回顾2019全年，沪深300指数一扫过去连续十个多月的持续性下跌，以36.07%的涨幅宣布了又一年的趋势性牛市，广大投资者也在这轮普涨中获利颇丰。于是在今年年初，我们喜闻乐见地发现，在2019年的赚钱效应的带动下，一只又一只的公募基金“爆款”频频出现：交银内核驱动、万家科技创新、东方红安鑫甄选一年持有、银华科技创新、鹏华科技创新、泓德丰润三年持有期混合、广发科技先锋等多只基金一日售罄。
而从基金业协会的统计数据中，我们也发现一个颇为有趣的现象，即刨除货币基金外，公募基金在2019年的规模增长远远超过了私募证券类基金。
图一：近三年公募基金（不含货币基金）与证券类私募基金的规模变动（单位：亿元）
数据来源：中国证券投资基金业协会，弘酬投资整理
这说明，随着二级市场转暖，投资者对于私募证券类基金的偏好却在逐渐下降。那么，私募证券类基金究竟值不值得买？受追捧的公募基金到底好在哪里？我们通过整理近十年的公募、私募基金市场数据，从整体业绩表现和分梯队业绩表现两个角度，试图给大家带来一个客观的结论。
第一部分：各年度公募基金与私募基金投资业绩比较
首先，我们选取了2010-2019年这十年间公募基金（不含货币基金）、私募证券类基金的平均年度收益情况，并将其与沪深300指数的年度涨跌幅进行对比。
图二：公募基金（不含货币基金）与私募证券类基金的年度收益对比（2010-2019）
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
十年时间内，公募基金和私募基金的平均收益跑赢沪深300指数的年份共7年；在沪深300收益为负的五年中，公募基金和私募基金均跑赢指数，尤其在2010年和2013年指数全年收益为负的状况下，无论公募基金还是私募基金，均为投资者创造了正收益。也就是说，相较于自己炒股，长期来看，投资基金（无论公募还是私募）均能在大概率上给投资者带来超越市场的收益水平。
将二者年度平均收益相减后，我们发现，在指数收益为正的部分年份里（2012、2017、2019），公募基金的平均收益高于私募证券类基金；而在指数收益为负的五年内，公募基金始终跑输私募证券类基金。
图三：公募基金和私募证券类基金的年度收益差
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
从绝对收益角度来看，在过去十年中，有六年中私募证券类基金收益为正的基金比例均高于公募基金。尤其是在股票市场下跌的年份里，私募证券类基金获取正收益的能力均强于公募基金，充分体现了私募证券类基金以获取绝对收益为核心目标的产品定位。
图四：收益为正的基金数目占比
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
同时，我们统计了历年的极大值、极小值和中位数，通过将每年每项指标中二者之间的胜者以红色字体标出，试图以更全面的视角来判断二者业绩表现之间的分布特征。
从下表可以看出，在过去十年内，私募证券类基金的极大值全部跑赢公募基金，而在极小值一项上有八年均跑输，说明私募证券类基金内部的两极分化更加严重；在中位数一项上，私募证券类基金有六年跑赢公募。值得注意的是，在过去十年中，沪深300指数有5年正收益和5年负收益，但私募证券类基金的中位数仅有两年（2011、2018）录得负收益。
表一：公募及私募基金年度收益表现明细
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
综上所述，长期来看，投资基金（无论公募还是私募）均能在大概率上给投资者带来超越市场的收益水平；在趋势性牛市面前，私募证券类基金的平均表现不如公募基金，但无论从熊市的平均表现，还是从取得正收益的概率上看，私募证券类基金都具备明显的优势。
因此，我们不难得出第一个结论：牛市里，公募基金平均比私募证券类基金涨的多；熊市里，私募证券类基金平均比公募基金跌的少。
第二部分：公募基金与私募基金分梯队投资业绩比较
从第一部分的分析中，我们发现私募证券类基金收益内部存在较大的波动范围。为了考察公募和私募基金业绩的内部分化情况，我们把每个年份的基金表现按照收益率从高到低排序，将该年份的所有基金按照数量等权重分为5个梯队。同样的，我们也将每个梯队内部的胜者以红色字体标出。5个梯队的年度收益表现如下所示：
表二：公募、私募分梯队年度收益表现
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
首先，我们在同年度的梯队内部，进行横向比较。观察前两个梯队的情况可知，2015年以前，前两个梯队的公募基金大概率跑赢同梯队的私募基金；2015年以后，前两个梯队的私募基金大概率跑赢公募。
表三：公募、私募各梯队内部年度表现差值（公募-私募）
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
究其原因，在2015年前后，由于衍生品交易逐渐开始兴起，私募证券类基金开始成规模的有了市场中性、CTA、套利等多种策略，通过多市场多策略的投资逻辑，收益来源更加多样化，从而增添了胜率。
然后，我们在同类基金内部，做各梯队间的差值比较。结果显示，公募收益率各梯队之间，第一梯队与第二梯队、第四梯队和第五梯队的差值较大，第二梯队与第三梯队、第三与第四梯队的差值则相对接近；私募证券类基金的内部各梯队情况也是类似。
图六：公募、私募内部各梯队内年度表现差值
数据来源：Wind，弘酬KingFund数据库
可见不论是公募和私募，表现最好的和最差的基金之间，基本上波动都比较大，而中游的产品之间的差异则较小。此外，私募证券类基金内部的分化相较于公募更为显著，基本上每年梯队内的差值私募都大于公募。
总而言之，无论是公募基金，还是私募证券类基金，好的基金和坏的基金之间历年的差距都非常大，这就凸显了基金选择的重要性；同时，私募证券类基金由于更多样化的投资策略、更少的投资限制、更长的持有期限制等因素，在不同的市场行情面前，都有超出公募基金的亮眼表现。如果投资者能够选到前两个梯队的私募证券类基金，那么每年超越指数并获取绝对收益的概率将大大提高。
结语：
从以上两个角度，我们不难发现，市场上优质的基金，无论是私募还是公募，都能为广大投资者创造不俗的收益表现。公募基金由于起投起点低、灵活性高、监管更严格等特点，在趋势性牛市面前具备较大的优势；而私募证券类基金，则受益于投资策略多样、投资期限偏长等原因，在获取正收益上有较大的优势，尤其在股市相对低迷的年份里，通过灵活投资于商品、期货、期权等各类金融衍生品，能够为投资者创造绝对收益。
从配置角度上来说，无论是公募基金还是私募证券类基金，都具备一定的投资价值。本文使用过往十年的数据，从整体业绩表现和分梯队业绩表现两方面进行分析，得出初步结论如下：
投资公募基金的关键在于选取合适的介入时机，而投资私募证券类基金的关键则在于选择优秀的投资顾问。
对于个人投资者而言，如果想要参与公募基金投资，而自身又难以判断未来行情的走势，那么借助专业机构的配置建议，或是养成定投的习惯，就能够大概率上获取不错的收益水平；对于想要参与私募证券类基金投资的投资者而言，由于私募数据的不透明性质，筛选的难度相对较大，若能借助专业机构的筛选优势，那么在各种市场环境面前，实现个人资产的保值增值，也就不是什么难事了。
