一.市场热点解读
1、4月中国制造业采购经理指数延续扩张走势
4月份，制造业PMI为50.1%，虽比上月回落0.4个百分点，但仍为2018年11月以来的次高点。4月制造业采购经理指数继续位于扩张区间，主要呈现以下五方面特点：一是产需稳步扩张。二是高技术制造业继续领跑。三是进出口有所回暖。四是购进和出厂价格指数差值缩小。五是大型企业平稳运行，小型企业活力提升。
【展恒解读】
4月制造业PMI回调有一定季节性因素。从各月制造业PMI变化的历史均值来看，多数年份春节后的3月往往较2月明显冲高，而4月则较3月有所下滑。4月数据在季节性回调的情况下，仍维持在荣枯线上，配合近期基建、地产需求端支撑因素仍存，供给侧环保政策不确定性加强，以及供需共同推动PPI企稳回升，工业数据后续应该会具有较高的韧性。经济企稳预期下企业盈利预期改善对市场的支撑作用将增强，预计二季度市场趋势性机会将会下降，后市将以结构性机会为主。
【操作建议】
上周大盘阳线收盘，中长期来看，市场还有结构性机会，短期内市场悲观情绪明显，待市场调整并行情明朗后，可以及时加仓，把握中长期的配置机会。针对以上情况，建议投资者投资偏股型基金，华安策略优选（040008）重仓制造业，仓位34.89%，截至4月30日，该基金今年以来收益率为32.03%，同类排名132/723，综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为低，在行业配置上配置金融业，仓位为28.29%，农林牧渔配置仓位为5.07%，进可攻退可守，比较适合风险适中的客户投资。
2、前4月业绩大洗牌，农业消费主题基金排名飙
4月份，国内股市、债市出现调整，海外市场波动加大，各类基金涨跌互现：部分绩优主动偏股基金、债券基金凭借出色的投资管理，收获不俗收益。而农业具有独立周期属性、必需消费品行业的增速稳定性较，翻阅基金一季报可以发现，重仓农业股成为绩优基金经理们的一致选择。从主动股票型基金重仓股配置情况来看，集中度大幅回升，其中农林牧渔和食品饮料超配比例创新高，农林牧渔的超配比例更是创出历史新高。
【展恒解读】
自2018年11月起，全国带仔母猪淘汰现象非常严重，这直接影响了7个月之后的生猪供应量，预计猪价将步入趋势性上涨阶段，而今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。数据显示，农业部3月份能繁母猪同比去化21%，2月份是19.1%，产能进一步去化。同上一轮猪周期产能去化15%的数字相比，超级猪周期有望到来，不排除农林牧渔行业迎来继续上涨行情，而作为独立的供给周期行业，农业在经济放缓的大环境下具有良好的避风港属性。
另外，在4月23日举行的农业农村部新闻发布会上，农业农村部发展规划司司长魏百刚称，一季度生猪产能持续下滑，或导致下半年猪肉价格明显上涨，并可能推动CPI走高。农业农村部畜牧兽医局副局长王俊勋表示，在猪周期因素和非洲猪瘟的双重影响叠加下，猪价已经提前进入了上涨周期，预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破历史高点。其次，从消费情况看，正常年份春节过后猪价都是下跌回落的，但2019年出现了相反行情，主要原因是前期出现非洲猪瘟疫情后，养殖户的正常补栏没跟上，可以提供上市的肥猪数量不足，导致价格快速上涨。第三，猪价快速上涨还有猪周期因素的影响，是非洲猪瘟和猪周期双重因素叠加影响的结果。
【操作建议】
经过前期的升势以后，农林牧渔板块还有多少上涨空间成为一个投资者关注的问题。从目前来看，机构对农业的后市表现偏乐观，有基金经理认为2019年或将成为“农业大年”，并坚持以农业为资产配置的主线。针对以上情况，建议投资者投资持仓农林牧渔板块的股票型基金或偏股混合型基金，天弘永定成长（420003）一季报显示农林牧渔板块持仓为20.31%，截至4月30日，该只基金今年以来收益率高达42.59%，表现比较优异，同类排名26/723。当前股票仓位为82.36%，且前十大重仓股占比64.57%，集中度较高，抗风险能力一般，更适合风险等级中高的客户投资。
