收规模较大下滑，毛利率较高的海上风电占比下降，同时报告期内仍需支出造成的影响。包括存货跌价准备、合同资产减值准备、信用减值准备在内，电气风电一季度计提各项资产的减值准备共计1亿元，转回各项资产的减值准备共计5766.71万元，共减少公司一季度营业利润4320.84万元。电气风电去年营收大降48.61%至120.75亿元，实现归母净亏损3.38亿元，同比大降166.68%。在年报中，电气风电表示，公司核心竞争力未产生重大不利影响，主营业务、主要财务指标变化情况与行业趋势一致，但若后续风机市场招标价格仍持续下降，而公司无法保证产品成本随销售价格同步下降，公司业绩仍存在下滑风险。
电气风电在4月18日收到了上交所的问询函，后者要求前者就亏损合同损失计提、经营业绩的大幅下滑、营业成本及期间费用、应收账款及合同资产等进行回复。4月29日，电气风电发布延期回复问询函公告，预计于5月16日前进行回复并履行信息披露义务。
三一重能（688349.SH）一季度营收下降23.66%至15.64亿元，归母净利润下滑19.15%至4.82亿元。三一重能表示，营收下降主要系风机交付速度较同期有所下降，归母净利润无重大变动，归母扣非经常性损益净利润下降32.7%，主要由于本期风机交付速度、风场出售进度较同期有所下降。三一重能去年营收增长20.89%至123.25亿元，归母净利润微增2.78%至16.48亿元。
二、投资方向梳理
2.1光伏组件、电池行业分析
各家产品均有独特布局，通威有望成为组件新龙头。
隆基绿能：1）组件出货王者。隆基绿能2020-2022年组件出货量均位居全球榜首，龙头地位尽显。2)HPBC规模化条件成熟，HIT等新技术不断突破。隆基持续推进HPBC技术开发与布局，目前HPBC电池产能规划超40GW，预期23年HPBC电池出货20-25GW。另外隆基HT等新技术也不断突破，电池转换效率不断打破世界纪录。3）分布式、集中式两端发力。隆基以PERC、HPBC、TOPCon以及HT等多种电池技术路线并行，其中HPBC技术主要应用分布式市场，后续TOPCon主要布局集中式市场，实现分布式、集中式全覆盖。4）成本控制优异盈利能力行业领先。隆基硅片、电池产能布局充分，且成本控制能力优秀，垂直一体化带动组件盈利领先行业。
晶科能源：1）率先布局N型抢占市场，TOPCon龙一地位稳固。晶科能源率先把握市场趋势，规划和布局N型技术，2022年晶科能源成为全球首家N型组件出货量超10GW组件厂商。2）老牌龙头底蕴深厚。晶科能源自2016年以来组件出货量均位居全球前三，其中2016-2019年为全球第一。3）高订单带动高出货。从2022年国内组件厂商中标结果来看，晶科能源以20.5GW中标量位居第一，订单充足带动出货高增.
天合光能：1)“210+N型”路线引领。天合不断致力推广210大尺寸组价，210出货稳居市场首位，大尺寸产能遥遥领先市场。天合“210+N型”产品可实现全场景应用，当前已进入快速放量阶段。2）垂直一体化转向开启。2022年天合开启硅料、硅片产能布局，转向垂直一体化生产，充分提高成本控制和保供能力，未来天合一体化率将快速提升。3）分布式王者，深耕分销市场。天合在分布式市场拥有强大的品牌和渠道优势，针对分布式客户，天合深耕分销市场，组件分销占比领先其他厂商。
晶澳科技：1）垂直一体化不断深化。晶澳科技坚持垂直一体化布局，22年硅片/电池自供率均为80%，预期23年两者都将提升至90%。2）盈利能力位居前列。依托一体化降本效应和保供能力，晶澳盈利能力处于行业前列。22年晶澳盈利能力实现高增，22Q4E组件单瓦盈利有望升至各组件龙头厂商中第一。出海布局，享受海外高溢价。晶澳持续推进海外一体化组件产能布局，22年组件海外出货约占60%，出货地包括欧洲、美洲等，海外出货充分享受高溢价。
通威股份：1）硅料：预计23Q1销售8万吨左右，其中权益出货6万吨以上，单吨盈利预计12-13万吨，对应净利润75-80亿元；2）电池片：预计23Q1出货15-16GW，单瓦盈利6-7分钱，对应净利率10亿元；3）组件：预计23Q1出货3GW，盈亏平衡。
23Q2指引：预计硅料Q2出货8万吨以上，电池片出货17GW左右，组件出货5GW左右。预计23/24年公司净利润为177/205亿元，对应PE 10/9x。
通威股份逆势扩张硅料产能，进一步巩固龙头地位。2023年2月8日，通威股份公告拟与乐山市人民政府、乐山市五通桥区人民政府共同签署《投资协议》，投资乐山12万吨高纯晶硅项目，总投资约60亿元，计划于2023年6月底前开工建设，力争2024年内投产。
截止2022年第二季度末，随着包头二期5万吨投产，公司已有高纯晶硅产能23万吨。本次乐山项目预计于2024年投产。此外公司在包头和保山各有20万吨高纯晶硅项目，预计于2024年内竣工投产，全部投产后，公司高纯晶硅产能有望增至75万吨。
投资成本低于同业，成本优势有望强化。硅料作为重资产行业，具有项目初始投资成本高的特点。公司以往项目云南通威二期20万吨平均每吨投资成本为7万元、包头5万吨高纯晶硅项目更是高达为9万元。而2022年2月15日合盛硅业公布的新疆20万吨多晶硅项目平均每吨投资成本8.75万元，同年3月16日特变电工公布新疆20万吨项目平均投资成本也达到了近9万元。由于本次乐山12万吨项目将与乐山一期、乐山二期项目共用部分配套设施，项目平均每吨的投资成本仅5万元，远低于公司以往项目与行业同期同类项目。投资成本降低有助于公司强化硅料业务成本优势，进一步优化盈利能力。
