1.本周转债市场简评

本周权益市场和转债市场表现超预期，博时可转债ETF涨幅1.21%，沪深300涨幅4.47%，中证转债涨幅1.35%，上涨幅度不及股票指数。本周可转债市场平稳运行，各项数据波动较小，平均转债收盘价在131.6-132.8的区间内运行，较上周债券收盘价略有上升，位于新规发布以来28.81%分位数；由于对应正股整体有所下跌，可转债平均转股溢价率由7月21日的47.32%下降至7月28日的45.98%，位于新规发布以来23.05%分位数；成交数据方面，尽管有政策相关刺激周内出现两次A股大涨，但其余交易日表现非常消极，本周日均成交额继续回落，上周日均成交额为542.57亿，本周日均成交额为514.23亿，回落幅度有所降低。表明本周市场投资者参与依然不够积极，周内市场流动性仍然保持在一个较低水平。

2.本周市场数据回顾

图1：本周可转债主要指数涨跌幅情况

数据来源：同花顺ifind

本周博时可转债ETF涨幅0.63%，沪深300涨幅0.7%，中证转债涨幅0.38%，70-30指数涨幅0.6%，本周行情出现震荡反弹，目前出台相关政策措施，降低印花税，深圳交易所召开活跃资本市场座谈会等措施对资本市场有一定的促进作用，但是从市场的表现来看，显示是不如预期的。

图2：主要指数周涨跌情况

数据来源：同花顺ifind

注：“70沪深+30中证”=70% * 沪深300指数收益率 + 30% * 中证转债指数收益率

图3：新规以来转债市场平均转股溢价率走势

数据来源：同花顺ifind

截止2023/08/04，市场平均转股溢价率为46.3%，位于新规发布以来27.82%分位数，转债估值相对新规发布以来处于较低水平，但由于新规发布时转债市场就处于上市以来的较高水平，未来投资仍应谨慎选择投资标的。

图4：新规以来转债市场平均价格走势

数据来源：同花顺ifind

截止2023/07/28，市场平均价格为133.59，位于新规发布以来41.53%分位数。

图5：新规以来转债市场日均成交额走势（按日绘制）

数据来源：同花顺ifind

新规实施以来，截止2023/07/28，可转债市场的日均成交额在本周五上升到了715.20亿元，位于新规发布以来的88.85%分位数。

从周度情况来看，本周日均成交额有明显的反弹，表明本周市场投资者参与不够积极，市场流动性略有降低。本周转债市场表现较为不活跃。2023/07/10-2023/07/16周度，转债市场日均成交额为669亿元；2023/07/17-2023/07/21周度，转债市场日均成交额为542亿元；2023/07/21-2023/07/28周度，转债市场日均成交额为514亿元；2023/07/31-2023/08/04周度；转债市场日均成交额为580亿元。由数据可以看出，可转债市场成交量在出现连续三周下跌后，周度日均成交额数据分别下降89亿、127、28亿，本周日均成交量有所反弹，反弹幅度66亿元，市场开始逐渐变得活跃。

3.本周可转债涨跌幅前五深度解读

3.1低价组

图6：本周可转债涨跌幅前五（低价组）

3.1.1金丹转债

新债上市。本周三上市新债。金丹科技总市值38.48亿，市盈率24.62，主营业务是研发、生产、销售乳酸及其系列产品。金丹科技自2020年以来开始剔除蒸汽、石膏粉等业务，营业收入逐渐上市，2019年到2022年以来，金丹科技营业收入分别为8.78亿、10.27亿、14.38亿、12.35亿，毛利也逐年增长，年度营业利润约为1.3亿。主营产品乳酸、乳酸盐、糖化渣的毛利率为19.35%、23.91%、39.48%，加权平均毛利率为20.87%，公司产品毛利率水平较高。公司业绩良好，质地不错，本次债券募集资金7亿元，用于年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目以及补充流动资金，建设期为24个月，本项目建成后将形成年产7.5万吨聚乳酸的生产能力。

