1.本周转债市场简评

本周权益市场和转债市场表现超预期，博时可转债ETF涨幅1.21%，沪深300涨幅4.47%，中证转债涨幅1.35%，上涨幅度不及股票指数。本周可转债市场平稳运行，各项数据波动较小，平均转债收盘价在131.6-132.8的区间内运行，较上周债券收盘价略有上升，位于新规发布以来28.81%分位数；由于对应正股整体有所下跌，可转债平均转股溢价率由7月21日的47.32%下降至7月28日的45.98%，位于新规发布以来23.05%分位数；成交数据方面，尽管有政策相关刺激周内出现两次A股大涨，但其余交易日表现非常消极，本周日均成交额继续回落，上周日均成交额为542.57亿，本周日均成交额为514.23亿，回落幅度有所降低。表明本周市场投资者参与依然不够积极，周内市场流动性仍然保持在一个较低水平。

2.本周市场数据回顾

本周博时可转债ETF涨幅1.21%，沪深300涨幅4.47，中证转债涨幅1.35%，70-30指数涨幅3.53%，由于本周政治局会议与相关措施出台，对资本市场利好，本周权益市场与转债市场表现积极，分别在本周二与本周四出现两次大涨。

截止2023/07/28，市场平均转股溢价率为45.98%，位于新规发布以来23.05%分位数，转债估值相对新规发布以来处于较低水平，但由于新规发布时转债市场就处于上市以来的较高水平，未来投资仍应谨慎选择投资标的。

新规实施以来，截止2023/07/28，可转债市场的日均成交额在本周五上升到了559.36亿元，位于新规发布以来的66.67%分位数。

从周度情况来看，本周日均成交额有明显的回落，表明本周市场投资者参与不够积极，市场流动性略有降低。本周转债市场表现较为不活跃。2023/07/03-2023/07/07周度；转债市场日均成交额为758亿元；2023/07/10-2023/07/16周度，转债市场日均成交额为669亿元；2023/07/17-2023/07/21周度，转债市场日均成交额为542亿元；2023/07/21-2023/07/28周度，转债市场日均成交额为514亿元。由数据可以看出，可转债市场的连续三周出现回落，周度日均成交额数据分别下降89亿、127、28亿，本周的市场成交额下幅度有所降低。

3.本周可转债涨跌幅前五深度解读

3.1低价组

3.1.1凌钢转债

凌钢股份主营业务是冶金产品生产、经营、开发，黑色金属矿石开采、洗选及深加工，主营业务收入为生产建筑棒材，营收占比64%。钢铁行业是我国重要的基础原材料工业，具有典型的强周期属性。受到宏观经济波动和产业链上下游变化的影响，钢铁产品价格、钢铁企业收入及利润均呈现出周期性的波动。本周地产行业受政策刺激表现较好，凌钢转债与凌钢股份在地产行业的拉动之下分别出现8.21%、13.39%的涨幅。一般情况下，我们认为当转股溢价率小于20%时，转债的股性较强，反之债性较强。凌钢转债转股溢价率为29%，债性较强，因此涨幅不及正股。

3.1.2中装转2

中装建设主营业务以公建筑的精装修为主，公司竞争力较强。尽管在2023-07-15公布《半年度业绩预告》显示亏损，净利润为负值，但在本周地产行业的带动下，表现依旧亮眼，中装转2与中装建设分别出现7.44%、7.64%的涨幅。目前中装转2的转股溢价率仅有19%，股性较强，涨幅与正股不分高下。

3.1.3长证转债

长证转债的正股是长江证券，提供经纪及证券金融、投资银行、资产管理、投资、海外业务等全方位综合金融服务。本周高层政策利好，特别是活跃资本市场的重大利好，带动了券商板块的大幅度上涨。长证转债与长江证券分别出现5.25%、8.96%的涨幅。其中长江转债的转股溢价率仅有16%，股性较强。分析长证转债出现尽管也出现了5个点的涨幅，但是明显不及正股涨幅的原因在于其剩余规模较大，为50亿。在可转债市场，转债的剩余规模在10亿元以下的占比约70%。一般来说，转债的规模在10亿以下的转债更容易受到投资者的青睐，其价格波动也会更加活跃。因此，处于债券剩余规模的考虑，长证转债的涨幅不及长江证券。