大力发展组件业务，2023年放量在即。公司依靠原料供应优势，积极向产业链下游开拓，大力发展组件业务。公司分别于2022年9月/11月发布公告，拟在盐城市和南通市各投资建设25GW组件项目。据通威股份光伏首席技术官邢国强博士介绍，2022年通威股份组件产能达14GW，2023年底公司组件总产能预计达80GW，形成硅料、电池、组件上下游一体化布局，成本优势明显。 2023年，公司组件出货量有望达到30GW。
去年9月，通威预中标华润电力3GW集采项目，今年三月又中标国家能源集团831.3MW、华润电力1.5GW组件采购（合计超2.3GW）。另外通威也在积极争取三峡集团、广东省能源集团、华电等多家客户的组件订单。
凭借渠道优势，拿下多个海外订单。从做硅材料到做电池片，通威一直都是面对全球市场。目前，通威高纯晶硅的出货量和市占率全球第一，电池片已经连续5年全球产能规模和出货量最大，同时也是业内首个电池片出货超过100GW的企业。
得益于在上游领域积累的口碑，通威建立了稳定高效的销售渠道。如今，通威大力推动光伏组件业务，也通过这些渠道优势，赢得了多个海外订单。
去年12月22日，通威与澳大利亚Blue Sun Group举行线上合作洽谈会，双方达成一致合作意见并签署合作备忘录，初步计划2023年在澳洲市场合作完成100MW通威高效半片组件出货。通威组件进军澳洲市场迈出了实质性的一步。
今年2月13日，通威与PVO international签署2023年400MW通威高效组件供应合作协议，并达成一致意见，推动双方合作关系进一步升级为泛欧洲战略合作。
2月25日，通威与奥地利光伏知名企业Energy 3000 Solar GmbH，签署3年1GW通威高效组件供应框架协议。3月1日，通威又与奥地利Minlea签署100MW光伏组件供应协议。
在直接与海外光伏企业合作的同时，通威还与国内企业携手出海。
去年12月31日，在杭州海兴电力科技股份有限公司30周年特别活动上，海兴电力与通威签署30MW高效组件供应合作协议，并约定将在2023年整合优势资源，携手拓展南非市场。
今年2月，通威又与中机公司达成700MW通威高效组件年采购框架协议，根据当前业务开展的需求预估，2023年实际年合作量将达1GW。双方还签订了战略合作协议，希望最大化的发挥各自优势，快速升级合作模式。
一连串的海外签约，可以看出海外客户对通威的认可程度非常高。通威的海外市场今年也变得更加令人期待，期待年底可以交出漂亮的成绩单。
中国海关数据显示，1月光伏组件出口14.85GW，较去年12月增加32%，较去年同期翻了一倍有余；2月光伏组件出口14.82GW，同比去年增加6%。
淡季出口量接近去年旺季，说明海外光伏组件需求的增长超出预期。同时也说明开拓海外市场利润可观。
中国光伏行业协会预测，到2027年，中国光伏产量占全球比重将维持在60%~75%。海外市场仍将是中国光伏企业的重要收入来源。
TrendForce集邦咨询预测，2023年全球光伏装机需求总量可能突破300GW，增量由高至低依次为亚太、欧洲、美洲及中东非地区。其中，亚太地区以中国、马来西亚、菲律宾增量最大，欧洲方面增量来自德国、荷兰、西班牙，美洲方面增量来自美国、巴西、智利、哥伦比亚、加拿大。
今年第一季度，通威在海外市场频繁亮相，1月到阿联酋、比利时，2月到西班牙，3月出现在波兰、荷兰、日本、法国、意大利，足迹所过之处，都是重要的光伏组件增量市场。
光伏电池技术周期正处于P型向N型转换的过渡期。尤其得益于TOPCon产线的性价比优势，设备需求空间巨大。业内统计，TOPCon设备单GW投资在1.6亿-1.8亿元左右，HJT整线设备单GW投资在3.2亿-4.1亿元左右；因此预计2023年TOPCon设备的需求约132亿元，HJT设备约81.38亿元。
2.2 逆变器行业研究分析
近日，国家电投和中石油2023年逆变器采购企业定标。4月12日，国家电力投资集团有限公司物资装备分公司、电能易购（北京）科技有限公司二〇二三年度第一批电商化采购（光伏逆变器）中标候选人公示，总规模5.65GW。
其中首选和备选中标人有阳光电源、上能电气、古瑞瓦特、爱士惟、特变电工、锦浪科技、正泰电源、固德威、首航新能源、科华数能、禾望科技、科士达、中建材等20家厂商。
同日，中国石油2023年集团公司逆变器集中采购项目也公示了评标结果，总规模3.376GW。根据项目招标公示，本次分为三个标包，标包1为集中式逆变器和逆变升压一体机，容量817MW；标包2为组串式（集中电站）逆变器1956MW；标包3为组串式（分布）逆变器，容量603MW。
根据评标结果，包1第一阶段、第二阶段入围了阳光电源、科士达、上能电气、科华数据、特变电工、株洲变流等6家企业。
包2第一阶段、第二阶段入围了华为数字、阳光电源、科华数据、上能电气、特变电工、东方日立、禾望科技、首航新能源、株洲变流、浙江日风电气、正泰电源11家企业。
包3第一阶段、第二阶段入围了华为数字、上能电气、科士达、阳光电源、科华数据、禾望科技、锦浪科技、科林电气、浙江日风电气、正泰电源等10家企业。中标公告具体如下：
储能PCS产业格局——储能变流器（PCS），又称双向储能逆变器，是储能系统与电网中间实现电能双向流动的核心部件，用作控制电池的充电和放电过程，进行交直流的变换。在电池储能系统中成本约占比15%-20%，是电池储能系统的关键核心环节。
储能变流器由功率、控制、保护、监控等软硬件组成，其主要功能包括平抑功率、信息交互、保护等，PCS决定了输出电能质量和动态特性，也很大程度影响电池的使用寿命。
从电化学储能系统成本拆分来看，电池成本约占60%，储能变流器（PCS）环节约占20%，EMS约占10%，BMS约占5%。