3、巴菲特：我们喜欢中国大市场，未来15年内将做更大部署
北京时间5月4日晚间，全球资本市场各方参与者、各国投资界人士再次将焦点聚焦在奥马哈。巴菲特表示：“中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。”
【展恒解读】
巴菲特表示对投资中国一直持开放态度，关于中国近年GDP增速放缓，他并不担心。中国拥有世界人口的20%，它的潜能还没有完全发挥，中国拥有大量的人才储备，拥有培育一切的土壤，在中国发生的事情很多是超出人们理解的，而这种发展还没有结束。
而从截至目前披露的2018年年报信息显示，2018年沪市公司取得了来之不易的成绩，按照高质量发展要求，扎实经营、聚焦主业，总体业绩延续增长态势，主要呈现七大方面积极的特点，具体表现在业绩稳定增长发挥国民经济中坚作用、九成公司盈利且多数聚焦于主业、非金融实体经济增速已超金融行业企业、上中游行业相较下游行业增幅更大、研发投入大幅增长推动产业优化升级、现金分红再创新高提升社会贡献水平和并购重组推动资源优化配置取得新成效。
【操作建议】
目前中国市场受到外资的不断青睐，上周外资重回流入，陆股通分别净流入45.3亿与-5.5亿，传递出强烈的积极信号。考虑到5月底MSCI扩大纳入与6月富时罗素指数纳入刺激，外资有望重回布局时点，北上资金由出转入的拐点或已确立，由此也可以看出A股市场的投资价值。而当前A股市场仍在估值修复过程中，主要估值指标相比以往历次的3000点时均处于较低的位置，因此当前权益资产仍具有较好的投资性价比。博时裕富沪深300A（050002）是博时基金管理公司管理的一只被动指数基金，成立以来年化回报率达到10.35%，建议投资者可进行定投，分享中国资本市场的长期增长。
4、深交所：科创板市场火热，推升成长股热度
首批7只科创主题基金入市的节奏可谓迅速。资金追捧的热度也相当惊人。据悉，上周五首发的易方达科技创新混合基金配售比例仅9.747474%。4月29日，首批获批的另外6只科创主题基金同时启动发行，当天认购金额合计超过900亿元，其中华夏科技创新混合基金的认购金额近250亿元。而从上交所科创板受理企业来看，目前受理已达98家。其中，有51家企业设立超过200家海外分公司，此外还有多家企业海外收入规模不小。这显示出科创板已受理企业业务、产品放眼全球和参与国际市场的特点。
【展恒解读】
创业板是新兴经济代表，汇集新兴产业，具有相对更高成长性，具备较好的长期投资价值。而科创板持续推升了成长股热度，科创板企业大多是非常优质或具备独特创新性的高成长企业，预计初期上市的科创板企业将具有较高的估值水平，并进一步强化市场成长风格。因此，随着科创板落地，创业板无论在资金流入还是交易活跃度上，都将受益于资本市场创新改革所带来的资金溢出效应。目前，科技行业从主体投资阶段逐步进入基本面投资阶段，结合政策的支持，科技板块后续的成长空间还是很大，公募基金配置这些新兴行业的股票，也会受益于行业发展而获利。
【操作建议】
创业板是创新型、成长性公司的“集中营”，也是波动性非常大的一个市场。如果想分散创业板的投资风险，投资者可以选择投资于成长股的公募基金。针对以上情况，建议客户投资配置新兴行业公司股票的偏股型基金，华安媒体互联网（001071）重仓小盘成长股，专攻互联网和科技制造两个方面，与新经济增长的主题相符。2018年，在同类型基金几乎全部收益为负的情况下，它取得了0.81%的正收益。该基金在颓市中反弹很好，震荡市中或也具有良好的增长潜力。该基金的基金经理精选个股的实力很强，Alpha值达到25.95，可以获得较高的超预期回报，但是风格偏激进，更适合风险等级中高及以上的客户配置。
5、债基规模创新高，“宝宝类”货币基金一季度规模低速增长
