一、低利率周期：全球资产配置的范式革命
2024年以来，中国央行通过降准降息组合拳引导市场利率下行，10年期国债收益率跌破2%，商业银行中长期存款利率降至1.8%以下，居民财富管理面临“资产荒”与“收益焦虑”的双重挑战。
低利率环境下，传统固收资产（如存款、货币基金）收益持续收窄，保险资金面临利差压力，信托与银行理财则需应对客户“绝对收益预期”与“资产回报率下降”的矛盾。
全球经验表明，低利率周期往往伴随资产定价体系重构——美国70年代滞胀期、日本“失去的三十年”，高股息资产均以稳定现金流成为穿越周期的核心配置。
当前市场对“确定性收益”的需求空前高涨，红利策略凭借“稳定股息+低估值安全垫+盈利韧性”的三重优势，成为机构与个人投资者应对利率下行的重要工具。
2024年A股分红总额达2.4万亿元，中证红利指数当前股息率突破6%，显著高于10年期国债收益率，其近十年年化波动率（21.1%）低于全市场万得全A（24.6%），夏普比率（0.40）优于主流宽基指数，展现出长周期穿越牛熊的特性。
表：中证红利十年收益风险特征
数据来源：Wind、弘酬投资，数据时段2015年3月27日-2025年3月27日
二、红利策略的底层逻辑：低利率环境的稀缺资产属性
1. 现金流稳定性：类债券收益的替代选择
低利率时代，现金流确定性成为资产定价核心。红利标的集中于公用事业、能源、金融等成熟行业，企业现金流充沛且资本开支稳定。相较于债券的固定票息，红利资产的股息具备“抗通胀”属性（股息随盈利增长），在CPI低位运行阶段（2024年核心CPI同比0.8%），实际收益优势凸显。保险资金配置高股息股票（如银行、公用事业），既满足久期匹配需求，又通过“非交易性权益工具”会计处理（公允价值波动不计入当期损益）平滑业绩波动。
2. 估值安全边际：逆向投资的护城河
当前红利指数市盈率（7.3倍）处于十年历史百分位40%，低于沪深300的51%。低估值叠加高股息，形成“戴维斯双击”潜力：一方面，股息再投资提升复利效应；另一方面，经济复苏预期下，周期行业具备估值修复空间。
表：中证红利估值水平
数据来源：Wind、弘酬投资，数据时段2015年3月27日-2025年3月27日
从中证红利细分行业构成来看，红利前十大行业的市盈率PE估值均低于所在行业的估值水平，且红利前十大行业的十年历史市盈率分位数也都在50%左右，目前红利重仓行业估值相对合理。
3. 政策赋能：中特估与分红机制的共振
新“国九条”强化分红与市值管理挂钩，央企分红占A股总额超80%。国资委推动央企“一利五率”考核（净资产收益率、分红率等），叠加“中特估”重塑估值体系，能源、基建、公用事业等领域的央国企成为红利策略核心标的。
三、产品图谱：被动与主动策略的协同配置
1. 被动指数基金：核心资产的标准化工具
单一红利因子：如中证红利（000922）聚焦高股息率个股，行业集中于金融、能源。
红利 + Smart Beta：红利低波（H30269）、红利成长（中证沪港深红利成长低波动）等指数，叠加波动率、成长性指标，优化风险收益比。
行业 / 主题红利：央企红利（000825）、港股通高股息（930915）等，契合政策主题（如中特估）和区域估值优势（港股股息率高于 A 股 1-2 个百分点）。
表：红利相关指数十年收益风险特征
数据来源：Wind、弘酬投资，数据时段2015年3月27日-2025年3月27日
2. 主动管理基金：超额收益的挖掘者
主动红利基金通过 "量化模型筛选 + 行业周期轮动" 的动态策略框架，在规避低估值陷阱的同时捕捉结构性机会。
成长型红利策略：聚焦处于成熟期但仍具增长潜力的行业，通过财务模型精选现金流稳定、分红率持续提升的标的。
双轮驱动策略：构建 "传统红利 + 新兴红利" 的哑铃型组合。一方面，在公用事业、金融等传统领域精选高股息资产（股息率 4.5%+）；另一方面，运用 AI 量化模型在消费升级、高端制造等赛道挖掘高 ROE（>15%）、高分红增速（年均 8%+）的成长标的。
结语：低利率时代的确定性叙事
红利策略的本质，是分享企业生命周期成熟期的现金流红利。在低利率、高波动的环境下，它不仅是短期避险工具，更是长期价值投资的“时间玫瑰”。从被动指数的标准化配置到主动管理的深度挖掘，红利策略正在重构资产配置的底层逻辑。投资者需以“全周期思维”看待其价值——在经济转型期，选择分红稳定、治理优良的企业，既是对短期波动的对冲，更是对中国经济高质量发展的长期下注。
风险提示：
基金投资可能面临市场风险、信用风险、流动性风险等多种风险类型。这些风险可能影响基金的收益水平甚至本金安全，投资者应充分了解并评估风险。
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