储能变流器与光伏逆变器在很大程度上同源，两大产业相互促进，协同发展。
光伏逆变器主要作用主要将光伏发电系统产生的直流电转换成交流电；储能变流器，是储能装置和电网中间的关键器件，用作控制电池的充电和放电过程，进行交直流的变换。两类新能源电力电子产品的主要零部件类似，且在应用端也开始呈现高度的协同效应。在光伏PCS已经取得非常大的市场规模的前提下，未来储能PCS的竞争格局与光伏逆变器趋同，延续光伏PCS格局。
伴随着储能产业的快速发展，储能变流器新技术迭出。
逆变器可以按技术路线、能量储存与否、输出交流电压的相数、下游应用领域等不同维度进行分类。从能量储存与否来看，可分为光伏并网逆变器和储能逆变器；从技术路线来看，分为集中式逆变器、组串式逆变器、集散式逆变器和微型逆变器。
目前业内电池储能系统主要采取集中式PCS，多组电池并联将引起电池簇之间的不均衡；组串式PCS可以实现簇级管理，提升系统寿命，提高全寿命周期放电容量，组串式PCS规模化应用趋势已见雏形。比如华能黄台100MW/200MWh项目，是国内首个采用组串式PCS架构的大型储能电站（PCS由上能电气提供）；山东德州林洋光储3MW/6MWh项目也采用该系统架构（华为提供整套系统）。
1500V储能系统核心产品为1500V储能PCS。1500V电压升级源于光伏，从光伏切入储能，1500V在电子元器件方面积累了良好的基础。
据说某厂商产品数据，1500V储能系统在能量密度、成本、系统效率等方面优势明显。比如40尺的集装箱+280Ah的电芯下，1000V的电池最大装机容量为3.3MWh，1500V可以提高到4.5MWh，除了PCS、电池、辅助配件成本可以减少外，人工、地基和土地成本也会大幅下降。
近年来，阳光能源、上能电气、华为、宁德时代、科陆、南瑞继保、双一力储能、科华恒盛、锦浪科技等企业相继发布1500V相关储能产品，抢占储能市场，并且这种趋势逐年加速。
据不完全统计，2022年以来, 采用1500V储能系统的招标项目超9GWh，其中“中核汇能有限公司2022-2023年新能源项目储能系统集中采购项目”，采购全钒液流及磷酸铁锂电池储能系统总规模达5.5GWh，明确项目拟采用直流1500V储能系统设计方案。从近期招标项目数量来看，1500V储能系统已成为各发电集团主流储能系统电压等级。
从电化学储能系统产业链来看，上游是电池原材料、电子元器件供应商等；中游是储能系统集成商及系统安装商；下游应用端则是风光电站、电网系统、户用/工商业、通信运营商、数据中心等终端用户。一个典型的电化学储能系统主要由电芯、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）四个核心部分构成。
当前储能PCS行业赛道玩家众多，来自光伏逆变器、不间断电源（UPS）、充电桩（EV charger）、电网侧-输配电设备（PTD、MVD、APF、SVG）等多领域厂商。
据CNESA数据，2022年度，在国内市场中储能PCS出货量排名前十位的中国储能PCS提供商，依次为：上能电气、科华数能、索英电气、阳光电源、汇川技术、南瑞继保、盛弘股份、禾望电气、智光储能和平高；2022年全球市场中储能PCS出货量排名前十位的中国储能PCS提供商，依次为：阳光电源、科华数能、上能电气、古瑞瓦特、盛弘股份、南瑞继保、固德威、索英电气、汇川技术和首航新能源。
中国储能PCS提供商2022年度全球市场储能PCS出货量排行榜
2022年，国内新型储能产业快速发展。据CNESA数据，2022年国内新增投运新型储能项目装机规模达7.3GW/15.9GWh，功率规模同比增长200%，能量规模同比增长280%，累计装机规模达13.1GW/27.1GWh；其中新增投运锂离子电池储能装机规模超7GW，预计累计规模12.3GW。再结合此前各省发布的规划文件，各省规划的新型储能发展目标合计超过6000万千瓦，是国家能源局“2025年达到3000万千瓦目标”的两倍，电化学储能作为新型储能的主力，增长态势将继续延续。
2.3 输变电企业研究分析
根据国网最新规划，2023年预计核准“5直2交”，开工“6直2交”，2023年特高压直流开工规模为历史年度最高值。由于每年招标份额相对固定，特高压站内设备的龙头企业优势明显，站内核心设备厂商充分受益。特高压交流的核心设备包括GIS和交流变压器等，直流包括换流阀和换流变压器等。“十四五”和“十五五”期间，特高压直流建设需求保持旺盛态势。
一般而言一条直流线路最多可配送约10-12GW新能源装机。“十四五”风光大基地需要新增外送通道容量约92GW，对应8-10条直流线路，目前已规划4条，缺口4-6条。假设“十五五”风光大基地外送装机中约有50%容量需要新增外送通道，对应7-9条直流线路。
根据公开信息，“十四五”期间国家电网规划建设特高压“14直24交”总投资3800亿元，南方电网负责藏东南送粤港澳大湾区工程约200亿，合计约4000亿。直流线路投资额一般约200-250亿/条，15条跨省直流投资额约3000亿;交流线路投资额一般约50亿/条，交流投资总额约1000亿。
2023年-2024年直流项目密集核准招标。
一般情况而言，从核准到投运特高压线路建设周期约18-24个月，直流配套的交流因工程量较小建设时常更短。如需在“十四五”期间建成投运，相关特高压直流项目最迟要在2024年上半年获得核准。
2023年-2024年特高压直流项目迎来密集核准招标期，预计包括9条直流线路，目前已有2条获得核准正在建设中。2023年正值第四轮特高压建设高峰。根据国网最新规划，2023年预计核准“5直2交”，开工“6直2交”，2023年特高压直流开工规模为历史年度最高值。
