概要及主要观点：
1、 光伏设备：HJT接近平价临界点，扩产即将加速。判断2023年扩产规模50-60GW，龙头组件企业均有望年内落地中试线：新进入者扩产均加速，判断光伏技术迭代过程中，成本越接近临界点，越有可能迎来指数型增长（参考单晶替代多晶的发展历史）。关注光伏设备技术迭代——低氧炉、铜电镀、细线化、0BB。设备后续成长性主要源于技术迭代。考虑设备的二阶导属性，在下游渗透率达到一定程度时，新增装机增速将逐渐下降，下游成长性对设备的成长性影响逐渐变弱，但由于光伏环节技术迭代频繁，存量设备置换将成为光伏设备后续订单能维持高增速的主要动力。HJT降银诉求迫切，铜电镀2023年有望迎来中试大年。尽管降银方案中包括银包铜、钢网印刷等过度方案，但铜电镀仍为HJT最终的解决方案，可弥补HJT成本中显著落后于TOPCon和PERC的部分。铜电镀是指用价值量仅为银1%的铜作为电极材料替代银，在减少成本的同时可减少遮光面积、提高电池片转换效率，降低CTM损失。电镀铜步骤主要包括PVD、图形化和电镀三道工序。
2、 光伏辅材辅料：2023-2024年，光伏电池技术迭代带动金属化制程变革，光伏级粒子紧张带动胶膜加速减薄，两者或将推动光伏焊带细线化进程加速，有望扭转光伏焊带过去三年技术迭代放缓、行业整合停滞的局面，带来光伏焊带行业竞争格局、盈利能力V型反转机会。光伏焊带是组件制造环节重要辅材，影响组件转换效率和使用寿命。光伏焊带是指在一定尺寸的铜带表面涂敷一定厚度的锡基焊料而形成的复合导电材料，用于光伏电池的焊接连接。焊带品质影响组件生产和品质，如焊带表面结构影响光伏组件发电效率、力学性能影响电池焊接碎片率、线径影响电池受光面积、焊料配方影响可焊性。焊带行业具备较强轻资产属性，直接原材料由大宗商品铜、锡以及助焊剂组成，销售以原材料+加工费定价，直销账期约半年左右。预计2022-2025光伏焊带行业CAGR为30%，2022/25年行业需求量13.3/29.1万吨，产值133亿元/291亿元。技术周期带来盈利周期，2023年焊带技术迭代有望重新加速。细线化、异形化是焊带行业技术演进主旋律，影响行业盈利趋势。过去三年，电池单晶PERC技术占据主流，对焊带需求以0.3mm圆丝产品为主，焊带技术迭代放缓，竞争加剧、盈利恶化。未来两年，我们预计电池技术进步加速有望带来焊带技术迭代加速：1）2Q23后，N-TOPCon电池进入投产高峰，减银的超多主栅（SMBB）批量导入，带动焊带细线化（0.24-0.26mm）需求加速渗透；2）2H23后，HJT/XBC等新型电池技术若逐步成熟，对低温、扁线等异形化、定制化焊带需求增加；3）2024年，兼容TOPCon/HJT的无主栅（0BB）技术若能突破量产难点，或带动焊带细线化进入新阶段（0.2mm）。此外，我们认为光伏级粒子供给紧张或催生胶膜减薄需求，亦推动焊带细线化发展持续。焊带技术迭代加速带来龙头企业市占率、盈利能力双击机遇。一方面，细线化对焊带企业退火工艺、风刀设备提出更高要求，提升行业技术门槛，带动龙头市占率提升；另一方面，细线化影响焊带全行业有效产能，改善供给格局，带动加工费修复。以史为鉴，2019/20 MBB焊带行业渗透率20%/66%（替代常规互连带）。
3、 11家电力央企在风、光领域的集中度呈现一定的分化表现。风电领域，11家央企风电总装机达到了约250GW，其全国占比约68%左右，较去年占比稍有提升。而光伏领域，11家电力央企的总装机约155GW，全国占比约39.6%，与风电呈现出较大差异性。但需要注意的是，11家电力央企在光伏领域的集中度成正呈现出逐年上涨的趋势。从近4年“五大六小”电力央企的装机数据来看，其光伏总规模全国占比从2019年的22.3%逐渐上涨至当下的39.7%，集中度虽有所上升，但实际增幅则呈现放缓的形势。预计夏季华东、华中、南方等部分区域在用电高峰时段可能会存在电力缺口，预计全国存在2000万-3000万千瓦的电力缺口。随着高温天气的到来，全国用电量正逐步增加，而且煤炭价格不贵，有利于电力生产成本降低，电力企业的业绩有望大幅改善。
4、 风、光增量主体持续扩容。硅料加速降价带动产业链成本加速回落，提升项目收益率，推动装机规模扩张，提升运营商利润。叠加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。同时，国内经过多轮电力紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和估值修复。电力供需紧缺下，煤电顶峰价值凸显，容量电价有望提上日程；煤炭增产保供政策落实下，煤炭港口及电厂库存高位上行，市场煤价下跌趋势明显，长协煤保障力度持续加强，电厂成本端压力释放，火电成本端有望持续改善，火电盈利修复在即，价值重估正当时。电力市场化改革持续推进下，电价有望从电力现货市场及辅助服务市场机制中取得稳健小幅上涨。双碳目标下的新型电力系统建设依托于火电"压舱石"的作用。再加上电力板块当前位置并不高，三季度电力板块有望走出一波反弹行情。同时接下来的北半球的用电高峰期，预计还会继续拉涨逆变器出货量，逆变器厂商的扩容速度也在增加，对于海外的供给依然会非常强盛。储能关注抽水蓄能。国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，关注光伏和储能逆变器领先供应商、前瞻性布局海内外大储系统业务的企业、原材料价格下降后成本持续领先的电池企业、抽水蓄能设备供应和建设头部企业。
5、 输变电行业：毛利率下滑拉低股价市值？输变电行业，尤其跟特高压产业链强相关的上市公司业绩多处于增长区间。但面临共同的苦恼——输变电市场需求稳定，业绩也实现增长，但是上市公司市值一直上不去？现在市场给输变电行业的估值不高，而估值核心指标之一便是毛利率。虽然输变电企业的客户多为国网、南网等央企国企，回款有保障也不存在坏账风险，但是输变电企业产品在国家电网这类头部客户面前没有议价优势，产品涨价很难，甚至遭遇压价。这是行业产品毛利率不高的一个重要因素，有些企业的毛利率还呈现逐年下滑的趋势，直接影响市场对公司的估值。毛利率质变下滑直接影响净利润指标。毛利率逐年下滑是输变电行业企业普遍存在的现象，这也是市场十分关注的重要指标。毛利率没有高速增长空间，市场给出的股票估值空间自然也上不去。
6、 2023年《财富》发布中国上市公司500强排行榜。其中55家企业布局储能产业，包括33家能源央企、8家光伏企业、5家储能电池企业，4家化工、风电等领域企业。储能电池及系统集成等设备企业中比亚迪排名第34位，宁德时代排名第44位，特变电工排名第143位，天合光能排名第159位，欣旺达排名第248位，阿特斯排名第256位，正泰电器排名第285位，赣锋锂业排名第298位，晶科能源排名第309位，中天科技排名第311位，阳光电源排名第313位，亿纬锂能排名第351位，协鑫科技排名第356位，东方日升排名第426位。储能企业近期开始排队IPO，加速拥抱资本市场。7月5日，厦门海辰储能科技股份有限公司宣布完成C轮融资，融资总额超45亿元；6月30日，瑞浦兰钧能源股份有限公司向港交所提交上市申请；6月28日，双登集团股份有限公司创业板IPO申请获交易所受理；6月20日，北京海博思创科技股份有限公司在沪市科创板披露招股书申报稿……据统计，2022年至今有30家左右非能源领域企业跨界储能，甚至食品、房地产企业也在加入。业内预计，2025年新型储能产业规模有望突破万亿大关，到2030年将接近3万亿元。
7、 新型储能作为新型电力系统中的关键支撑技术正在迅速发展，促进能源革命和数字革命深度融合, 是推动构建绿色、高效、智能现代能源体系的必由之路。在这一背景下，山西省能源局、国家能源集团、中国能源报、中国能源研究会、国际能源署、国际可再生能源署联合主办的新型储能产业高质量发展论坛暨第十三届全球新能源企业500强峰会将于2023年9月6日在太原召开。