本周非银金融转债平均涨幅5.09%，正股平均涨幅为10.8%，转债的涨幅约占正股涨幅的50%。非银金融转债的转股溢价率平均为32.67%，且目前市场流通的非银金融转债涨幅均不及正股涨幅。

3.1.4国投转债

国投资本主营业务为证券业务、信托业务、期货业务以及公募基金业务。本周上涨原因与长证转债类似，均为收到宏观政策的刺激。国投转债与国投资本的涨幅分别为5.25%与7.79%，目前国投转债的转股溢价率为39%，接近转股溢价率的市场平均水平。

3.1.5瑞达转债

瑞达期货主营业务为期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理业务，并通过全资子公司分别开展风险管理业务、境外金融服务业务和公募基金业务。本周瑞达转债与瑞达期货的涨幅分别为5.04%、11.51%。瑞达转债目前的规模是6.49亿，是转债投资者比较青睐的规模。通过分析发现，瑞达转债在本周前4个交易日无明显波动，在本周五上涨5个点，涨幅主要跟随正股，正股也主要是在本周五涨停板。瑞达转债目前的转股溢价率为97.81%，这是瑞达转债涨幅不及瑞达期货的原因之一。

3.1.6正邦转债

*ST正邦于2023-07-21发布《关于法院裁定受理公司重整并指定管理人暨公司股票交易将被叠加实施退市风险警示的公告》，叠加实施退市警告风险属于利空消息，当日转债大幅下跌；2023-07-24*ST正邦发布《关于公开招募和遴选重整投资人的进展公告》，遴选双胞胎、信达联合体作为重整投资人，双胞胎集团成立于1998年，是一家专业从事生猪养殖、养猪服务、饲料销售、粮食种植与贸易、生猪屠宰与深加工为一体的全国性大型企业集团。

信达资产是专业进行破产重整的央企（五大AMC之一）。双胞胎和信达组成的联合体，实力足够强大，对于正邦的重整是利好消息属于利好消息。但是由于正邦转债的最后交易日期是2023-08-04，最后一个转股日是2023-08-18，属于是倒逼投资人转股。如果没卖出或者转股，那么正邦转债的剩余份额将会作为普通债权纳入重整方案一并参与清算，债务清仓中一般5万以内的可能会有小额刚兑，但是过多的资金可能会打个对折，因此，这导致了市场快速卖出正邦转债。本周正邦转债与*ST正邦的涨幅为-9.3%、-9.35%。目前正邦转债的转股溢价率为-0.53%。

3.1.7东湖转债

东湖高新主营业务有工程建设、科技园区与环保科技三大业务板块，属于建筑业。本周东湖转债和东湖高新的涨幅为-6.84%、-6.82%，目前东湖转债的转股溢价率为-0.28%，转债的跌幅主要收到正股跌幅的影响。东湖高新在2023-06-07到2023-07-18这段时间涨幅为43.23%。

3.1.8上银转债

上银转债在上次周报中分析过，上周五尾盘出现拉升，最大涨幅11%，收盘涨幅3.7%，原因是20万小资金导致的乌龙指（很有可能是量化操作）。本周上银转债回归正常估值，所以剔除上周五的波动，上银转债的涨幅是正常的。本周上银转债和上海银行的涨幅分别为-3.39%、2.68%。

3.1.9华特转债

华特气体的主营业务是特种气体、普通工业气体以及相关的气体辅助设备与工程的生产和销售。华特转债是2023-04-14上市次新债，目前尚未进入转股期，本周跌幅-2.8%应该是受市场随机影响，无明确归因要素。本周华特气体涨幅1.31%。

3.1.10游族转债

游族网络主营业务是移动游戏和网页游戏的研发、发行及运营。本周游族转债与游族网络的涨幅分别为-2.79%、-4.62%。转债下跌的原因主要来源于正股下跌较多。

3.2高价组

3.2.1祥源转债

新债上市。祥源新材的主营业务是聚烯烃发泡材料的研发、生产和销售。目前祥源新材的规模是4.6亿元，价格目前是在132.01，在本周五沪指放涨1.84%的行情下，祥源转债本周五涨幅-0.74%，祥源新材本周五涨幅-0.15%，这主要是由于基础化工板块本周五表现不太友好，行业涨幅仅有0.2%。祥源转债涨幅主要来自于新债上市。