2023年国网投资再创新高。根据国网规划，预计2023年投资总额将超过5200亿元，同比增长4%，其中特高压线路有望超过1000亿元。2023年3月6日，国网特高压公司发布今年集中采购批次计划安排，分别在1月、4月、7月和10月完成4批次集中采购招标。特高压投资可分为基础建设、铁塔和线路以及站内设备，其中基建、铁塔和线路技术门槛较低，竞争格局分散，站内设备技术门槛高，呈现寡头垄断格局。
按照2022年特高压市场行情分析，特高压上下游的订单和市场需求平稳，输变电装备行业上市公司业绩应该都还不错。毕竟特高压产品会拉动上下游系列产品需求，只要跟特高压挨边的产品都有一段红利期。
毛利率下滑拉低股价市值？输变电行业，尤其跟特高压产业链强相关的上市公司业绩多处于增长区间。但多位产业人士也面临共同的苦恼——输变电市场需求稳定，业绩也实现增长，但是上市公司市值一直上不去？现在很多机构给输变电行业的估值不高，而估值核心指标之一便是毛利率。虽然输变电企业的客户多为国网、南网等央企国企，回款有保障也不存在坏账风险，但是输变电企业产品在国家电网这类头部客户面前没有议价优势，产品涨价很难，甚至遭遇压价。这是行业产品毛利率不高的一个重要因素，有些企业的毛利率还呈现逐年下滑的趋势，直接影响市场对公司的估值。2021年，特变电工三大输变电产品毛利率几乎均遭遇下滑。其中，电缆电线业务毛利率同比减少2.71个百分点，输变电成套工程业务毛利率同比减少8.45个百分点。东方电气2021年发电设备制造业毛利率18.90%，同比减少3.42个百分点。东方电缆（603606.SH）2022年综合毛利率为 22.38%，同比减少 2.96 个百分点。
市值徘徊在30亿元上下的长缆科技毛利率逐年下滑。自2019年以来，长缆科技主营业务毛利率连续4年呈现下滑趋势。2022年报显示，长缆科技的220kV产品、66kV至110kV产品、1kV至35kV产品毛利率指标同比都出现下滑，部分产品毛利率同比下滑接近7个百分点。
毛利率质变下滑直接影响净利润指标。自2019年来，长缆科技一直维持盈利，但是利润同比增幅出现逐年下滑趋势，2019年公司归母净利润同比增长13.6%，而到2022年，公司归母净利润同比下滑78.80%。
毛利率逐年下滑是输变电行业企业普遍存在的现象，这也是机构十分关注的重要指标。毛利率没有高速增长空间，机构给出的股票估值空间自然也上不去。
直流特单条特高压直流线路投资额约为220亿元，单条特高压交流线路投资约为120亿元，“5直2交”投资总额有望达到1340亿元左右，相关交直流设备将迎来招标采购大年。3月6日国家电网特高压公司发布2023年度集中采购批次计划安排，特高压分公司分别在今年1月，4月，7月和10月完成四批次集中采购，相关特高压设备企业有有望充电受益于特高压建设加速。特高压直流工程中，核心设备占总投资的比例为25%，即市场规模约275亿元，核心设备中，换流变压器成本占比最大，达到50%，其次为换流阀，占比为27%，占比第三的为直流控制保护系统，占比为12%。特高压交流工程中，核心设备占比22%，即市场规模约为53亿元，核心设备中，GIS占比最大为58%，其次为变压器和电抗器，占比分别为21%和15%。23年交直流特高压核心设备总规模约为328亿元。
特高压核心设备企业供应商竞争格局稳固，换流阀主要以国电南瑞(600406.SH)和许继电气(000400.SZ)为主，直流特高压变压器以特变电工(600089.SH)为主，交流GIS主要以平高电气(600312.SH)和中国西电(601179.SH)为主，交流变压器以山东电工和保变电气(600550.SH)为主。
根据华经产业研究院数据，在直流特高压设备市场，国电南瑞市占率为51.2%，许继电气为32.7%，其中国电南瑞在换流阀市场占比达57.6%，许继电气占比16.2%，中国西电占比15.5%，在换流变压器方面特变电工占比30.3%，山东电工占比27.8%，中国西电占比20.7%，保变电气占比21.2%;在交流特高压设备市场，特变电工占比34.2%，中国西电占比29.8%，保变电气占比28.7%，其中在交流变压器市场方面，山东电工占比56.5%，保变电气占比33.6%，在GIS设备方面，平高电气占比47.1%，中国西电和新东北电气分别占比22和20.3%。该行认为变压器、换流阀、GIS等核心设备供应商的业绩将在23-25年期间逐渐兑现。
2.3 风电板块
2.3.2风电整机企业
从国内、国际角度看，根据公开信息不完全统计，2023年一季度共有2家国内厂商累计斩获近2GW国际订单。其中，远景能源拿单最多，超1GW。运达股份接近1GW。
陆上风机价格逼近1100元/kW，今年或将跌破千元
2023年一季度，陆上整机价格一路下跌。陆上风机含塔筒最低中标价格从2月的1460元/kW，到3月的1438元/kW，持续刷新行业新低。减去塔筒价格，陆上风机价格逼近1100元/kW。
根据日前发布的大唐5.5GW风机框架采购开标信息，开标的价格中已经出现，有9ＭＷ以上机组参与投标，且该机型报价为1100元/kW，照此发展，今年风机价格或将跌破千元。
三、新能源行业重大事件
1、个股上，张坤、丘栋荣不约而同加购美团，傅鹏博、朱璘增持通威股份，赵诣、施成加仓天赐材料。行业方面，对于似乎已跌落神坛的新能源板块刘格菘、施成等明确表示看好；面对爆火的AI，李晓星、姜诚等则持谨慎态度。
一季报显示，傅鹏博管理的睿远成长价值混合增持宁德时代、通威股份、万华化学、广汇能源、东方雨虹。其中，一季度逆势加仓光伏龙头通威股份近1650万股，加仓幅度高达66.70%，成为其增持最多的个股。