资管新规落地一年，公募基金产品格局的变化已悄然出现。分级基金、保本基金等产品逐步退出，权益类投资优势则越来越受到机构资金的重视，固收产品规模明显增长；互联网货币基金规模低速增长，收益率维持低位，2019年一季度末，78只“互联网宝宝”对接的货币基金的总规模为4.69万亿元，较2018年末增加了1.14%。互联网宝宝平均收益率为2.53%，同比下降了175个基点。
【展恒解读】
年初以来资产表现源于政策相机抉择的结果和相对价值的力量。政策微调是影响债市走势的核心逻辑，利率窄幅震荡才是准确的判断，票息策略优于久期策略，一季度的转债是全年债券投资的“胜负手”。对于债券后市，债市行情与稳增长政策加码、市场预期转变有关，考虑到中长期货币政策难以收紧等因素，债市仍将存在配置机会。一方面，较强的经济数据是否具备持续性，仍需进一步观察；另一方面，全球经济走弱、美国加息周期结束等海外因素利于债市，调整幅度越大，债券性价比越高。
【操作建议】
今年以来，债券型基金规模创新高，体现了投资者对债券基金的投资热情，基于目前股票市场行情震荡调整，同时货币政策从宽货币到宽信用传导，风险较为稳健的投资者可投资于债券型基金，工银瑞信产业债A（000045）这债券仓位为114.68%、股票仓位为9.76%，并配置少量的现金资产，是一只典型的债券型基金，资产配置较为合理。该基金今年以来收益4.91%，表现比较优异，成立以来年化回报为7.58%，高于中证综合债4.39%和混合债券型二级基金6.06%，在同类排名中为41/147。该基金前10只重仓债券仓位为25.82%，集中风险较低。基金经理何秀红现任工银瑞信固定收益部副总监，主管信用研投，综合绩效表现优于同类平均。该只基金适合风险等级低的投资者配置。
二.上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/4/29-2019/4/30
【市场行情】
上周股票市场仍旧处于震荡过程，各市场指数也出现分化，以上证50和沪深300为代表的大盘股指数收获涨幅，涨幅分别为1.81%和0.62%；而以创业板指和中小板指为代表的小盘股指数跌幅较大；上证综指和深证成指在市场震荡中也出现下跌，跌幅分别为0.26%和1.09%。 从行业角度来看，以农林牧渔、食品饮料、非银金融、家用电器等行业在两个交易日里涨幅居前；建筑装饰、公用事业、钢铁、有色金属等行业涨幅靠后。在成交量方面，沪深两市日成交金额萎缩，4月30日缩减至4963亿元。上周外资重回流入，陆股通分别净流入45.3亿与-5.5亿，传递出强烈的积极信号。考虑到5月底MSCI扩大纳入与6月富时罗素指数纳入刺激，外资有望重回布局时点，北上资金由出转入的拐点或已确立。
【原因分析】
上周股票市场处于震荡，各市场指数也出现分化，结构性行情愈发明显。而在2018年年报及2019年一季报披露结束后，迎来经济数据和企业盈利的空窗期，市场干扰因素将更多的来源于企业之外的因素，诸如风险溢价情绪变化、监管措辞变化、中美贸易摩擦，还有外围市场表现等，面临较大的不确定性。其次，4月30日公布的4月PMI指数为50.1%，已连续两月位于荣枯线之上，表明经济整体延续扩张态势，但0.4个百分点的回落幅度略超季节性，或指向经济复苏态势尚不稳固，故而积极财政政策还将持续发力以呵护总需求。最后，从资金面上看，上周股市成交量萎缩，但陆股通资金呈现净流入状态。
【未来展望】
短期来看，大盘仍处于震荡区域，五一期间外围市场涨跌互现，股市也没有足够的利好消息。4月制造业PMI仍处荣枯线上，近期出台的减税降费及支持小微企业的政策措施效果逐步显现，小型企业生产经营状况有所改善，但企业的盈利尚待跟踪验证，扭转节前的下跌仍需时日，近期市场调整后仍将延续震荡，而经历前期的调整，整体风险有所释放，随着监管加强及退市制度的完善，市场分化将继续，业绩较好的蓝筹更能抵御调整风险。继续注意风险，勿着急抄底，保持低仓位，耐心等待时机。
中期来看，经济处于下行周期，面临较大下行压力，企业盈利能力与业绩增速回落，市场修复动能有限，中期有再次探底的可能。
