1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有3家A股上市公司发布董事会公告，5家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，4家A股上市公司发布定向增发公告，7家上市公司定向增发限售股解禁。本周除增发公告日外，其余定增关键节点涉及的股票数量与上周相比均有不同程度的减少，其中本周新增股东大会过审和限售股解禁数量与上周相比均减少50%。行业分布方面，通过观察近期数据可以发现，定增各节点涉及的股票所属行业分散程度相较于此前有了进一步提升，以本周为例，定增五大节点涉及的18只股票共覆盖13个行业，行业分散程度达到72%。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-3.57%~-2.37%之间，同期沪深300指数涨幅为-0.21%，本周定增板块主要指数表现弱于同期沪深300指数。从更长的时间维度看，在近1个月的时间范围内沪深300指数表现位于定增板块主要指数中下游水平，在更长的近3个月至近1年的时间范围内整体弱于沪深300指数。本周近期表现突出的CS指数开始回调，跌幅在各指数中居前，偏小盘风格的定增综指次之。
3.专题研究：定增破发一定会回补吗？（六）：在上期专题研究中，我们总结了定增限售股在锁定期内破发回补情况的几种类型，并讨论了影响锁定期内破发回补情况的相关因素，如增发规模、增发年份、定价基准日类型等。当关注焦点从限售股解禁日转移至限售股锁定期内，另一个值得考虑的问题随之浮现——折价率，即股价偏离定增发行价格的程度。定增限售股在锁定期内的折价率一般有何特征，折价率大小是否会对破发回补情况有所影响？我们将基于近三年历史数据对上述问题进行研究，以供投资者参考。为便于统计与分析，本期专题研究将从锁定期内最大折价率入手。通过对最大折价率的描述性统计、分组统计、分段统计以及最大折价率与解禁收益及锁定期破发回补情况的回归分析结果，我们可以得到以下结论和投资启示：最大折价率的分布总体呈现正态分布，均值-4.29%。当最大折价率大于-10%时，解禁日实现回补的可能性相对较大；当最大折价率大于-20%时，锁定期内实现回补的可能性相对较大；当最大折价率小于-40%时，锁定期内实现回补的可能性相对较小。最大折价率与解禁收益和锁定期内回补情况显著正相关，当最大折价率越大，“多次破发后均回补，解禁日为回补状态”、“破发1次后回补”两种情况出现的可能性越大。
4.投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有3家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比减少1家；行业分布方面，医药生物、公用事业等3个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~20日内大部分乃至全部股票价格上涨，在公告日前60日大部分股票价格下跌。
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图 1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图 2：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（2）本周发布股东大会公告
本周共有5家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比减少5家；行业分布方面，商贸零售、电力设备等5个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~10日内大部分股票价格下跌，在公告日前20日内过半股票价格上涨，在公告日前60日全部股票价格下跌。
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图 3：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图 4：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3）本周增发获准
本周共有1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比减少1家；该公司属于基础化工行业，在公告日前5~60日均价格上涨。
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（4）本周发布增发公告
本周共有4家A股上市公司发布定向增发公告，数量与上周相比增加1家；行业分布方面，汽车行业2家，医药生物、有色金属等2个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5日全部股票价格下跌，在公告日前10~60日内一半及以上股票价格上涨。
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图 5：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图 6：本周发布增发公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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本周共有7家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比减少7家；行业分布方面，医药生物行业2家，基础化工、非银金融等5个行业各1家；解禁收益方面，3只股票取得正收益（4.77%~81.17%），4只股票取得负收益（-83.43%~-3.61%）；日前股价表现方面，在公告日前5~20日内大部分乃至全部股票价格下跌。
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图 7：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
图 8：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
本周共有3家A股上市公司发布董事会公告，5家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，4家A股上市公司发布定向增发公告，7家上市公司定向增发限售股解禁。