刘格菘管理的广发小盘成长，十大重仓中8只主业聚焦新能源，唯二的两只中，国联股份拥有电池销售业务，是一季度中唯一被减仓的个股，减仓幅度为3.07%；另一只非主业新能源个股，圣邦股份拥有新能源车用芯片业务，占该基金净值比重最高，达9.42%。
施成代表作国投瑞银先进制造同样偏爱新能源，总体持仓较高。一季度宁德时代获大幅增持，较上期增加84.63%，总计持有76.6万股，持仓市值达3.11亿元，跃升头号重仓股。同时，亿纬锂能、中矿资源、华友钴业、永兴材料、天赐材料等均被增持，亿纬锂能增持幅度较高，达79.24%。
冯明远也在其管理的信澳新能源产业中增持新能源。截至一季度末，该产品加仓璞泰来25.92%，持股总额达876.4万股，依旧头号重仓。此外，增持科达利、中伟股份、宁德时代、华阳集团等，其中对中伟股份增持幅度最大，达129.40%，新进十大重仓。
刘格菘的广发小盘成长新能源成色十成十，但由于行业一季度表现不佳，该基金年内业绩也较为靠后。不过，展望后市，刘格菘表示，对重点持仓的光伏、储能、新能源车方向相对乐观。“投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。”
施成同样认为，目前新能源车处于第二周期的衰退期末尾，即将迎来第三周期，预计从2023年下半年开始，启动的前提是产业链各个环节盈利来到低位，估值来到低位，销量处于低位，市场预期到达低位。“目前上述条件已基本具备，尽管对于上升期的幅度还不好完全判断，但是基本是即将迎来新一轮上升周期了，所以这个时间是投资较好的时点。”
2022年，市场行情极致演绎，各赛道轮动加速。在此背景下，全市场投资难度加大，公募基金整体表现欠佳，开放式股票型和混合型基金中，仅有83只年度业绩超10%。
从个股净买入情况看，公募基金交易仍集中在景气赛道，光伏成为集中进攻方向。天相投顾数据显示，2022年全年，公募基金净买入前十的个股为天合光能、阳光电源、爱尔眼科、宁德时代、锦浪科技、晶科能源、TCL中环、爱美客、康龙化成、澜起科技。
在这十只个股中，有6只为新能源股，天合光能、阳光电源、锦浪科技、晶科能源、TCL中环为光伏赛道个股。除此之外，医美、创新药、芯片等也成为公募重点加仓方向。
具体来看，天合光能2022年全年获公募基金净买入118.22亿元；阳光电源获净买入99.66亿元；锦浪科技、晶科能源、TCL中环分别获净买入超70亿元。从全年表现看，获公募基金净买入较多的个股跌多涨少，净买入前十的个股中，仅有锦浪科技、晶科能源和爱美客上涨，其中，晶科能源全年涨幅达39.05%。
从净卖出情况来看，天相数据显示，隆基绿能、海康威视、歌尔股份、通威股份、东方财富、天齐锂业、盐湖股份、招商银行、韦尔股份、伊利股份成为2022年被公募基金净卖出最多的10只个股。值得一提的是，东方财富是2021年公募基金净买入前五的个股之一。
隆基绿能在2022年获公募基金净卖出最多，净卖出金额达175.3亿元，隆基绿能全年股价下跌31.14%。具体来看，易方达新收益混合A、易方达裕丰回报债券A、博时汇兴回报一年持有期混合成为隆基绿能的大卖家，净卖出金额均超6.8亿元。
对于公募基金集中加仓的光伏板块，银华基金李晓星认为，2023年光伏装机量快速增长的逻辑得到进一步增强。除了量的增长，上半年一体化公司的单位盈利也会有较好的表现。除此之外，看好新技术带来的业绩溢价、受益于量增的逆变器和辅材链以及下游绿电运营商。
对于新能源行业，汇丰晋信基金陆彬表示，绿色转型是人类社会发展较为确定的方向，是需要花数十年时间才能达到的长期目标，在这个背景下的投资机会非常多元。除了电动车和风光储，新型电力系统（适应弹性的发电侧供给和用电侧需求），绿色节能建筑（减少能源消耗），环保相关领域如废弃物的无害化处理、生产过程的低碳改造以及仍处于发展早期阶段的氢能产业链，加上相关新设备、新材料等细分领域都是未来会密切关注的投资方向。
2、4月17日-21日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌1.67%、3.75%、1.63%、2.01%，同期沪深300指数下跌1.45%。
用电需求修复已在路上，基数效应影响电源表现：3月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长3.9%、10.6%，经济回暖刺激用电需求，单月全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9%，2021-2023两年CAGR为5.4%。分产业看，二产、三产实现用电量5110、1212亿千瓦时，同比分别增长6.4%、14.0%，较上年同期分别提高4.1、10.0个百分点。高基数效应与同期偏高气温共同影响，城乡居民用电同比下降5.7%。3月份，全国规上电厂发电量7173亿千瓦时，同比增长5.1%，较上年同期提高4.9个百分点。需求逐步修复，火电增速转正，核电、光伏持续向好，单月同比分别增长9.1%、4.6%、13.9%，较上年同期分别提高14.8、2.4、23.5个百分点。高基数效应下，水电出力降幅扩大，同比下降15.5%；风电增速放缓，同比增长0.2%。