8、 7月比亚迪新能源汽车销量环增4%，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪7月新能源汽车销量为26.22万辆，同环比+61%/+4%，其中新能源乘用车出口18169辆，环比+72.4%，1-7月累计销量为151.78万辆，同比增长89%，1-7月累计出口约9.2万辆。7月产量为27.2万辆，同比+67%，环比+2.6%，1-7月累计产量为154.80万辆，同比增长91%。纯电份额环比微增，腾势销量持续增长，托举品牌高端化发展。7月比亚迪插混乘用车销量为12.63万辆，同环比+56%/+2%，占比48%，同比-2pct，环比-1pct，1-7月累计销量75.77万辆，累计同比增长91%；纯电乘用车销量为13.48万辆，同环比+66%/+5%，占比52%，同比+2pct，环比+1pct，1-7月累计销量75.16万辆，累计同比增长86%。王朝、海洋车型7月销25.00万辆，同比增长54.1%；腾势品牌7月销11146辆，环比增长0.8%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。新车型上市叠加出口贡献增量，预计23年销量同增60%+。公司产品矩阵完备，23H1 国内市占率 35.2%，较 22 年提升 6.6pct，23H2 多款新车型推出，包括宋L、仰望、腾势N8、海豹DMI等。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，预计2023年比亚迪新能源车销量超300万辆，同增60%+，其中出口约20万辆。24-25年为产品大年，预计销量分别为400/500万辆，同增33%/25%。电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023年7月动力和储能电池装机12.41GWh，同环比+70%/+5%，1-7月累计装机72.7GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。
一、新能源
1、太阳能光伏
1.1光伏产业链价格变动分析
根据PVInfoLink数据计算整理，本周光伏行业产业链各环节价格及下周价格涨跌幅预测如下表所示。
1.1.1硅料价格分析
根据PVInfoLink数据，多晶硅致密料均价一年（2021年12月15日至2023年8月2日）变化走势图下图所示。
多晶硅致密料均价一年变化走势图
注：根据PVInfoLink 数据整理绘制。
硅料市场止跌企稳，N型硅料价格反弹。一方面，随着多晶硅库存接近合理水平，供需关系有所转好，硅料价格有望维稳运行；另一方面，随着三季度N型电池产能开始释放，N型硅料需求持续提升，部分企业出现高品质料紧缺的情况，导致N型硅料和复投料价差进一步拉大。
N型硅料溢价持续拉大，组件跌幅趋缓。硅料价格小幅上涨：硅料库存下降至合理水平，下游开工好转、采购积极，叠加个别企业计划外检修、成都用电保供影响产出，新签订单价格明显回调。N型料市场有支撑，溢价持续拉大，随下半年N型电池产能加速释放，在“N型TOPCon”供应链上的“紧张重心”和超额利润或将向上游高品质N型硅料端转移。
硅料价格实现企稳主要由于：1）#库存端，前期由于头部硅料企业库存压力，加速去库，抛售硅料导致价格加速下跌，根据我们近期产业链调研和跟踪来看，硅料环节库存水平已经从月余降至半个月左右，库存水位回向健康，企业抛售动作开始放缓，价格下跌幅度减弱；2）#供给端，当前硅料价格已经触及二线企业现金成本线、一线企业生产成本线，价格进一步下降价格将会导致开工率下调和供给收缩；3）#需求端，7月份硅片企业开工率有望提升，带来硅料需求改善。判断此次硅料价格率先企稳有望传递至各个环节价格走向稳定，打消终端观望情绪带动订单和排产提升。
1.1.2硅片价格分析
根据PVInfoLink数据，各类型硅片均价一年（2021年12月15日至2023年8月2日）变化走势图如下图所示。
各类型硅片均价一年变化走势图
硅片价格持稳：硅料报价提升导致硅片企业有调涨预期，下游采购积极性较高，企业库存压力减轻，部分成交价有底部抬高趋势。
1.1.3电池片价格分析
根据PVInfoLink数据，各类型电池片均价一年（2021年12月15日至2023年8月2日）变化走势图如下图所示。
各类型电池片均价一年变化走势图
电池片价格持稳：电池片订单较好、库存较低，下游组件企业提高排产采购相对积极，高效电池片供应紧俏，二线企业报价也陆续上调。
1.1.4组件价格分析
根据PVInfoLink数据，各类型组件均价一年（2021年12月15日至2023年8月2日）变化走势图如下所示。
组件价格跌幅趋缓：组件市场竞争激烈，头部企业排库压力偏大，库存组
1.1.5光伏玻璃价格
2021年12月16日至2023年8月2日
本周光伏玻璃报价仍然稳定，3.2mm、2.0mm光伏玻璃价格分别为25.5-26.5元/平方米、18.0-19.0元/平方米。
1.1.6其他环节
组件8月排产环比继续提升，龙头企业环比提升10%-15%，印证下游需求持续启动。辅材端，胶膜龙头7月排产环比+20%，预期8月环比20%以上增速。接线盒龙头企业7月排产760万套，8月预计950万套。玻璃龙头库存从6月的14天降低至7月的10天，预期8月库存继续向紧。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动！
N型成为当前行业焦点，PE路线TOPCON进展超预期，带动N型硅料价格上涨，我们判断N型TOPCON即将进入大扩产落地期，将拉动相关设备及辅材销售。
EVA行业分析。EVA价格：8月2日，EVA出厂价格较上周五部分上涨，发泡料上涨0.8%，其中扬巴上涨200元/吨；电缆料上涨1.75%，其中扬巴上涨500元/吨；光伏料持平。外盘EVA商社发泡料、电缆料、光伏料报价均较上周五持平。
EVA装置动态：8月2日，国内正常生产光伏料产能总计235万吨/年，江苏斯尔邦小线停车检修待恢复产能10万吨/年。
1.2光伏产业链产能产量分析
今年上半年，全国可再生能源发展势头良好，发电装机和发电量稳定增长。截至6月底，全国累计发电装机容量约27.1亿千瓦，同比增长10.8%。全国水电装机4.18亿千瓦，风电装机3.9亿千瓦（同比增长13.7%），太阳能发电装机4.71亿千瓦（同比增长39.8%。正式成为我国第二大电源装机，仅次于煤电），生物质发电装机0.43亿千瓦，可再生能源发电总装机突破13亿千瓦，达到13.22亿千瓦，同比增长18.2%，约占我国总装机的48.8%。今年1-6月，我国可再生能源发电新增装机1.09亿千瓦，占全国新增装机的77%。其中，水电新增536万千瓦、风电新增2299万千瓦、太阳能发电新增7842万千瓦（占新增电源总装机的56%，较去年30.88GW，同比增长154%，接近去年全年87.4GW）、生物质发电新增176万千瓦。全国可再生能源发电量达到1.34万亿千瓦时，其中水电发电量5166亿千瓦时，风电发电量4628亿千瓦时，光伏发电量2663亿千瓦时，生物质发电量984亿千瓦时。
2023年上半年国家能源局重点工作，一是坚持集中式与分布式并举，持续扩大装机规模；二是完善要素保障，优化行业发展环境；三是以问题为导向，不断解决发展堵点；四是加强部门协调，开拓发展空间，启动了海上光伏建设工作。此外，在交能融合等领域，国家能源局与交通部等相关机构共同开展了分布式光伏+交通融合发展研究，争取尽快形成政策文件有所突破。
表示双碳目标的提出为我国加快发展以风电、光伏为代表的新能源，凝聚了广泛共识，新能源特别是光伏发电发展空间巨大、前景广阔，但另一方面，短期看光伏产业上游扩产规模巨大，出现了过热的苗头，各地配置新能源项目、强制捆绑产业加剧了这些乱象。电力消纳与电网接入矛盾更加凸显、行业大起大落风险加大，整县屋顶分布式光伏开发试点仍有侵害农民利益的情况、配电网承载能力不足等问题。
可以看出，6月新增光伏装机量17.21GW，环比增长33.41%,1-6月累计光伏装机量为78.42GW。
下半年装机力度将会如何？在7月20日中国光伏行业协会召开的“光伏行业2023年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会”上，王勃华秘书长指出，可再生能源占比将不断提升，预计2023年可再生能源发电量占比将接近40%。
截止到2022年世界平均光伏发电渗透率约为4.54%，未来几年，光伏渗透率将不断提升。
王勃华秘书长近一步表示，下半年新能源大基地建设、海上光伏和交通光伏或将大有可为。值得注意的是，由于形式向好，王勃华秘书长将全年新增装机从预测95GW-120GW上调到120GW-140GW,
2、风电
2.1风电产业链价格变动分析
2023年7月27日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维价格分别为4523元/吨、4480元/吨、3750元/吨、3120元/吨、4340元/吨、3850元/吨、138.7元/千克，周变动幅度分别为+2.0%/+0.7%/0%/+1.3%/+0.7%/-2.5%/-2.7%。