3.2.2文灿转债

文灿股份主营业务是汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，所属行业汽车。本周汽车板块表现亮眼。文灿目前的债券余额为1.43亿元，属于极小规模转债，剩余期限还有1.6年。本周汽车板块表现较好，因此文灿转债与文灿股份分别收获16.02%与15.77%的涨幅。值得注意的是，文灿转债目前的价格是329元，转股溢价率仅有10.97%，这意味着转股价值为296，远高于强赎触发条件130。一般而言，能够维持这种高价格低溢价的状态意味着公司在可转债发行以来这段时间股价已经翻了3倍，并且距离到期日期仅有1.6年的时间还能无惧强赎风险维持高价说明公司可能已经承诺不会触发强赎条款。实际上，文灿转债自2020年11月第一次触发强赎条款以来，已经10次发布《关于不提前赎回“文灿转债”的提示性公告》，这是文灿转债目前维持高价位的保障。由于10.97%较低的转股溢价率股性较强，本周文灿转债的涨幅与铭泰铝业的涨幅相当。

3.2.3明泰转债

明泰铝业的主营业务是铝板带箔（占主营业务收入的77%）、铝型材、再生资源综合利用业务。铭泰转债的债券余额是9.84亿元，属于规模适中的转债。受到地产行业的带动，铭泰转债和铭泰铝业本周的涨幅分别为11.35%、9.30%。铭泰转债的转股溢价率目前仅有8.58%。

3.2.4溢利转债

溢多利主营业务是生物酶制剂、甾体激素原料药、功能性饲料添加剂等产品的研发、生产、销售和服务，并向客户提供整体生物技术解决方案。目前债券余额0.5亿，剩余年限1.39年，转股溢价率284%，属于双高转债。本周溢利转债和溢多利的涨幅分别为11.15%、1.68%，溢利转债的涨幅主要来自于炒作拉升。

3.2.5测绘转债

测绘股份的主营业务是利用时空信息的现代专业测勘方法、先进的数据处理技术以及信息化技术,为建设工程、城市精细化及智能化管理、空间位置信息的行业应用提供包括地理信息数据采集、加工处理、集成服务等在内的专业技术服务。测绘转债为2023年刚上市的次新债，债券余额为4.07亿。目前测绘转债的转股溢价率仅为20.74%，说明测绘转债的涨幅主要来自于正股这段时间的涨幅。本周测绘转债与测绘股份的涨幅分别为11.1%、16.31%。

3.2.6超达转债

超达装备的主营业务是模具、汽车检具、自动化工装设备及零部件的研发、生产与销售。超达转债目前的余额为4.69亿元，最新收盘价232元，转股溢价率102.97%，属于双高转债。本周超达转债涨幅-15%，主要原因在于前段时间炒作严重，本周主力撤退加上正股股价下滑导致。

3.2.7亚康转债

亚康股份的主营业务是向互联网及企业客户提供计算、存储、网络等算力设备的销售服务,即算力设备集成销售;向算力园区、数据中心、智能计算中心、云计算厂商等提供算力基础设施综合服务,即算力基础设施综合服务,包括IT运维服务、基础设施运维和管理服务、园区运维和管理服务等;以及为企业数字化转型提供云和数字化解决方案服务。亚康转债收盘价226元，转股溢价率42%，债券余额2.21亿，属于容易炒作的双高转债。本周涨幅-12.39%主要是由于炒作导致。

3.2.8天铁转债

天铁股份的主营业务是轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售。转债价格331，转股溢价率74.29%，本周涨幅-9.26%也是属于炒作导致。

3.2.9纽泰转债

纽泰格的主营业务是从事汽车悬架系统、汽车内外饰等领域的铝铸零部件和塑料件的研发、生产和销售。纽泰转债是上周二2023-07-18上市的新债，上市首日涨幅30%，第二个交易日涨幅20%，转债发行规模3.5亿，属于最容易被炒作和吸引资金交易的转债，因此在涨幅达到高峰后，本周处于高峰后去泡沫阶段。本周正股涨幅5.55%。

3.2.10润建转债

润建股份的主营业务是为客户提供数字化智能运维、数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等服务和综合解决方案。上周五润建股份发布《关于提前赎回润建转债的公告》，因此属于强赎过程中的转债价格快速现象。目前润建转债的转股溢价率为-0.47%，润建股份发布公告促进转股的流程顺利开展。 

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