3.1.2晶澳转债

新债上市。本周五上市新债。晶澳科技市值1047亿，市盈率10.7，处于相对低估的状态。主营业务是太阳能硅片、电池及组件的研发、生产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等业务。晶澳科技在2023年7月12日发布业绩预告，预计2023-01-01到2023-06-30业绩：净利润420000万元至490000万元,增长幅度为146.81%至187.95%,基本每股收益1.28元至1.49元;上年同期业绩:净利润170170.91万元,基本每股收益0.54元。将于2023年8月31日披露中报，股价与转债价格有望形成较好的上涨预期。本次债券募集资金89.603077亿元，用于年产6万吨消费电子铝型材及精深加本次债券募集资金89.603077亿元,用于包头晶澳(三期)20GW拉晶、切片项目,年产10GW高效电池和5GW高效组件项目,年产10GW高效率太阳能电池片项目以及补充流动资金。

3.1.3太平转债

太平转债的涨幅主要来源于本次下修到底，转股价格下修到底后第二日涨幅达到6.61%。公司在本周一晚上发布《关于向下修正太平转债转股价格的公告》，转股价格由49.79元下修到21.81元。太平鸟选择此次下修是带着很强的促转股的动力的，太平鸟在2023-07-10发布业绩预告：预计2023-01-01到2023-06-30业绩：净利润25100万元左右,增长幅度为89%左右,上年同期业绩:净利润13300万元,基本每股收益0.28元。因此本次下修到底之后，太平鸟是有着提升正股价格的倾向的，看好未来太平鸟股价上涨。目前太平转债的价格为121.95，距离强赎价格130元还有一定6.5%的利润空间，可以适当持有。

另外，可以将太平转债本次下修归纳为一类下修的模型：如果公司发布了利好的半年度业绩预告，发行期限也接近2年，那么这类转债下修且下修到底的可能性较大。目前市场上即将触发下修条件的转债有科达转债，将于2023-08-04发布是否《提议下修的公告》，科达转债前期已经发布了利好的半年度业绩预告，那么判断本次科达转债下修的可能性非常大。此外，还可以将中报业绩预告作为判断是否下修到底的可能性的一种参考。

3.1.4科蓝转债

柯蓝软件主营业务向以银行为主的金融机构提供线上应用软件产品及国产化数据库等技术产品，以及咨询、规划、建设、营运、产品创新以及市场营销等服务。办公地址在北京朝阳。科蓝软件市值为71.78亿，市盈率129.42。

消息面上，日前《贵州省数据要素市场化配置改革实施方案》正式印发。

《方案》明确，到2025年底，数据资源化、资产化改革取得重大突破，数据要素市场体系基本建成，建成国家数据生产要素流通核心枢纽，力争将贵阳大数据交易所上升为国家级数据交易所，数据要素实现有序流通交易和价值充分释放。数据流通交易走在全国前列，年交易额突破100亿元。

根据《方案》要求，当地将创新数据产权制度，探索数据产权登记新方式，强化数据要素优质供给，规范数据流通交易，积极培育数据要素市场参与主体，探索创新数据要素政策，强化数据要素市场安全治理。

柯蓝转债本周涨幅3.3%，正股涨幅11.3%，转债涨幅主要来源于正股涨幅，且主要为周五数据要素板块带动。但是由于柯蓝转债的转股溢价率为33.35%，债性较强，因此没能够跟上正股的涨幅。未来选择，在足够多的标的可供选择的情况且正股基本面有保障下，可以适当选择转股溢价率小于20%的转债。

3.1.5美锦转债

美锦能源主营业务是煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。本周美锦转债涨幅3.28%，正股涨幅0.91%。综合判断，美锦能够是在正股的带动下，表现为2023-06-13错杀的补涨回调。

美锦转债在2023年6月12日收到《年报问询函》，美锦转债当日跌幅13%，正股跌幅7.3%。截止问询函出具日，美锦集团与长城国瑞证券开展的股票质押式回购融资业务、股票收益权转让及回购业务已经发生预期。逾期融资余额为20亿。

偿债能力：2020年、2021年及2022年，美锦集团的资产负债率为52%。54%，54.7%，流动比率分别为1.05、1.19、1.23，最近三年的资产负债率较低，各项偿债指标整体较为稳定。