上周环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为13000元/吨、3922元/吨、3665.56元/吨，周环比分别3.72%、-0.25%、-0.63%。上游大宗商品价格走势略有分化。
本周大宗商品价格小幅震荡。2023年7月21日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4050元/吨、3350元/吨、2710元/吨、3750元/吨、3700元/吨、118.7元/千克，周变动幅度分别为-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。
风机中标价格：陆上风电含塔筒项目均价为2,080元/kW，不含塔筒项目均价为1,697元/kW；海上风电方面，除中国电建集中采购1GW项目中标价格为2,353元/kW，低于市场平均水平，其他项目中标折合单价稳定在3,200-3,800元/kW的报价范围内。
本周风电整机采购开标总计812.5MW，风电机组招标总计30MW；风电塔筒采购开标380MW。陆上风电：含塔筒最低中标单价1699元/kW，最高中标单价2650元/kW。
风电装机/投资/发电数据：2022年全年风电新增装机37.63GW，其中陆上风电33.56GW，海上风电4.07GW；全国风电累计建设投资完成额为1960亿元，；全国风电利用小时数为2221h；全国风电发电量为7624亿千瓦时。2023年1-3月全国风电新增装机容量10.40GW，同比+31.6%；全国风电累计建设投资完成额为249亿元，同比+15.3%；全国风电利用小时数为615h，同比+10.8%。全国风电发电量为2287亿千瓦时，同比+24.5%。2023年3月全国风电新增装机4.56GW，同比+110.1%，创造有史以来单月装机最好成绩。
本周风电机组招标总计约227.5MW，均为陆风。风电整机开标总计约1538MW，其中海风1200MW。中标价格方面，陆风含塔筒最低中标单价1971元/kW，最高中标单价2180元/kW。本周含塔筒中标单价较上周有较大幅度变化，主要系河北建投康保“上大压小”风电平价示范项目中标价格较高所致。 2022年全年海风招标约14.73GW，2023H1招标约6.16GW，预计全年招标量有望对标上一年。自2022年海上风电国补退潮后，2023年海风仍旧维持较高招标量，对海风高景气发展形成支撑。本周，海南合计1200MW海上风电项目公示中标候选人，预示这些项目有望在2023Q3~Q4动工。海风传统装机旺季为Q2~Q3，结合2022年高企的招标量及2023年新招标项目，2023年Q3海风相关联企业或将迎来超预期的密集交付，对业绩形成有力支撑。
截至2023年6月底，今年以来风电累计招标约44.65GW，叠加近期福建、广东省风光竞配方案的出台，全年累计看向90+GW的招标量，行业维持高景气度。根据国家能源局公布的数据，2023年1-5月全国风电新增装机容量16.36GW，5月单月为2.16GW。对比前期公布的招标数据来看，新增装机容量低于预期，预计2023H2装机速率有望提升，对风机整机厂商业绩形成支撑。2023H1零部件厂商排产较满，下游需求旺盛，半年报业绩或将超预期。
本周大宗商品价格小幅震荡。2023年7月28日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4080元/吨、3380元/吨、2760元/吨、3790元/吨、3700元/吨、118.7元/千克，周变动幅度分别为+0.7%/+0.9%/+1.8%/+1.1%/0%/0%。
6月风电新增装机超预期。2023年7月19日能源局公布1-6月风电新增装机数据。1-6月份风电新增装机22.99GW，同增78%，其中单6月新增装机6.63GW，同增213%，环增207%。6月风电新增装机超预期。预计2023年全年风电装机将达70GW，其中海风装机为8-10GW。
8月陆风排产加速。据我们了解，随巡视组在6月末结束巡视，下游运营商加速建设陆风风电场。据多家零部件厂商反馈，7月排产环比增加10%，8月排产环比增加30%+。
关注业绩高弹性&高确定性环节。1）装机逐步兑现：2023年1-5月风电总装机达16.36GW，同增51%，创历史装机新高。预计今年全年装机70GW，其中海风达8-10GW。预计二季度装机持续保持高增趋势。2）2023年看好业绩强兑现、高弹性环节：a）存在涨价可能性的环节。风电大部分零部件属于年度谈价，全年价格不变。因此部分谈价周期相对较短的环节预计将受益于下半年需求高增下的供需紧平衡，价格或有上涨可能性，比如塔筒、叶片等环节；b）看好业绩强兑现环节。风电零部件龙头受益于下游需求提升、成本同比下降、产品结构向好等因素，业绩兑现确定性高。3）未来催化：a）零部件出货环比提升；b）整机企业排产提升，下游装机持续释放；c）海风招标提升。
关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。
关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。
7月31日，国家能源局发布2023年上半年风电发展情况。
新增装机陆风创历史新高，海风创历史第二高。2023年1-6月，全国风电新增并网容量22.99GW（YoY+77.67%），其中陆风21.89GW（YoY+81.5%），创历史新高，海风1.1GW（YoY+25%），仅低于2021年海风抢装年数据。其中23Q2全国风电新增并网容量12.59GW（YoY+149.8%），其中陆风12GW（YoY+165.49%），海风0.59GW（YoY+13.46%）。截至2023年6月底，全国风电累计装机达到389.46GW（YoY+13.8%），其中陆风358GW（YoY+13.44%），海风31.46GW（YoY+18%）。海风竞配、核准、开工提速，行业加速催化上行。
国内各省海风规划约200GW，自海风平价以来，我国已有广东/海南/广西/江苏/福建/上海/辽宁/天津8省启动23/7.5/2.7/2.65/4.2/1.1/0.25/0.196GW共41.6GW海风竞配。今年6月以来广东23GW、福建2GW竞配结果公布，江苏、广西、山东、浙江、海南海风竞配有望于下半年开启，我们预计全年海风竞配容量超30GW。据风电头条统计，2023年1-7月，我国共核准风电29.5GW（YoY+48.4%），其中陆风23.5GW（YoY+28.2%），海风6.0GW（YoY+355%）。此外，7月以来，广西防城港海风示范项目开启首台风机基础海上施工作业、国电投山东半岛南U1场址海上升压站导管架成功就位、华能山东500MW海风发布环评预计10月开工，海风开工有望实现高增长。随着竞配陆续落地、核准明显提速以及三季度海风施工旺季来临，海风招标、开工有望加速，行业景气度持续提升。
二、投资方向梳理
2.1 光伏辅材辅料企业研究分析
紧缺环节企业业绩爆表。从17家公司的业绩看，净利增幅位列第二和第四位的公司均处于光伏产业链细分领域，即辅材环节，分别为石英股份和欧晶科技。
石英股份上半年业绩主要受益于下游半导体、光伏等行业快速增长的需求拉动。其光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能逐步释放，产销两旺；近因年来不断通过国际半导体设备商的认证，其半导体用石英材料市场也快速放量。
另一家石英坩埚制品企业欧晶科技的业绩也实现猛增。该公司预计上半年实现净利3.85亿-4.26亿元，同比增长318.05%-362.57%。
欧晶科技称，受到下游市场需求旺盛及原材料上涨的因素影响，市场上石英坩埚价格普涨。同时受下游客户硅片大尺寸化的影响，销售的大尺寸石英坩埚数量及占比不断增大，石英坩埚业务毛利率提高。
石英砂是生产石英制品的主要原料。石英玻璃制品主要包括石英坩埚、石英管、石英棒等。由于具有良好的透光性能、耐热性能、电学性能及化学稳定性，石英制品作为重要的基础材料被广泛应用于光伏、半导体、电光源、光通信、激光技术、航天技术和军事技术等行业。
石英坩埚属于石英玻璃制品中的细分产品，为光伏工业中盛装融熔硅并制成硅锭的一种容器。目前广泛应用于太阳能和半导体领域提炼晶体硅的生产工艺中，是晶体硅生产过程中的消耗品。石英砂纯度显著影响拉晶质量。
今年以来，高纯石英砂供应持续偏紧。作为单晶坩埚原料的高纯石英砂，原料稀缺且技术壁垒较高，主要从美国尤尼明公司（Unimin Corp，现名矽比科）、挪威石英公司（The Quartz Corp）等公司进口。当前光伏旺盛需求使得石英砂供需紧张持续，价格处于高位。