3、多元化储运助力氢能产业发展：4月16日，中国石油对外发布消息，用现有天然气管道长距离输送氢气的技术获得了突破。这为我国今后实现大规模、低成本的远距离氢能运输提供技术支撑。据氢云链统计，截至2023年4月，国内掺氢管网规划已达1208.1公里，掺氢领域的可复制性较高且可减少储运成本。储氢技术主要分为高压气态储氢、液态储氢和固态储氢，其中高压气态储氢技术成熟，是目前国内应用最广泛的储氢方式。在“制、储、运、用”的氢能全产业链中，储运环节成本超过30%，大大限制了氢能在下游领域的应用，如何实现低成本、安全、高效的储运氢，是氢能产业未来发展的重要方向。
氢储运是氢能利用中的关键一环,也是制约氢能走向规模化应用的难点，多家环保企业布局储氢技术，旨在实现低成本、安全、高效的储运氢，助力双碳目标达成。谨慎推荐固废治理相关企业高能环境、瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境；建议关注氢能固态储能相关企业复洁环保、圣元环保等。
4、氢能：零碳可持续的理想能源，前景广阔——能源安全和节能减排两大因素驱动一、二次能源的革新
按能源的基本形态分类，能源可分为一次能源和二次能源。一次能源，即天然能源，指在自然界现成存在的能源，如 煤、石油、天然气、水能等；二次能源指由一次能源加工转换而成的能源产品，如电力、煤气、汽油、氢能等。由 于人类现阶段面临严峻的能源危机和环境问题，一次能源 和二次能源领域的革新势在必行。
可再生性是一次能源面临的重大问题。一次能源可分为可再生能源(可不断得到补充或在较短周期内再生的能源)和非再生能源(经过亿万年形成、短期无法恢复的能源)。现阶段，我们应用的能源以非再生的化石能源为主，未来面临枯竭 的危机，因此开发风电、光伏等可再生能源尤为重要。
二次能源的革新是解决碳排放问题的关键。二次能源是联系一次能源和能源用户的中间纽带，可分为过程性能源(能量比较集中的物质运动过程，可直接应用，如电能)和含能体能源(包含能量的物质，可储存运送，如柴油、汽油等)。 汽油等能源在燃烧过程中会产生二氧化碳和污染物质。解决能源应用的碳排放问题，就需要开发优质的含能体能源，如锂电和氢能。
氢作为能源应用的普及程度不高，现阶段主要作为工业原料使用。2021年，全球氢气需求超过9400万吨。分地区来看，我国是全 球最大的氢气消费国，需求量约2800万吨，占全球的30%；美国、中东和欧洲分别占据全球14%/12%/9%的需求量。分应用来 看，氢气主要用于化工（合成氨/合成甲醇）和炼油，2021年全球交通运输氢气需求仅3万吨左右，占比较少。我国氢气应用领域 同样以化工为主，56%的氢气被用于化工合成，9%用于炼油，16%作为尾气直接燃烧，氢作为能源的应用程度不高。
工业用氢存在巨大的脱碳潜力。2021年，全球工业用氢和炼油用氢绝大部分源于化石燃料制氢，产生的直接二氧化碳净排放量分 别为6.3亿吨和2.0亿吨。工业合成氨、合成甲醇、炼油等均以氢为主要原料，工艺成熟，存在绿氢替代灰氢的减碳空间；此外， 全球各地正在探索氢气在钢铁工业领域的应用，绿氢未来有望逐步替代焦炭作为还原材料，推动钢铁工业的大规模脱碳（2019年 全球钢铁行业直接碳排放量26亿吨，约占全球碳排放总量的7-8%）。
政策驱动下，氢能产业链开启新篇。我国国家层面日益重视和认可氢能的战略重要性，加强对氢能的布局。2022年3月，国家发 改委、能源局发布《氢能产业发 展中长期规划（2021-2035 年）》，明确了氢能的战略定位，并提出了氢能产业一系列发展目标。政策的重视和认可将推动氢能产业开启新篇。
各地方政府纷纷出台氢能发展规划目标。2019年以来，国内至少有18个省级行政区公布了氢能发展规划目标。从已公布的规划目标来看，到2025年，我国将累计至少建成加氢站762座，燃料电池车保有量8.8万辆，氢能产业规模接近7000亿元。
制氢路线：三种制氢路线共存，可再生能源电解水制氢是“终极路线”
三种制氢路线：“成本”短期制约，“可持续”长期引领。氢气制备方式主要包括化石燃料制氢、工业副产氢和电解水制氢三 类。 化石燃料制氢是以煤或天然气为原料还原制氢的传统方案，技术成熟、成本最低，但碳排放量高，且化石燃料不可再生，产能扩 张空间有限，存量产能将逐步结合CCUS技术，以降低排放。 化工副产氢是氯碱，轻烃利用等化工工艺获得副产氢的方案，成本较低，但制备规模取决于主产品制备规模，扩张空间有限，可 作为补充性氢源。 电解水制氢是利用水的电解反应制备氢气的技术，可再生电力制氢称为“绿氢”，是零碳排、可持续的“终极路线”，但目前成本仍是制约其普及的瓶颈因素，其规模化应用需要产业链各环节推动降本。
目前全球氢气生产以化石燃料制氢为主， 清洁制氢存在替代空间。 2021年全球氢气总产量为9400万吨，其中 化石燃料制氢占80%以上，清洁制氢（电解 水/化石燃料+CCUS）占比不到1%。 现阶段，我国氢气产能约4100万吨/年，产 量约3300万吨，产能规模全球领先，但同 样以化石燃料制氢为主（近80%），清洁制 氢存在广阔的替代空间。 未来清洁制氢方案将成为主要增量。IEA预 测，到2030年，全球氢气产量将达到1.8亿吨，较2021年的0.94亿吨翻倍增长。其中， 主要的增量产量将由电解水制氢满足，电解水制氢产量将从2021年的不到4万吨大幅 增长至6170万吨；耦合CCUS的化石燃料制 氢产量将从2021年的60万吨增长至3300万 吨，清洁制氢方案将成为主流。
绿氢成本测算：电耗和折旧构成绿氢的主要成本
基准情形下碱性和PEM电解水制氢单位成本分别为21.85和25.29元/kg，电耗成本分别占总成本 的86%和70%。假设说明如下： 电价：假设用电价格为0.35元/kWh。单位电耗：假设碱性电解为4.8kWh/Nm3；PEM效率较 高，假设为4.5kWh/Nm3。设备（含电解槽及配套设备）单价：参考相关文献， 分别取2000元和9000元/kW。运行时长：若每天运行9小时、每年运行330天，则运 行总时长约3000小时。