2023-06-26公司发布《问询函的回复》，第二日，正股涨停10%，而转债只有2.32%的涨幅。

另外关注到半年度业绩预告，同向亏损60%-70%，2023年上半年，我国煤炭、焦炭及化工产品市场价格总体呈现下跌趋势。受市场影响，公司营业收入和净利润不及上年同期。

3.1.6百洋转债

百洋医药的主营业务为为医药产品生产企业提供商业化整体解决方案。

本周一晚上，中纪委发表声明将集中整治医药领域腐败问题：会议指出，要以监督的外部推力激发履行主体责任的内生动力，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。

百洋医药的主营业务为医药批发配送服务，营收占比84.47%，设计药品、医疗器械等销售。2022年公司销售模式未发生显著变化。公司品牌运营业务分为直销和经销两种销售模式，以经销模式为主。公司经销模式均为买断式经销，主要客户为大型医药流通商，直销模式的主要客户为公司自建配送体系区域的终端客户及全国范围的零售终端。公司批发配送的主要销售客户为以青岛为中心辐射的周边地市的二级以上医院、社区诊所及药房等，部分产品对全国范围内的连锁零售药店进行直供。零售业务的销售模式为线下自营与线上销售相结合。从公司收入区域分布来看，公司收入主要来源自山东省、华东地区（除山东）和华北地区。其中，品牌运营销售收入面向全国市场，而批发配送和零售业务主要集中在青岛区域，体现出一定区域集中性。2022年，由于公司出售北京万维，剥离北京地区批发配送业务，华北地区收入大幅降低。

公司的客户较为集中。公司客户主要以大型医药流通企业和医疗机构为主，其中医药流通企业为公司品牌运营业务和批发配送业务的客户，医疗机构主要为公司批发配送业务的客户，前五大客户中的扬州一洋制药有限公司的销售额是公司向其收取泌特系列产品的品牌运营服务费而产生。跟踪期内，公司前五名客户基本保持稳定，客户集中度尚可。

基于上述分析，百洋医药有着触发政策问题的先决条件，因此在本周二，百洋医药当日下跌11.99%。本周百洋转债周涨幅为-3.44%，正股百洋医药涨幅-13.55%，转债行情主要收到正股行情影响。

3.1.7威唐转债

威唐工业的主营业务是汽车冲压模具和汽车冲焊零部件的研发、生产和销售。可转债发行于2020-12-15发行，本次债券募集资金3.0138亿元，扣除发行费用后将全部用于大型精密冲压模具智能生产线建设项目。本周威唐转债和威唐工业的涨幅分别为-3.02%、-14.44%，转债下跌主要是收到正股影响，正股市值23亿，小市值股票波动性大。本周二收盘后，威唐工业发布监事会主席申彩英辞职的报告，本周股票下跌部分收到该消息的影响。

3.1.8金埔转债

本周金埔转债和金埔园林的涨幅分别为-2.91%、-6.36%，可转债的跌幅主要受到正股的影响。金埔园林市值20亿，小市值股票波动性大。本周建筑板块表现一般。

3.1.9明新转债

明新旭腾的主营业务是汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售。本周明新转债和明新旭腾的涨幅分别为-2.91%、-6.36%，可转债的跌幅主要受到正股的影响。可转债市场的汽车板块本周表现一般，汽车板块除了个别妖债炒作、上市新债，其他的可转债表现均较差。目前市场还是处于一种炒作的情绪的之中。

3.1.10维格转债

锦鸿集团的主营业务是中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售。本周维格转债和惊鸿集团的涨幅分别为-2.88%，-7.60%，可转债下跌主要跟随正股。锦鸿集团属于纺织服饰行业，截止2023-08-04，可转债市场共有14只可转债属于纺织服饰行业，其中只有孚日转债、起步转债、智尚转债和太平转债周涨幅为正。太平转债是因为下修到底，所以在周一引来了较大涨幅，而正股太平鸟则周下跌-3.58%。本周纺织服饰板块整体下跌。

3.2高价组

图7：本周可转债涨跌幅前五（高价组）

3.2.1上声转债

新债上市。本周二上市转债上市，由于规模较小仅有5.2亿，在市场整体低迷的情况下，受到了市场炒作资金的青睐。上声电子的主营业务为运用声学技术提升驾车体验，汽车声学产品方案供应商。与可转债100.36%的涨幅相比，上声电子的周涨幅-6.16%，主要原因为本周汽车零部件板块表现较差。