高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长，价格仍有上涨空间。除石英砂短缺问题外，光伏产业链中例如POE胶膜紧缺等问题同样值得关注。部分紧缺环节价格上涨，将为相关企业业绩带来利好，但同时将限制其他环节的发展。
主营产品为光伏支架的清源股份也发布了2023年半年度业绩预增公告，公司预计2023年上半年实现归母净利润1亿元到1.2亿元，同比增长251.59%到321.91%；预计实现扣非后归母净利润9600万元到1.15亿元，同比增加254.92%到325.17%。
对此，公司表示，报告期内，在光伏支架产品业务的持续推广下，海外市场收入同比取得较大增长。据悉，清源股份主要从事智能光伏跟踪器及其他光伏支架的研发、设计、生产和销售；光伏电站的开发、建设及运营等。2022年海外市场的营收占比为63%。
光伏焊带：电池迭代、粒子紧张推动行业反转。光伏焊带是组件制造环节重要辅材，影响组件转换效率和使用寿命。
光伏焊带是电池组件的重要组成。焊带是光伏组件的关键部件，是指在一定尺寸的铜带表面涂敷一定厚度的锡基焊料而形成的复合导电材料，用于光伏电池封装中的电气连接，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。
光伏焊带影响组件的转换效率和使用寿命。光伏焊带的外观尺寸、力学性能、表面结构、电阻率等性能指标是影响光伏发电效率，光伏电池片碎片率以及光伏组件长期可靠性、耐用性（平均25年使用寿命期间）的重要因素。优质、高技术水准的光伏焊带不仅能直接影响光伏组件电流的收集效率，大幅提高发电效率，而且还能降低光伏电池碎片率，保障光伏组件长期稳定工作，是下游光伏发电企业实现降本增效的重要方式。
光伏焊带产品示意
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01），同享科技招股说明书（2020.07.07）
光伏焊带产品分类：按应用方向可分为互连焊带和汇流焊带。
互连焊带用于连接光伏电池片，收集和传输光伏电池片电流，组成光伏电池串。互连焊带将电池片连接起来的生产过程分为正面单焊、背面串焊两步。正面单焊指将互连焊带的一端焊接在电池正面（负极）的主栅线上，焊带的长度约为电池边长的两倍，余下的焊带将在背面串焊时与相连电池片的背面电极（正极）相连。背面串焊是指用互连焊带将单焊后的电池片正面主栅线（负极）焊接到下一片电池的背面主栅线（正极）上。焊接完成后，每一片电池两面的主栅线都通过互连焊带与另两片电池焊接在一起，形成一个电池串，两端各留一段互连焊带用于后续和汇流焊带的连接。根据性能及适用领域，互连焊带主要包括常规互连焊带、多主栅焊带（MULTI-BUSBAR ribbon，下文简称为MBB焊带）、低温焊带、低电阻焊带、异形焊带等。
汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒。光伏电池通过互联焊带串联起来形成电池串，众多电池串通过汇流焊带以串并联的形式连接起来，引出正负极引线，以实现完整电路。根据性能及适用领域，汇流焊带主要包括常规汇流焊带、冲孔焊带、黑色焊带、折弯焊带等。
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01）
光伏焊带工作原理
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01），同享科技招股说明书（2020.07.07）
焊带产品分类
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01），同享科技招股说明书（2020.07.07）
光伏焊带产品要点：外观尺寸、力学性能、表面结构影响组件端应用效果。焊带技术指标影响组件端应用效果，下游关注的核心指标包括：
在外观尺寸方面，根据宇邦新材招股说明书，目前行业中普遍使用的光伏焊带一般宽度约在几毫米以内，铜基材厚度约在零点几毫米，单面镀层厚度约在 5-30μm，属于毫米级精细化产品。由于焊带的外观尺寸不仅影响焊带电阻率，且会对光伏电池片形成一定遮挡，因此如何降低焊带电阻率和焊带对阳光的遮挡成为行业重要研发方向。为实现精细化的光伏焊带生产对企业技术水平提出了更高要求。
在力学性能方面，光伏焊带的抗拉强度、屈服强度、应力水平等技术指标对下游组件厂商电池片的焊接工艺技术要求和电池片碎片率都有重要影响，是组件厂商关注的重要技术指标，如较软的焊带在焊接过程中产生的应力很小，可降低电池碎片率，并降低组件厂商成本，但太软的光伏焊带抗拉强度会降低，很容易拉断，不能达到技术要求。因此如何保持光伏焊带的力学技术指标在最佳临界值对焊带制造企业提出了严格的技术要求。
在表面结构方面，根据宇邦新材招股说明书，光伏焊带表面结构与光伏组件的发电功率存在一定的对应关系，应用全反射原理改变焊带表面结构，当太阳光入射到光伏焊带表面时，光线在光伏焊带表面的反射路径也会发生改变，使得光线发生全反射，由此增加光伏组件太阳能电池片的受光总量，最终提升光伏组件功率。根据宇邦新材招股说明书，平面结构的光伏焊带造成的光损失约占光伏组件功率整体的3%，因此我们认为改善光伏焊带表面结构成为焊带企业重要的技术发展方向。
镀锡工艺水平和铜基材厚度方面：焊带焊接段（即背光面）为保证焊接的牢固性，要求焊接面镀锡层均匀稳定且厚度要高于迎光面的镀锡层厚度，而非焊接段为了降低电阻率，需要降低镀锡层厚度，这对企业的生产工艺技术要求较高。
光伏焊带商业模式：轻资产运营，上游铜锡大宗周转快，下游直销有账期。
光伏焊带由基材、表面涂层和助焊剂构成，直接原材料铜和锡是成本主要构成部分。1）基材是不同尺寸的铜材，其规格尺寸精确、导电性能好，并具有一定的强度。2）表面涂层主要是由锡合金构成，可采用电镀法、真空沉积法、喷涂法或热浸涂法等特殊工艺按照一定成分比例和厚度均匀地覆裹在铜基材表面。由于铜基材不具有良好的焊接性能，锡合金层主要的作用是让光伏焊带满足可焊性，并将焊带牢固的焊接在电池片的主栅线上，进而起到良好的了电流导流作用。3）助焊剂是焊接过程中的重要材料，是化学和物理活性的混合物，加热时能除去焊料和可焊表面金属氧化物，以促进熔融焊料对金属基材的润湿。助焊剂可防止焊接时表面的再次氧化，降低焊料表面的张力，提高焊接性能。
从成本角度看，根据宇邦新材招股说明书数据，2021年直接材料成本占比是93.99%；2021年宇邦新材的直接材料成本中，铜材、锡合金、助焊剂的成本占比分别为70.93%/28.91%/0.16%。MBB焊带相对常规焊带线径更细，主要由于其中铜芯更细所致，而表面锡涂层厚度相近，因此MBB焊带中铜基材的相对耗量较低，而对于锡合金的耗材较高，因此随着MBB焊带销量的提升，我们判断锡合金在总成本中的占比逐步提升。当前来看，单公斤焊带平均耗用铜材0.85公斤、锡合金0.15公斤（0.1公斤锡，0.05公斤铅）。
主营业务成本构成（以宇邦新材2021年为例）
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01）
直接材料成本构成（以宇邦新材2021年为例）
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01），中金公司研究部
光伏焊带行业市场规模及竞争格局
光伏焊带技术演进方向为通过细线化、异形化以减少消耗和遮光。影响光伏焊带行业格局和盈利能力的要素主要是行业技术变化；作为轻资产环节，产能供需带来的影响更偏阶段性。我们认为在保证可靠性和可焊性的前提之上，光伏焊带行业的技术发展主线是减少遮光+减少消耗，从而帮助组件提升转换效率、降低材料成本。
减少消耗：自2019年以来，光伏电池技术从常规结构（3BB、5BB）发展到多主栅MBB（包括9BB、12BB等），越来越多的主栅数量缩短了电流在细栅上的传导距离，减少了电流传输的电阻损耗，因此可以在不牺牲电池转换效率及可靠性的同时降低银浆使用量（主栅和细栅宽度降低）。为匹配银浆栅线的变化，焊带技术相应变化。起初，占据市场主导地位的产品是扁平焊带，后经过3BB、4BB、5BB的过渡，逐渐被MBB圆形焊带取代，相比于扁平焊带，圆形焊带可以对垂直入射到焊带上的部分太阳光反射到光伏玻璃上，经光伏玻璃再次反射后被太阳电池吸收提升光学利用率。目前行业内焊带产品仍以MBB焊带为主，我们认为后续将向更细的SMBB焊带（16BB及以上）技术方向发展。