长期来看，风险溢价补偿较高，伴随宽货币、宽财政、宽信用效能显现，估值扩张具备较好的基础，宏观经济的企稳回升也可望为支撑市场走势向上。 一季报数据已经显示出企业利润增速触底、盈利改善的趋势，后续随着减税降费政策的进一步落实、中美贸易谈判协议的达成，企业盈利预期将进一步加强，利润进一步增厚，经济逐步企稳。一季度表现较好且增长趋势良好的行业将是应对短期震荡的投资方向。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/4/29-2019/4/30
【市场行情】
利率债：债市震荡调整，继续下跌。上周1年期国债收2.67%，较前一周下行1BP；10年期国债收于3.40%，较前一周上行3BP。1年期国开债收于2.90%，较前一周上行17BP；10年期国开债收于3.83%，较前一周上行2BP。
信用债：上周信用债收益率跟随利率债上行。AAA级企业债收益率平均上行3BP、AA级企业债收益率平均上行2BP，城投债收益率平均上行4BP。
可转债：转债指数大幅下跌。上周中证转债指数下跌4.74%，日均成交量（包含EB）88亿元，环比上涨12%。转债全样本指数（包含公募EB）下跌了4%，从风格来看，股性券和高价券跌幅较大，从行业来看，则基本全面下跌。
【原因分析】
利率债：上周一利率债维持震荡，日终上行了2.5BP；周二PMI数据回落，利率债提振；国债和国开债期限利率持续收窄。究其原因：一方面，节前统计局公布的制造业PMI数据显示，4月生产扩张较3月有所放缓，促使债市现券和期货价格都有一定的回升。PMI的各分项指数都有回落，体现出的特征主要是生产的放缓和库存的去化，春节带来的季节性影响正在消退，发电耗煤等高频数据也同步显示出供给端的扩张并不能维持线性改善；另一方面，此前数月的逆周期调节政策，包括信贷扩张、基建投资和减税等，仍将对二季度的经济数据有所支撑。
信用债：上周信用债收益率与前一周基本持平。首先，本周公布的官方PMI高于荣枯线，但不及预期，整体而言，4月中国经济仍展现出良好韧性，但经济只是暂时弱企稳；其次，4月非金融企业信用债到期量为7499亿元，较3月减少6%左右，是违约风险暴露有所降低的原因之一，但市场对民企信心恢复需要一段时间。
可转债：可转债与A股市场联系较为紧密，其价格变动主要源于正股的驱动。一般情况下正股上涨带动转债价格上涨，正股下跌带动转债价格下跌。节前两个交易日转债指数震荡小幅收涨，个券涨少跌多，估值小幅回升，而两市日均成交萎缩。从4月整体来看，转债指数出现缩量下跌，各行业普跌。其中1季度表现较好的TMT、消费等行业回调明显，而金融板块体现出抗跌性，跌幅明显较小。
【未来展望】
债市经过4月份的大幅调整之后，经济、通胀和资金面对债市的负面影响在逐渐扭转，货币政策宽松虽然边际弱化，但维持流动性合理充裕的任务仍在，可以关注高等级信用债。此外，权益市场正处于估值修复向盈利驱动的过渡期，短期调整或有限；转债的低估值反而提供了一定的安全垫。目前已经可以关注转债的配置机会，板块以成长、消费、金融等为主。
首先，民企整体信用风险将受益于盈利改善和政策抒困而降低，单纯因为再融资接续不上而违约的状况会继续改善，但最差的那部分民企违约风险仍高。低等级信用债（尤其是民企债）信用利差短期或难降低，而在宽信用背景下，也很难进一步走扩，或将维持高位震荡。
其次，本轮政策多次提及不搞漫灌老路，央行也多次表态稳健货币政策要松紧适度，央行公开市场回笼货币推动货币利率中枢上移，但当利率抬升至3%左右时，又及时进行TMLF投放货币，表明央行维持流动性合理充裕的意图。目前中枢稳定在2.7%附近，表明流动性虽比之前收紧，但依然充裕。货币政策宽松虽然边际弱化，但维持流动性合理充裕的任务仍在。即便未来R007中枢水平从2.6%升至2.8%，按照其与10年期国债利率30bp的历史平均利差，意味着10年期国债利率的中枢仍在3.1%左右，当前3.4%的10年期国债具备短期交易价值。