本周除增发公告日外，其余定增关键节点涉及的股票数量与上周相比均有不同程度的减少，其中本周新增股东大会过审和限售股解禁数量与上周相比均减少50%。行业分布方面，通过观察近期数据可以发现，定增各节点涉及的股票所属行业分散程度相较于此前有了进一步提升，以本周为例，定增五大节点涉及的18只股票共覆盖13个行业，行业分散程度达到72%。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-3.57%~-2.37%之间，同期沪深300指数涨幅为-0.21%，本周定增板块主要指数表现弱于同期沪深300指数。
从更长的时间维度看，在近1个月的时间范围内沪深300指数表现位于定增板块主要指数中下游水平，在更长的近3个月至近1年的时间范围内整体弱于沪深300指数。本周近期表现突出的CS指数开始回调，跌幅在各指数中居前，偏小盘风格的定增综指次之。
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在上期专题研究中，我们总结了定增限售股在锁定期内破发回补情况的几种类型，并讨论了影响锁定期内破发回补情况的相关因素，如增发规模、增发年份、定价基准日类型等。当关注焦点从限售股解禁日转移至限售股锁定期内，另一个值得考虑的问题随之浮现——折价率，即股价偏离定增发行价格的程度。定增限售股在锁定期内的折价率一般有何特征，折价率大小是否会对破发回补情况有所影响？我们将基于近三年历史数据对上述问题进行研究，以供投资者参考。为便于统计与分析，本期专题研究将从锁定期内最大折价率入手。
（1）一般特征
基于近三年实施定增且定增限售股已解禁的定增案例数据，我们整理了各案例的定增发行价与锁定期内每日收盘价（以锁定期起始日股价为基准进行后复权处理），计算折价率（收盘价/定增发行价-1）,得到各案例在锁定期内的最大折价率（此处的“最大”取负数绝对值最大的含义，实际对应锁定期内股价最低点）。最大折价率数据的描述性统计和直观分布情况如以下图表所示。从描述性统计结果来看，锁定期内最大折价率平均值为-4.29%，中位数为-7.69%；观察图像可看出，最大折价率总体呈正态分布，大部分数据集中在均值-4.29%左右，随着折/溢价率的绝对值变大而频率降低。结合此前分析，约61%的案例在锁定期内出现破发现象，这一点在下图中亦得到验证。
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图 10：最大折价率分布直方图
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（2）分组统计
根据锁定期内破发回补类型（剔除未破发情况），我们对最大折价率数据进行分组统计，得到如下所示的箱线图。观察图像可以发现，对于在解禁日实现回补的前三种类型，最大折价率大部分集中在-20%以内；对于解禁日未实现回补的后两种类型，最大折价率的下四分位则超过-20%。在全部五种破发回补类型中，锁定期内未发生回补的“破发1次后未回补”情况对应的最大折价率下四分位最低，接近-30%；“破发回补后再次破发，接近日为破发状态”情况对应的最大折价率均值最低，接近-20%；“破发1次后回补”情况对应的最大折价率均值和下四分位最高，均在-10%以内。
图 11：依据锁定期内破发回补类型的最大折价率分组统计
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（3）分段统计
我们对最大折价率进行分段统计以考察不同水平的最大折价率所对应的锁定期内破发回补情况分布，得到如下所示的条形图。在剔除未破发情况后，锁定期内破发回补类型共包含5类。观察图像可发现，除了-10%~0阶段，其他阶段占比最多的均为“破发回补后再次破发，接近日为破发状态”情况。
图 12不同水平最大折价率对应的锁定期内破发回补情况（5类）分段统计
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为便于观察分析，我们将锁定期内破发回补情况重新分类为“破发1次后未回补”、“解禁日为回补状态”、“锁定期内回补，解禁日为破发状态”3类，并重新绘制条形图。从图像可知，在最大折价率各分段中，-(50%~40%)阶段对应的“破发1次后未回补”情况占比最大，-(50%~40%)阶段和<-50%阶段对应的“破发1次后未回补”情况占比均超过20%；-(10%~0)阶段对应的“解禁日为回补状态”情况占比最大，接近60%；-(30%~20%)阶段对应的“锁定期内回补，解禁日为破发状态”情况占比最大，接近60%。
图 13不同水平最大折价率对应的锁定期内破发回补情况（3类）分段统计
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（4）最大折价率与解禁收益及锁定期内破发回补情况的关系
为了进一步探讨最大折价率与定增项目解禁收益及锁定期内破发回补情况的关系，我们将最大折价率与解禁收益（即解禁日折溢价率）及锁定期破发回补情况进行了回归分析。
首先，从最大折价率与解禁收益的线性回归结果来看（如下表所示），二者具备显著的正相关性，最大折价率每增加1%，解禁收益将增加1.285%。
其次，从最大折价率与锁定期内破发回补情况的logistic回归结果来看（如下表所示），二者亦具备显著相关性。当剔除未破发情况、以破发1次后未回补情况为参考类别时，最大折价率越大，“多次破发后均回补，解禁日为回补状态”、“破发1次后回补”两种情况出现的可能性越大。
（5）结论与投资启示
通过对最大折价率的描述性统计、分组统计、分段统计以及最大折价率与解禁收益及锁定期破发回补情况的回归分析结果，我们可以得到以下结论和投资启示：
最大折价率的分布总体呈现正态分布，均值-4.29%。
当最大折价率大于-10%时，解禁日实现回补的可能性相对较大；当最大折价率大于-20%时，锁定期内实现回补的可能性相对较大；当最大折价率小于-40%时，锁定期内实现回补的可能性相对较小。
最大折价率与解禁收益和锁定期内回补情况显著正相关，当最大折价率越大，“多次破发后均回补，解禁日为回补状态”、“破发1次后回补”两种情况出现的可能性越大。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。具体如下：
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（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票：
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