减少遮光：互连焊带方面，三角焊带、圆扁焊带，统称为减少遮光的异形焊带。为了降本增效，异形焊带用于电池片正面的一段为异形结构（三角形或圆形等），这种设计可以最大程度减少正面遮光，尽可能增加光的折射，提高组件功率；用于电池片背面的相邻一段相对又薄又宽的扁平结构，用于电池片的背面，不仅可以减小片间距，降低焊带的厚度，同时还能降低组件背面封装胶膜的厚度，有利于降低组件成本。
其他特殊场景：汇流焊带方面，为了保持焊带和组件边框及电池片外观的一致性，行业研发出适用于全黑组件、可根据客户需求调色的黑色焊带，以达到美观并减少光学污染的目的。由于其黑色涂层具有高附着力、高延展性及高耐温性，黑色焊带具有较为优异的老化性能。此外，为了增加光伏组件电池的受光总量，部分企业认为分段反光焊带产品在其受光段采用反光技术，通过焊带表面复合反光膜、表面涂高反射涂层、表面压花处理等方式实现焊带表面结构化设计，最终使组件功率获得增益。
光伏焊带技术路线变革及展望
资料来源：CPIA
光伏焊带技术演进方向对市场空间影响测算
焊带持续变细带动单GW耗量减少。在电池技术的驱动下，虽然栅线数量增加导致每片电池片所需使用的焊带根数增加，但由于焊带细线径化方向发展速度更快，单吉瓦组件中焊带的用量呈现逐渐减少的趋势。1GW组件中，若使用直径0.29-0.3mm的MBB焊带，我们测算焊带用量约为450吨；若使用直径0.26mm的SMBB焊带，焊带用量约500吨；若使用直径0.2-0.22mm的SMBB焊带，焊带用量为420-430吨。我们预计在SMBB技术下，随着线径变得更细，单吉瓦组件焊带用量极限或为400吨。
结合历史的电池主栅变化情况，我们测算2019年平均单GW组件焊带耗量为500吨，2020年约为480吨，2021年约为450吨，结合全球光伏装机DC侧数据，我们测算2019年-2021年焊带需求量分别为6.0/6.7/7.7万吨。
电池技术主栅数量变化以及历史焊带需求规模
资料来源：CPIA
考虑到N型电池技术迭代下，对于焊带产品提出了不同要求，且不同电池技术下焊带耗量有所差异，我们分别测算不同电池技术下焊带的需求量：
1）光伏装机与组件出货：测算2025年，光伏装机546GW，容配比为1.25，对应组件出货683GW，2022-2025CAGR为32%。
2）电池组件结构：预计2025年PERC电池出货占比逐步下降至10%，TOPCon电池在成本逐步打平且效率更优的趋势下，出货占比提升至65%；HJT电池在银包铜、电镀铜等金属化新技术的驱动下，成本有望持续下降，出货占比或提升至15%；IBC占比预计提升至10%。
3）不同电池组件焊带耗量：随着细线化、异形化的发展，单GW组件焊带耗量有望持续下降，我们预计2025年，PERC/TOPCon/HJT/IBC单GW焊带耗量为430/420/400/500吨。
综合上述假设，预计2022-2025年焊带需求量13.3/19.5/24.8/29.1万吨，对应2022-2025CAGR为30%。
焊带市场空间测算
资料来源：CPIA
光伏焊带技术演进拉开企业差距、带来格局和盈利能力变化。
在细线化、异形化演进过程中，光伏焊带企业主要的焊带技术攻关要点围绕锡层厚度、屈服强度、焊接牢固度、电学性质等方向。从生产流程方面来看，互连焊带生产主要包含压延、退火、涂锡及收线四大工艺；汇流焊带生产主要包含铜杆拉细、压延、退火、涂锡及收线五大工艺（汇流焊带由于横截面积更大，原材料为铜杆而非铜丝，因此在互连焊带的生产环节基础上，在退火环节前需增加铜杆拉细环节）。其中，我们认为退火工艺、风刀设备、产线车速控制在焊带细线化、异形化过程中均对产品品控提出了更高要求，此外焊料配方也影响焊带焊接性能，企业在相关方面积累的专利技术与生产经验会对产品的质量性能与市场竞争力造成决定性影响。
焊带产品生产流程
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01）
退火工艺：退火是指将金属缓慢加热到一定温度，保持足够时间，然后在几毫秒内将金属由液态冷却为固态，以达到改善金属机械强度的目的。一方面，如果在几毫秒的冷却时间内控制不好工艺，还会对金属铜内晶相排布的紧密度造成影响，最终可能使内阻变大，引起电学损耗。另一方面，退火工艺是降低焊带力学性能（屈服强度、抗拉强度、延伸率等）波动的关键工艺。优质的退火工艺可在保证其他性能不降的前提下，减少焊带与电池片焊接后电池片的碎片及隐裂现象。焊带属于金属材料而电池片属于半导体，两者热膨胀系数存在数量级的差异，要保证两者焊接后25年内经历冷热变化而不虚焊、脱焊，对退火工艺提出了较高的要求。
风刀设备：风刀设备采用涡流风机或高压离心风机驱动，将风以一面厚度仅为0.05毫米的气流薄片高速吹出。通过科恩达效应原理及风刀特殊的几何形状，此薄片风幕最大可达到30-40倍的环境空气风量，而形成一面薄薄的高强度、大气流的冲击风幕，从而将焊带表面的锡涂层吹得薄且均匀，抚平表面毛糙的颗粒，使得焊带涂层厚度稳定且表面洁净。焊带企业风刀设备模块的参数设置对焊带生产过程中的镀锡环节具有很大影响。风刀本身形状为360度的环形，只有精准保证每个点的风压一致，才能确保镀锡均匀，保证产品质量。
产线车速：产线车速指焊带厂商每分钟生产焊带的长度（单位：米/分钟），体现着各家焊带公司对产品质量和产出效率的权衡决策。走线速度越快，产出效率越高，但若公司的生产管控能力不足，走线速度提高也可能带来焊带产品锡涂层厚度不均匀的隐患。产线车速影响企业的有效产能和产出，也进而影响焊带行业的供需平衡。
焊料配方：焊料配方是指镀在铜丝上的锡合金的配方。焊料配方是各焊带厂商的核心技术机密，核心是提高焊带润湿性，使产品在焊接时具有更好的可焊性，提高了焊带与电池片焊接后的剥离强度，对焊带焊接的牢固程度具有至关重要的作用。焊料配方决定焊带可焊性，从而减少因为虚焊问题而导致的返工数量，提高下游客户的生产效率及成品率。随着生产经验与技术水平的积累，各厂商逐渐探索并确定更优的焊料配方，焊料配方不随焊带行业内细线径化或异形化方向的技术迭代而发生改变。
整体而言，随着焊带线径愈发细线化，控制焊带产品生产均匀性的工艺也越来越复杂。不同的工艺会对公司的质量控制、设备运营、工艺管控以及综合管理能力提出不同的要求。每卷焊带的长度通常为1万米，生产出具有更高一致性的产品，需要公司具备足够的生产能力与管理素质。
焊带技术要点与影响因素
资料来源：宇邦新材招股说明书（2022.06.01）
光伏焊带以第三方企业生产为主，格局较为分散，仍有提升空间。我国光伏焊带生产以专业化企业为主，头部组件厂商中自供焊带的仅有阿特斯。焊带行业主要以民营企业为主，宇邦新材和同享科技是光伏焊带市场的两大龙头，2021年市占率分别约17%/10%，行业内具有一定的研发实力和生产规模的企业还有太阳科技、泰力松、威腾电气、易通科技、爱迪新能，其中威腾电气为上市公司。
焊带行业市占率（2021年，中金估算）
资料来源：中商产业研究院
主要焊带公司产能统计
展望2023-2024年，判断光伏电池技术迭代带动金属化制程变革，以及光伏级粒子紧张带动胶膜加速减薄，或将推动光伏焊带细线化技术变革的加速，有望扭转光伏焊带过去三年技术迭代放缓、行业整合停滞的局面，带来光伏焊带行业竞争格局、盈利能力的V型反转机会，我们将在下文详细讨论。
电池技术迭代催化焊带细线化。PERC电池技术迭代进入平台期，新型技术迭代加速。PERC电池技术进入平台期，新型电池初登舞台
随P型PERC电池提效降本进入平台期，更高效率的TOPCon/HJT/XBC电池是光伏产业链技术迭代下一个平台。光伏产业需求空间的进一步打开有赖于光伏电池技术提效降本，从而在实现光伏较传统煤电平价的基础之上，进一步实现光储平价、光伏制氢平价等目标，帮助行业避免需求增长过程中的电网消纳阻力。从发展方向来看，晶硅效率极限由少子寿命约束，P型PERC电池基本已经达到了量产性能极限（23.5%的转换效率、0.2元/瓦以下的非硅成本）；而N型电池由掺磷硅片处理制成（vs.P型硅片掺硼），具备转换效率更高、少子寿命长、弱光效应好、无光衰、温度系数更好、更高双面率等较P型的优势，是光伏产业链技术迭代的下一个阶段。N型技术路线以TOPCON/HJT/XBC为当前主要发力方向。
终端认可提升，新型电池发展即将进入主升浪。国内自去年底以来地面电站招标开设独立N型组件标段。2021年9月，国内央国企地面电站组件招标开始包含N型组件标端；我们统计2021年9月-2022年6月，N型组件招标规模1.5GW，占比1.46%，而2022年7月-2022年11月，N型组件招标规模已达1.5GW，占比提升至4.03%。海外如欧洲、中东、南美等区域率先导入新型电池，HJT组件\TOPCon组件\XBC组件海外销售价格分别可以享受较PERC组件约2-4\1-2\3-4美分/瓦的溢价。