3.2.2武进转债

新债上市。武进转债于本周四上市，发行规模3.1亿，但是本周上市并没有收到和上声转债一样的“待遇”——市场对其的炒作程度一般，这与其所处的行业——钢铁板块——存在部分关系。武进不锈的主营业务是工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售。本周正股涨幅为-0.36%。

3.2.3东亚转债

新债转债。东亚转债于本周三上市，发行规模6.9亿，上市首日直接涨停，涨幅57%。正股东亚药业主营业务为化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。本周东亚转债和东亚药业的涨幅分别为31.65%、-4.45%，正股下跌以及转债在上市后第二、三个交易日出现回调的原因是本周的医药行业反腐，对医药领域的冲击较大。

3.2.4海泰转债

海泰转债为2023-07-17上市次新债，发行规模仅3.97亿。海泰科的主营业务为注塑模具及塑料零部件的研发、设计、制造和销售。本周海泰转债和海泰科涨幅分别为26.88%、1.11%，分析结果主要为可转债受到主力炒作的影响。

3.2.5亚康转债

亚康转债为2023-04-11上市的次新债，目前尚未进入转股期，转债价格263.22，发行规模2.61亿，属于妖债。亚康股份的主营业务是向互联网及企业客户提供计算、存储、网络等算力设备的销售服务,即算力设备集成销售;向算力园区、数据中心、智能计算中心、云计算厂商等提供算力基础设施综合服务,即算力基础设施综合服务,包括IT运维服务、基础设施运维和管理服务、园区运维和管理服务等;以及为企业数字化转型提供云和数字化解决方案服务。亚康转债和亚康股份本周的涨幅分别为16.22%、6.46%，一方面受到正股行情的拉伸支撑，另外一方面转债价格也受到炒作。

3.2.6溢利转债

溢多利的主营业务是生物酶制剂、甾体激素原料药、功能性饲料添加剂等产品的研发、生产、销售和服务，并向客户提供整体生物技术解决方案。溢利转债价格306.20，转股溢价率232.64%，属于妖债。目前溢利转债的剩余规模为0.54亿，剩余年限为1.38年。本周溢利转债和溢多利的涨幅分别为-11.71%、1.93%，转债价格主要为市场炒作的结果。

3.2.7科伦转债

科伦药业的主营业务为大容量注射剂（输液）、小容量注射剂（水针）、注射用无菌粉针（含分装粉针及冻干粉针）、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售。科伦转债与科伦药业本周涨幅分别为-7.16%、-8.14%，受到本周医药反腐政策的影响较大。目前科伦转债收盘价为175.26，转股溢价率为7.01%，股性较强。

3.2.8文灿转债

文灿股份的主营业务是汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，属于汽车板块，本周文灿股份涨幅-11.12%。文灿转债剩余规模1.23亿，本周五收盘价307.34，转股溢价率为16.57%，股性较强。文灿转债周跌幅-6.62%，跟随正股下跌。

3.2.9测绘转债

测绘股份主营业务为利用时空信息的现代专业测勘方法、先进的数据处理技术以及信息化技术,为建设工程、城市精细化及智能化管理、空间位置信息的行业应用提供包括地理信息数据采集、加工处理、集成服务等在内的专业技术服务。本周测绘转债和测绘股份涨幅分别为-6.19%、-17.2%，转债跟随正股下跌。目前测绘转债价格为160.60，转股溢价为36.80%，债性较强，因此跟随正股下跌幅度有限。

3.2.10天康转债

天康转债最新价格218.56，转股溢价率为91.37%，属于妖债。目前剩余规模0.79亿，剩余期限0.38年，即将到期赎回。天康股份主营业务为动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白的生产及销售，种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售，融资担保业务。天康股份于2023-07-14发布半年度业绩预告，公司亏损继续扩大。2023年1-6月，公司累计销售生猪130.97万头，较去年同期增长40.60%。报告期内，生猪价格持续下跌，维续低位运行，导致公司生猪养殖业务仍处于亏损状态。本周天康转债和天康生物的涨幅分别为-4.22%，0.49%，转债跌幅大于正股的原因主要考虑到天康转债即将到期。

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