化石燃料制氢：应用广泛的传统方案，提纯和CCUS环节存在设备投资潜力
煤气化制氢和天然气蒸汽重整（SMR）制氢是化石燃料制氢的两种主流方案。煤气化制氢是煤在气化炉中与水蒸气发生分步反应 制备的氢气。其原理为：煤(C)在气化炉中与水蒸气反应生成CO和H2，CO进一步与水反应生成H2和CO2。天然气制氢主要为天然气 中的甲烷与水蒸气发生分步反应生成的H2 ，反应前通常需对天然气进行脱硫处理，防止催化剂中毒。
我国化石燃料制氢以煤制氢为主。一方面，我国的化石能源储量呈现“富煤少气” 特点，煤储量更为丰富；另一方面，我国天然 气含硫量高，预处理工艺复杂，导致在我国天然气制氢经济性低于煤制氢。
煤制氢路线中，制备环节设备投资增量可能有限。煤制氢的核心设备是煤气化炉，为大型设备，固定成本高，适用于大规模集中 化生产。现阶段存量煤气化炉的制氢潜力较充足，在氢能应用的过渡阶段可提供补充氢源，但不排除产生增量设备投资的可能。
提纯、碳捕集环节带来广阔的潜在设备需求。化石燃料制氢需经过提纯工序，方可在燃料电池中使用；制氢反应产生大量二氧化 碳，需要结合CCUS(碳捕集、封存和利用)技术，以降低碳排放。提纯和碳捕集环节存在较为广阔的设备投资空间。
工业副产氢：经济效益优良的过渡路线
工业副产氢指生产化工产品时同时得到的副产物氢气，成本 介于化石燃料制氢和电解水制氢之间。焦炉煤气、氯碱化 工、轻烃利用（丙烷脱氢、乙烷裂解）、合成氨合成甲醇等 工业均会产生副产物氢气。目前，国内工业副产氢部分作为 化工原材料或锅炉燃料使用，也存在部分放空，整体使用效 率不高。工业副产氢经济效益优良，制取成本在9.3元-22.4 元/kg之间，低于电解水制氢，可作为制氢的过渡路线。工业副产氢扩产取决于主产品需求，部分路线存在增长空 间。目前我国工业副产氢供应潜力超过450万吨，每年可供 应公交车近100万辆，主要产能来自于焦炉煤气副产氢。目 前，焦炭和氯碱工业处于成熟期，产能规模稳步下降，但体 量较大，弃氢存在提纯利用空间；轻烃利用产业处于成长 期，产能不断爬升，且副产氢纯度高，存在增量投资需求； 合成氨合成甲醇工业较为成熟，但随着氢能的推广，氨和甲 醇有望作为燃料或储氢介质加以应用，未来存在增长空间。 从主要参与者来看，用于丙烷脱氢、乙烷裂解的成套装置， 以及PSA提纯相关的成套装备存在投资机会。
绿氢：电解槽和材料存在壁垒，国内企业发力。电解水制氢主要有4种技术路线
电解水制氢主要有碱性电解(ALK)、质子交换膜电解 (PEM)、固体氧化物电解(SOEC)和阴离子交换膜(AEM) 四种方法。 碱性电解(ALK)是在碱性电解质溶液(通常为KOH)中完成的电解过程，OH-离子经隔膜到达阳极，失去电子产生O2，水在阴极得到电子，产生H2和OH-。 质子交换膜电解(PEM)是对纯水进行电解，H2O分子在 阳极氧化生成氧气和H +离子，H + (质子)在电场作用下 通过质子交换膜迁移至阴极并发生还原反应生成氢气的方法。固体氧化物电解(SOEC)是在高温状态下将水蒸气电离 生成氢离子和氧离子，分别在电极上生成氢气和氧气 的过程，其反应温度通常在600 ℃以上，适用于产生 高温、高压蒸汽的光热发电系统。 阴离子交换膜电解(AEM)通常采用纯水或低浓度碱性溶液作为电解质，反应过程为：OH-经交换膜到达阳极生成水和氧气，水分子在阴极生成OH-和氢气。
碱性电解槽：由电解小室堆叠而成，电极、隔膜和密封垫片是关键材料
电解槽是电解水制氢的核心设备。电解水制氢装置包括主体设备、辅助设备（BOP，Balance of Plant）及电控设备三部分。主体设备由电解槽和附属设备一体化框架组成，电解槽为核心设备；辅助设备包括水箱、碱箱、补水泵和气体减压分配框架等；电控设 备包括整流柜，配电柜等。电解槽是电解反应发生的主要场所，由多个电解小室堆叠而成，是一种高度模块化的系统。
碱性电解槽由多个电解小室构成，电极、隔膜和密封垫片是关键材料。碱性电解槽通常呈圆柱形，可采用串联单极性或并联双极 性压滤式结构，由螺栓和两块端压板将极板夹在一起，形成多个分隔的小室，每个小室由电极、隔膜、垫片、双极板组成。电 极、隔膜和密封垫片是碱性电解槽的关键材料。电极通常采用镍网或泡沫镍，其性能对电流密度和电解效率有决定性影响，其成 本约占系统成本的28%；隔膜用于将两极隔离开，要求保障气密性的同时，降低电阻以减少电能损耗；密封垫片用于解决极片之间 的绝缘问题，其绝缘性能对电解效率、安全、系统使用寿命均有影响。
PEM电解槽：质子交换膜依赖进口，有待国产突破
PEM电解槽关键原材料有待国产化。目前，国内PEM电解槽产业规模较小，主要原因为关键材料质子交换膜生产技术由欧美、日 本等巨头垄断，国内电解槽厂商使用的质子交换膜主要向杜邦进口，成本和供应链均面临一定压力。此外，PEM电解槽使用的贵 金属催化剂也存在进口依赖性。国内PEM电解槽产业的发展，需要国产关键材料环节的进一步突破。
电解槽国内竞争格局：2022年CR3达到73%，新入者层出不穷
从出货规模来看，考克利尔竞立、派瑞氢能和隆基氢能居国内企业第一梯队。GGII统计，2022年我国电解水制氢设备出货量722MW（含出口）， 同比增长106%。考克利尔竞立出货230MW，排名维持第一；派瑞氢能位居第二，隆基氢能首次跻身第三。市场玩家增加，国内市场集中度有所下降。我国电解槽出货量TOP3厂商2022年共计出货527MW，市占率合计73%，CR3较2021年下降10个百分点。这意味着随着国内电解槽参与者增多，市场集中度有所下降。值得注意的是，2022年国内出货量TOP3的电解槽厂商最大订单均来自中国石化新疆 库车绿氢示范项目，该项目共采购52台1000标方碱性制氢设备。因此，若不考虑大订单，国内电解槽市场集中度或许进一步下降，市场仍处于高成长、竞争格局未确定的阶段。