2.2 风电整机企业
2023年3月，彭博新能源财经公布2022年全球风电整机商新增装机TOP10排名，中国企业占据其中6席！其中金风科技以12.7GW的装机容量位居第一，也成为首家新增装机容量登顶第一的中国整机制造商。
“几年前，由于运输成本和质量问题，中国风机在欧洲开发商的眼中并无吸引力。但现在，中国风机的价格比欧洲制造商低得多，质量也有了很大的提升。”
2023年1月，金风科技国际业务喜迎“开门红”，成功签约欧洲北马其顿43.2MW风电项目。该项目使用9台金风科技GW155-4.8MW智能风电机组，是当地单机容量最大和装机规模最大的风电项目。
2022年12月，欧洲波黑伊沃维克（Ivovik）84MW风电项目完成首台机组吊装，该项目是目前波黑单机容量最大的风电项目，选用金风科技20台GW136-4.2MW风机。
在国家“一带一路”引领下，我国风电走出去的步伐逐渐加快，好消息频传，金风科技并不是第一家登陆欧洲市场的风电整机商，更甚至中国海上风机欧洲大陆“首秀”，已经矗立在了欧洲海域！
2022年2月，在意大利南部海港塔兰托风电项目，明阳智能完成了该区域海上风电设备的首次吊装。
2022年1月，明阳智能成功获取白俄罗斯首单——Veleshkovichy WPP 25MW陆上风电项目，选用5台MySE 5.0-166半直驱风力发电机组，对进一步开拓东欧及“一带一路”国家风电市场具有重要意义。
2021年9月消息，明阳智能计划在德国建设风机总装厂，这也是中国风机厂商第一次提出独立在欧洲大陆设立整机厂，产能不低于每年1GW。
2022年7月18日，远景科技集团与西班牙政府签署战略合作协议推动西班牙碳中和进程，双方约定在西班牙建设欧洲大陆首个零碳产业园，并布局动力电池超级工厂、智能物联技术中心、绿氢工厂、智能风电装备等业务。
欧洲市场中国整机最新消息，2023年3月，运达股份（Windey）成为塞尔维亚854MW Maestrale Ring风电项目的首选供应商，该项目计划采用112台WD200-7.7MW陆上风电机组。
此外，2023年一季度，运达股份还中标塞尔维亚Maestrale Ring852.8MW 项目、塞尔维亚Kosava Phase II、Kula2、Kula3、Kula4、Ram合计110MW项目。
除风机供货外，金风、远景、明阳和运达等公司还在丹麦、德国、英国等地设立海外研发中心。
目前，中国整机商早已占据国内主要市场，国际风电整机巨头的辉煌时代已“落幕”，从历年全球新增装机排名来看，中国也在逐渐引领全球。
2.3 新能源汽车板块
21世纪以来，全球能源结构加快调整，碳中和战略目标加速了新能源时代的到来。截至目前，全球已有148个国家提出了碳中和目标，覆盖全球88%的二氧化碳排放、92%的GDP和85%的人口。2020年9月，中国宣布了自己的“双碳”目标：2030年前碳排放达峰，2060年前实现碳中和。
2021年10月，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以及《2030年前碳达峰行动方案》，这两个重要文件的相继出台，共同构建了中国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系的顶层设计。
“十四五”以来，新能源发展进一步提速，风电、光伏发电新增装机连续3年超过1亿千瓦，新能源年发电量突破1万亿千瓦时，两年增长60%以上。非化石能源在能源消费增量中的占比近40%，累计实现碳减排6亿吨左右，能源发展扩绿降碳成效显著。
与新能源相关的电池行业2022年的总资产为1.85万亿元，跻身行业前二十，虽然与银行、保险、房地产开发、基建、炼化及贸易等传统行业的规模相比仍有差距，但增速远远高于这些行业。2022年，电池行业总资产增长率高达68.55%，位列行业第二。值得一提的是，增速位居第一的为能源金属行业，增长率为77.43%，能源金属包括生产锂电池所需的锂、钴等原料。此外，新能源相关的光伏设备行业也以48.34%的总资产增长率位居行业第四。由此可见，新能源行业正处于高速发展阶段，与传统行业的规模正在不断缩小。
营收方面，炼化及贸易、基建、银行三个行业2022年营收规模位居前三，电池行业总营收为1.15万亿元，进入行业前二十。同样从增长率角度对比可以发现，新能源行业的增速遥遥领先其他传统行业，增速榜前三名分别为能源金属、电池、光伏设备行业，2022年增长率分别为91.33%、84.49%、81.03%。而传统行业中，位居第十的炼化及贸易行业增速为22.48%，房地产开发行业总营收为负增长，银行业虽为正增长，但增长率不足1%。
此外在净利润方面，能源金属、光伏设备、电池行业2022年均保持高速增长，其中能源金属行业2022年净利润同比增长326.08%，增速位居行业第二；光伏设备行业净利润同比增长150.68%，位居行业第六，电池行业增长率也超过60%，而房地产开发、炼化及贸易行业2022年净利润相比2021年均出现下滑，其中房地产开发行业全年净亏损35.8亿元，成为为数不多的亏损行业。
新能源车产销高增推动产业链发展.在全球碳中和目标引领下，新能源汽车是汽车行业的未来，渗透率会持续提高，电动化、智能化将加速演绎。
新能源汽车产业纵向延伸较长，覆盖行业广，主要包括上游原材料，中游关键零部件，下游整车制造以及衍生出市场应用和服务。
新能源车上游包括各类矿产资源，锂、钴、镍、稀土等，以及衍生出的三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂等生产锂电池所需的原材料，此外还包括新能源化工品，石墨、六氟磷酸锂、PVDF等。其中锂矿龙头有天齐锂业、赣锋锂业，分别为国内前两大锂矿生产商；钴矿龙头华友钴业，国内最大的钴化学品生产商之一；稀土龙头北方稀土，全球最大稀土企业集团和稀土产业基地；三元材料龙头中伟股份，全球领先的三元前驱体行业龙头，主要从事锂电池正极材料三元前驱体的研发、生产、加工及销售。
新能源车中游主要为“三电”系统，包括电池、电机、电控，这是电动汽车的关键技术。电池又可以拆为正极材料、负极材料、隔膜、电解液等，其中德方纳米为磷酸铁锂正极材料国内龙头，磷酸铁锂出货量国内前二；负极材料龙头有杉杉股份、璞泰来，均位居国内前三；隔膜龙头为恩捷股份，高性能湿法隔膜以及高端功能涂布隔膜领域的行业领导者；此外天赐材料是全球电解液龙头，六氟磷酸锂市占率全球前二。
动力电池作为新能源车的必备核心零部件，其装机量持续刷新纪录。根据SNE Research和中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据，2017~2022年，全球动力电池装机量复合年增长率达到54%，截至2022年底，中国动力电池装机量占全球动力电池装机量比例超过55%，动力电池总装机量为294.6GWh，同比增长90.7%。
2023年1~6月，我国动力电池累计装车量152.1GWh，累计同比增长38.1%。其中三元电池累计装车量48.0GWh，占总装车量31.5%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量103.9GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长61.5%。从动力电池类型来看，三元锂和磷酸铁锂已经统治动力电池市场，短期内很难被新兴技术所取代。
国内动力电池企业装车量前三名分别仍为宁德时代、比亚迪、中创新航。6月，宁德时代、比亚迪、中创新航的装车量分别为14.85GWh、9.01GWh、2.90GWh，占比分别为45.13%、27.38%、8.82%。
新能源车下游主要是整车制造、服务及软件应用企业。目前，下游整车企业龙头包括比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。从产业链传导看，下游车企的销量直接影响到整个新能源汽车产业链的发展。同时，我国正处于经济复苏阶段，作为消费的关键一环，汽车消费成为拉动内需的首选。
在政策支持下，我国新能源汽车产销量正保持快速增长。7月11日，中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年上半年，我国新能源汽车产销量分别达378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达28.3%。其中，6月份新能源汽车产销量分别达78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，新能源汽车产业延续良好发展态势。
中国新能源车估值处于历史低位，然而全球产业链领先地位稳固，有望对标海外估值水平。我国新能源车产业链成长性好，营收净利高成长致估值大幅回落，目前估值处于历史低位。国内新能源车产业链需求旺盛，增速明显高于海外，但整体估值远低于海外水平，考虑到国内在全球新能源产业链占据统治地位，我们认为产业链估值有望迎来重估。
新能源汽车产业链方面，短期看，前期产业链去库存基本结束+开始补库+下半年传统旺季下，各环节有望进入排产量增阶段。中长期看，国内新能源汽车在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段；海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。
2023年上半年，整个新能源市场依旧处在快速增长阶段。1-6月，新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为318.3万辆，同比增长58.8%，占新能源汽车销售总量的85%，高于上年同期7.9个百分点。
其中，比亚迪销量最高，累计销量超过120万辆，市场份额33.5%。特斯拉、上汽排名第二和第三，销量分别为47.7万辆、36.3万辆，市场份额分别为12.7%、9.7%。广汽、长安、东风、吉利、理想、一汽、长城进入前十，依次排名第4-10名。
与上年同期相比，理想和广汽同比增速均超过一倍，涨幅分别为130.3%、109.9%。比亚迪销量同比增长95.9%。
比亚迪7月销量超26万辆，终于达成过半年度目标——日前，比亚迪公布了7月份汽车销量，达到262161辆，同比增加61.3%；前七个月累计销量已达1517798辆，同比增长87.63%。在7月销量中，EV车型134783辆，DM车型126322辆。7月比亚迪新能源乘用车海外出口18169辆，比6月的10536辆增长逾七成。另外，合资品牌腾势D9销售11146辆。
销量持续增长，但要完成300万辆（含国内和出口）的目标仍不容易——这意味着，比亚迪需要在今年接下来的5个月里完成近150万辆的销量，月均约29.6万。接下来的八九月份，比亚迪将连续上市海豹DM-i、腾势N8以及仰望U8等重磅车型，将对销量有一定支撑作用。不过，竞争也是激烈的：小鹏七月交付量回到万辆区间，理想持续强势同比增长2倍多，蔚来也通过ES6首次实现了单车型月交付过万，埃安昊铂7月上市后也表现不俗。随着更多刺激汽车消费的政策出台，新能源车市场的好戏还将持续。
与6月相比，多数新能源车企的销量有所上升。其中，比亚迪7月销量26.22万辆，同比增长61.30%；理想汽车继续保持单月交付破3万的记录，7月份交付量达到3.41万辆，同比增长227.5%。
此外，在新车ET5旅行版和G6的提振下，前期销量略显低迷的蔚来和小鹏汽车的单月交付量均有所回升。其中，蔚来汽车的交付量回升更为明显，7月交付新车2.05万辆，同比增长103.6%。
值得一提的是，由传统车企打造的新能源汽车品牌，在7月份实现了爆发增长。其中，广汽埃安7月销量4.5万辆，同比增长80%，极氪7月交付量1.20万辆，同比增长139.7%。
判断传统车企加速向电动化转型，不仅会进一步搅动市场竞争，也会给新势力构成挑战。传统车企在研发、制造和体系能力上往往拥有深厚积淀，一旦全情投入电动化转型布局，将给新势力带来一定冲击。
7月，多家新能源车企销量或交付量创新高。其中，比亚迪7月销售新能源汽车26.22万辆，今年累计销量151.78万辆，同比增长88.81%。7月海外销售新能源乘用车合计18169辆。
广汽埃安7月销量也保持较高增速，达45025辆，同比增长80%；1~7月累计销量254361辆，同比增长103%。据悉，广汽埃安于7月推出了两款新车，包括昊铂品牌的首款量产车型Hyper GT、AION Y Younger星耀版。
此前，广汽埃安总经理古惠南在接受证券时报·e公司记者采访时，曾透露2023年埃安的销售目标是保50万辆，挑战60万辆。这意味着，截至今年7月，埃安已完成既定销量目标的50.86%。
理想汽车7月交付量延续了6月的势头，数据显示，7月份，理想汽车共计交付新车34134辆，同比增长227.5%，已连续两个月交付量突破3万。至此，理想汽车2023年累计交付量已经达到173251辆。作为家庭首选的豪华汽车品牌，理想汽车于7月完成了第40万辆用户交付，成为国内首家取得这一成绩的新势力车企。
前期受到产品切换影响的蔚来和小鹏汽车，都在7月逐渐恢复元气。其中，蔚来7月共交付新车20462台，同比增长103.6%，环比增长91.1%，创历史新高，其中全新ES6交付破万台，创蔚来单车型月度交付量纪录。今1~7月，蔚来共交付新车75023台。截至目前，蔚来已累计交付364579台新车。业内人士分析称，除了ES6，蔚来ET5旅行版的上市也给蔚来带来了一定的销量。
最近一段时间，蔚来正在加速构建自身的换电体系。截至7月30日，蔚来全国换电站总数突破1600座，已达1609座，其中高速公路换电站达440座。
小鹏汽车的交付量也有所回暖。G6热销带动了小鹏进店客流量激增，进一步提升了消费者对小鹏旗下其他车型及其搭载的先进智能化技术的关注。数据显示，7月，小鹏汽车共交付新车11008台，环比增长28%，连续6个月实现正增长，重新迈入万辆交付里程。不过，与去年同期相比，小鹏汽车的单月和年度累计销量均有所下滑。
目前，小鹏汽车正积极爬升G6的供应产能，工厂开启满负荷生产模式，并增加专项物流确保车辆到店速度，全力提升G6交付速度。
“蔚小理”以外，其他新品牌以及新势力的座次排名更迭频繁。7月，零跑汽车单月交付量1.4万辆，同比增长19%；极氪汽车交付量1.2万辆，同比增长140%。而前期销量增速显著的哪吒汽车稍显掉队，7月交付量1万辆，同比增长28%，年度累计销量同比有所下滑。赛力斯7月新能源车销量仅6934辆，同比下滑48%；1~7月赛力斯新能源汽车销量5.17万辆，同比下滑12%。
国家统计局等相关部门披露了我国汽车产业上半年成绩单，数据显示，汽车工业2023年上半年完成营业收入44931.3亿元，同比增长13.1%，实现利润总额2176.3亿元，增长10.1%，两项指标增速分别高于规上工业13.5、26.9个百分点。营收利润率逐月回升，上半年5.5%，较前5月和一季度分别高出0.7、36.2个百分点。
上半年新能源车产量378.8万辆，同比增长42.4%。新能源汽车生产的快速增长，带动了汽车业利润增长10.1%。此外，新能源汽车发展势头良好，也有效带动了相关产品快速增长，锂离子动力电池、充电桩等产品产量同比分别增长46.4%、53.1%。
此外，新能源汽车的火热也离不开政策的支持。国税总局日前透露的数据显示，2014年9月至2023年6月，国家免征新能源车购置税超2600亿元，其中2023年上半年达491.7亿元，同比增长44%。7月比亚迪新能源车销量环增4%，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪7月新能源汽车销量为26.22万辆，同环比+61%/+4%，其中新能源乘用车出口18169辆，环比+72.4%，1-7月累计销量为151.78万辆，同比增长89%，1-7月累计出口约9.2万辆。7月产量为27.2万辆，同比+67%，环比+2.6%，1-7月累计产量为154.80万辆，同比增长91%。比亚迪新能源汽车销量（万辆）
公司新能源乘用车同比高增，商用车同比两倍以上增长。新能源乘用车7月销量为26.11万辆，同环比+61%/+4%，1-7月累计销量150.94万辆，累计同比增长89%；7月产量为27.14万辆，同比+66%，环比+8.0%，1-7月累计产量为153.94万辆，累计同比增长91%。新能源商用车7月销量为1056辆，同环比+234%/-22%，1-7月累计销量为8532辆，累计同比增长143%。
比亚迪新能源乘用车销量（万辆）