5、3月，燃料电池系统装机量18.8MW，同比上升29%，全年FCV预计呈现高增趋势。一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。该行认为2023年将是氢能及燃料电池行业进入发展快车道的一年，氢能和燃料电池制造是目前的两条主线。FCV3月装机量18.8MW，稳步放量下今年持续向好。3月，燃料电池系统装机量18.8MW，同比上升29%，其中商用车装机量为17.4MW，本月装机多为重型客车。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。3月上险量为280辆，同比上升61%。
2023年3月，燃料电池系统总上险量为280辆，其中商用车261辆，乘用车19辆，乘用车为红旗H5和Mirai，1-3月总上险量为568辆。由于统计口径差异，中汽协3月份公布的FCV产销分别为401/466辆，同比下降19.8%/上升27%。亿华通单月装机登顶,鸿力氢动1-3月累计装机第一。3月，亿华通、重塑科技、未势能源为装机量前三，分别为5447/2247/2190kW，占比31/13/13%。2023年1-3月，鸿力氢动、亿华通、丰田累计装机量前三，为7290/5619/4639kW，占比17/14/11%。
3月商用车上险量，北汽福田、厦门金龙、河北长征位列前三，为80/37/30辆，占比达31/14/11%;此外乘用车19辆。2023年1-3月，北汽福田、佛山飞驰、一汽丰田累计上险量前三，分别为71/63/29辆，占比12/10/9%，此外乘用车23年累计上险量达到29辆，包括丰田和红旗。
示范城市群产销：3月，北京城市群推广数量最高，为127辆，其次为上海城市群，为42辆，广东、河南、河北城市群为20辆、14辆和13辆。2023年1-3月，北京示范城市群累计上险量最多，为225辆，河北、上海、广东、河南示范城市群分别为54辆、50辆、44辆和23辆。
全球整车产销：1)日本：2023年1-2月，日本丰田FCV全球销量620辆，同比下降18.31%。(2023年3月数据暂未公布);2)韩国：2023年1-3月，韩国现代FCV全球累计销量为2051辆，同比上升40%，其中本土累计销量为1885辆，同比上升33%;3)美国：2023年1-3月，美国国内FCV累计销量为733辆，同比下降29.04%，其中1-3月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达91%。
6、2019年10月5日，美国USTR撤消双面组件201关税豁免。此后在联邦贸易法庭认为USTR违反程序法，撤销令无效后，2020年1月26日（农历正月初二），美国USTR再次发布就双面组件是否排除201保障征求意见。
为了保证美国在拥有自己的光伏产业链之前仍能继续保证光伏装机，拜登在 2022 年 6 月发布总统令，暂停了对来自越南、马来西亚、泰国和柬埔寨的货物征收关税，从这些国家进口的光伏电池/组件约占美国光伏供应链的80%。该豁免适用于2024 年 6 月 6 日之前进口的组件，或 2024 年 12 月之前安装在项目现场的组件。
但美国一些议员出于“政治正确”等考量，不顾美国太阳能行业协会、美国清洁能源协会、美国劳工协会等机构以及超过400家公司的强烈发对，坚持对拜登的总统令提出国会审查法案 (CRA)，并于4月20日在众议院筹款委员会正式批准，启动“废除拜登总统令 - 2022年6月起两年暂停征收新光伏关税”。
由于美国的CRA （Congress Review Act）法律允许国会以简单多数推翻联邦规则，此处的联邦规则包括总统发布的无需批准即可实施的总统令。因此，尽管4月底，美国众议院以 221 票对 202 票通过，废除了总统拜登在2022年6月6日发布的“对来自四个东南亚国家的太阳能进口商品征收两年暂停关税“”的总统令，但此次在众议院只是以微弱多数通过，CRA也将进入下一阶段，由参议院进行投票。
当地时间2023年5月3日，美国参议院以56票对41票通过了取消东南亚光伏关税豁免的决议。据了解，如果该决议最终由白宫通过，东南亚地区进口的太阳能板关税可能高达254%，目前受影响的进口产品的关税都在两位数以下。
针对美国参议院投票通过取消东南亚光伏关税豁免的决议对国内光伏企业的影响，隆基绿能相关人士表示，目前还在评估影响但公司已有所准备，已参股一家美国组件厂共同生产本地产品。扩建海外产能。当前，公司在东南亚地区组件产能超过10GW，主要出口到欧美国家。业内人士表示，此法案作用或将更多体现在使国内组件产品丢失一定程度的价格优势，并无法产生绝对性影响。
此前业内人士分析认为，美国众议院主要由共和党为多数控制，而参议院则由民主党为多数控制，总统拜登所在的民主党控制的参议院，大概率不会通过该国会审查法案。而即便在参议院得到通过，此前白宫已明确表态将否决该审查法案维持关税豁免，然后法案又将回到两院继续表决。
风险提示：
光伏、风电行业政策波动风险；原材料价格大幅波动、经济下行影响光伏、风电需求不及预期风险；光伏、风电新增装机、产能释放不及预期风险；其他突发爆炸等事件的风险等。
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