纯电份额环比提升，腾势销量持续增长，托举品牌高端化发展。7月比亚迪插混乘用车销量为12.63万辆，同环比+56%/+2%，占比48%，同比-2pct，环比-1pct，1-7月累计销量75.77万辆，累计同比增长91%；纯电乘用车销量为13.48万辆，同环比+66%/+5%，占比52%，同比+2pct，环比+1pct，1-7月累计销量75.16万辆，累计同比增长86%。王朝、海洋车型7月销25万辆，同比增长54.1%；腾势品牌7月销11146辆，环比增长0.8%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。
比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆）
23 年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量超300 万辆，同增 60%+。公司产品矩阵完备，23H1 国内市占率 35.2%，较 22 年提升 6.6pct，23H2 多款新车型推出，包括宋L、仰望、腾势N8、海豹DMI等。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量 300 万辆以上，同增 60%+，其中出口预计 30 万辆。同时，2024-2025年为产品大年，预计销量分别为400/500万辆，同增33%/25%。
比亚迪新车型规划
电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023年7月动力和储能电池装机12.41GWh，同环比+70%/+5%，1-7月累计装机72.7GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。
截至目前，比亚迪已完成比亚迪王朝、比亚迪海洋、腾势、仰望及方程豹五大品牌矩阵的布局，且除后两者外，各品牌销量均呈现快速增长态势。
细化到各类型，7月，比亚迪EV乘用车及DM混动乘用车分别销售134,783 辆和126,322 辆，占集团新能源乘用车总量的51.62%和48.38%。
近年来比亚迪销量高增的背后离不开DM车型的助力，体现到数据上，自2022年6月其插电式混合动力月销与纯电动销量持平后，持续领先。直至今年5月，局势再次逆转局势，7月，两者间差值正逐渐拉大。
除满足国内市场需求外，比亚迪继续发力海外市场。自2022年下半年以来，目前，比亚迪新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、新加坡、泰国、巴西、新西兰等53个国家和地区，海外销量逐月攀升，至2023年7月依然保持单月过万的销量，达18,169辆，首次突破1.8万辆。至此，比亚迪新能源乘用车仅过去13个月，海外销量便已超过14万辆。
汇总1-7月来看，在过去的七个月中，比亚迪共销售1,517,798 辆新能源汽车，同比增长87.63%。若按照比亚迪全年300万辆销量目标计算，至此其已完成全年目标的50.59%。
这也意味着，想要完成这一目标，比亚迪需在今年接下来5个月中完成近150万辆，月均29.6万辆。
从产品端来看，今年7月3日，腾势首款纯电猎跑SUV——腾势N7以30.18万元--37.98万元售价区间正式上市，随后于日前开启交付。
就腾势官方透露，自4月开启盲订后，腾势N7一周内订单破万，一个月订单突破20000辆；在其上市后24小时内定订单达到11687辆。
要知道，腾势D9已连续4个月销量破万辆，累计大订用户超过10万，按照规划，腾势N8也正式官宣，价格或在30万-35万之间，新车将于8月5日正式上市，此外，腾势D9新增车型也将同期上市销售。
而进入8月，热闹的不只是腾势。近期以来，仰望及方程豹无限接近上市、发布节点，相关信息相继释出，如仰望U8 15+1种驾驶模式，再如方程豹LOGO的诠释等等，每一则动态都在业内引发热议。
与此同时，是比亚迪海洋网首款B+级超混轿车——海豹DM-i即将于8月开始预售，定于第三季度上市，价格区间约为18万到25万。
伴随各产品的陆续上市、交付，以及海外市场的持续开拓，都将进一步助力拉升整体销量成绩，推动比亚迪销量朝着300万辆年销目标进发。
三、新能源行业重大事件
1、中国光伏行业首个供应链金融平台在常州诞生——7月25日，天合光能供应链金融平台“天合融通”上线发布，天合光能(盐城)新能源有限公司向常州某材料供应商开出首张支付凭证“天合信链”，资金实时到账。这标志着中国光伏行业首个供应链金融平台在常州诞生。
“平台使用起来很方便，实现了线上签约、线上融资、资金申请一步到位，融资环节非常流畅。”江苏库纳实业有限公司财务总监陈梅说。库纳实业是天合光能的供应商之一，主要负责铝制边框等辅材的加工生产，2022年为天合光能供货价值达3亿元。“天合融通”上线当天，企业就通过这一金融平台获得线上融资270万元。
“天合融通”为核心企业、供应商及金融机构提供统一融资入口，对接各家银行产品，实现融资操作线上管理，融资额度实时掌握、融资进度一目了然。作为天合光能通过“天合融通”平台开立的针对供应商应付账款的电子债权支付凭证，“天合信链”具备可拆分、可流转、可融资、秒到账等特点，为链上企业提供低成本、高便捷度的融资新通道，可大大节约企业财务成本。
“我们了解到，不少供应商面临资金短缺、运营资金不足等问题。天合光能作为链主企业，希望通过这一方式，帮助产业链上下游企业解决融资难、融资贵等问题，打造整个产业链、金融生态链的正循环，帮助产业链上下游企业携手向前发展。”
“天合融通”上线首日，就为供应商实现线上融资3000多万元。目前已有120家供应商接入平台，涉及EVA光伏胶膜、铝制边框、塑料粒子等生产企业。到今年年底，接入平台的企业有望突破300家。
市地方金融监督管理局副局长赵苏洪表示，天合光能首创的“天合融通”平台是一种全新的供应链金融模式，对帮助中小企业破解融资难题、稳定供应链、实现链主和链属企业供应合作具有重要意义。下一步，常州市将组织相关企业学习经验，帮助企业持续完善平台，将这一模式在新能源等领域推广。
2、由上海市交通委员会、上海市发改委、上海市经信委联合制定的《上海交通领域氢能推广应用方案2023-2025年）》发布（以下简称《方案》）。
《方案》指出：围绕上海城市群燃料电池汽车示范应用实施方案目标，到2025年，力争实现示范应用燃料电池汽车总量超过1万辆，将主要拓展重型商用、小型汽车、综合交通3个领域示范应用。重点形成宝山、嘉定、青浦、金山、临港等五个各具特色的燃料电池汽车应用聚集地、示范先行区。
上海市将加强氢瓶、加氢站技术创新，突破更高压力的氢瓶和加氢站的技术制约，加快大容量70MPa加氢站建设，提升加氢效率和气瓶容量。并根据燃料电池汽车应用场景和发展规模预期，科学制定并发布全市加氢站布局方案，推进70MPa在内的加氢站项目有效落地。力争在2025年前，完成不少于70座加氢站建设。
3、越南发布对华铝型材反倾销措施即将到期公告。7月4日，越南工贸部发布公告称，越南对原产于中国铝型材的反倾销措施将在1年后到期。广东：上半年太阳能电池出口增长57%。7月19日，海关总署广东分署发布数据显示，上半年广东机电产品出口1.7万亿元，电动载人汽车、锂电池、太阳能电池出口分别增长7倍、27.7%、57%。浙江杭州：到2025年，光伏累计装机达300万千瓦。7月26日，杭州市人民政府指出，到2025年，全市新型储能项目累计装机达40万千瓦。
4、国家发改委指出鼓励民间资本参与清洁能源投资。7月24日，国家发展改革委指出，将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中明确一批鼓励民间资本参与的重点细分行业。哈密至重庆特高压工程获核准批复，配套风电7GW。国家发展改革委核准批复“疆电入渝”工程。该工程配套电源规模为1420万千瓦，其中风电700万千瓦、光伏300万千瓦、光热20万千瓦，另配建储能装置。浙江杭州市：重点发展8MW以上陆上风电机组及13MW以上海上大功率风电机组。7月26日，浙江杭州市人民政府指出重点发展8兆瓦以上陆上风电机组及13兆瓦以上海上大功率风电机组，研发深远海漂浮式风电机组。云南普洱市发布能源“十四五”规划，规划总计4.9GW。云南普洱市人民政府发布“十四五”规划，到2025年，新建装机370万千瓦，其中，光伏290万千瓦，风电80万千瓦。
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光伏、风电行业政策波动风险；原材料价格大幅波动、经济下行影响光伏、风电需求不及预期风险；光伏、风电新增装机、产能释放不及预期风险；其他突发爆炸等事件的风险等。
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