一、市场热点解读
1、全球资金增配人民币资产大潮初起
中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至8月末，境外机构托管在该公司的债券规模达到17238.74亿元，较7月末增加252.54亿元，为连续第9个月增持中国债券。
【展恒解读】
上周“超级央行周”引发的不仅仅是全球货币政策再度宽松的话题，更引出全球经济增长放缓背景下资产向何处配置的问题。从经济基本面的韧性、资产估值的相对吸引力、境外投资的便利性等多个维度观察，全球资金增配人民币资产已然大潮初起。一方面，国际主流指数公司相继将A股、中国债券纳入其系列指数，至少上千亿美元的增量资金将有序进入中国股市、债市。随着纳入范围扩大或纳入因子提升，境外资金被动配置需求规模将增长。另一方面，从现有投资通道数据看，海外资金呈净流入态势。
【操作建议】
在操作上，可选择易方达高等级信用债A（000147），该基金持仓分散，前五大重仓券仅10.20%，被FOF认可的产品，将FOF持有的外部债券型基金按持仓市值排序，易方达高等级信用债基金A排名第一。基金经理胡剑拥有12年的证券从业年限和超过6年的公募基金管理经验，在管规模424.98亿，历任基金收益表现良好，排名多数为中等偏上，管理的基金更是连续多年获得基金行业金牛奖。,胡剑在券种配置上较为灵活，擅长券种之间的轮动，主要在信用债、利率债与可转债之间进行多元化的灵活配置。
2、一二级市场大举“吸金” 科技主题ETF持续火爆
据统计，三季度以来新成立的科技概念基金多达10只，合计发行总规模为81亿元，基金布局领域分别为5G通信、计算机、人工智能等领域，且以行业ETF产品形式为主流，一二级市场大举吸金，科技主题ETF也持续火爆。
【展恒解读】
高成长性的科技成长股是一个进攻性较强的选择。一方面，当前科技成长股的业绩修复渐次展开，随着新一轮5G科技周期的到来，加上自主可控与国产替代的产业趋势，科技相关产业将迎来高景气周期；另一方面，成长股的利率敏感性强，优质科技成长股的高成长性更加受益于利率下行。
【操作建议】
在操作上，投资者可多关注核心科技，择机加大配置力度。华安媒体互联网（001071）是一只新兴成长基金，重仓中小盘成长股，专攻互联网和科技制造。当前，政策暖风叠加行业基本面转好，国内推出的一揽子支持平台经济的措施会促进平台经济发展，包括“互联网+服务”“互联网+生产”，会对互联网信息技术产业的发展提供支持，这正是国内新经济增长的核心动力，高新科技或迎来价值实现。此外，该只基金在2018年同类型基金几乎全部收益为负的情况下，它取得了正收益，在颓市中反弹很好，震荡市中或也具有良好的增长潜力。该基金股票仓位常年保持高位，风格激进，其收益风险特征更适合风险等级中高及以上的客户定投。
3、国际指数巨头纳A第二阶段即将开启 外资机构备战公募牌照
富时罗素方面表示，或从2020年9月开始就进一步提升纳入因子，即第二阶段纳A向市场参与者征询意见。标普道琼斯指数方面表示，最早要等纳A第一阶段实施完成（9月23日）后，标普道琼斯指数才会考虑就“提升纳入因子”征询意见。富达国际表示，在筹备获取公募牌照，希望参与中国养老投资。另一家外资资管巨头贝莱德表示，正与中国境内基金公司洽谈收购股权相关事宜，获取公募牌照也是它的重要目标。
【展恒解读】
在市场不确定性较多的环境下，近期北向资金买力可能偏弱，但接近月底纳入生效日前，预计流入规模将回升。中长期看，对外资配置中国市场的规模与中国的经济和市场规模不相匹配的系统性修正，是外资持续流入中国的根本动力。
【操作建议】
投资者可把握A股的长期收益，在操作上，博时裕富沪深300A（050002）不仅可以把握股市中长期投资机会，而且可以分散投资风险，该只基金是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，成立以来年化回报达到10.28%；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小，投资者可以选择定投该只基金。
4、全球宽松故事未完 人民币资产持续“吸金”
2019年以来全球市场上演史上罕见的“股债双牛”，本质上是流动性造牛。这当中，人民币资产将因估值洼地的特征受到全球资金追捧。考虑到债券收益率已低，股票的相对性价比逐渐凸显，机构称A股市场上低估值龙头、高成长性高股息的品种具备更好表现空间。
【展恒解读】
当前，全球货币政策距离正常化渐行渐远，“股债双牛”的逻辑和根基依旧存在，全球主要央行降息的故事还将继续讲下去。鉴于今年以来的股债双牛行情，建议同时把握股债收益。
【操作建议】
操作上，易方达稳健收益A（110007）自从2005年9月19日成立以来，该基金收益稳步上涨，年化收益达7.22%，今年以来收益11.76%，适合投资者长期持有。该基金是一只混合债券型二级基金，股票仓位为15.85%。该基金自成立以来多次荣获上证报金牛基金奖和明星基金奖。易方达基金公司是国内基金行业中为数不多的“全牌照”公司之一。公司债基规模和债基平均收益均为行业领先。基金经理胡剑拥有超13年的证券从业年限和超过7年的公募基金管理经验，在管规模571.47亿，历任基金收益表现良好，排名多数为中等偏上，管理的基金更是连续多年获得基金行业金牛奖。胡剑在券种配置上较为灵活，擅长券种之间的轮动，主要在信用债、利率债与可转债之间进行多元化的灵活配置。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/9/16-2019/9/20
【市场行情】
上周，A股主要指数普遍调整。中小板指数小幅上涨0.25%，其余指数均出现下跌。创业板指和深成指下跌幅度较小，跌幅分别为-0.32%和-0.39%，上证50、沪深300及上证综指跌幅相对较大，分别为-1.2%、-0.92%和-0.82%。两市成交金额也处于震荡调整态势，总体来说维持在5000亿。行业方面，上周申万一级行业大部分下跌。28个行业4个行业上涨，上涨的行业包括电子、食品饮料、医药生物及休闲服务，涨幅分别为3.34%、2.78%、1%和0.99%。而非银金融、钢铁、国防军工、建筑装饰及化工板块跌幅相对较大，分别为-3.75%、-2.64%、-2.44%、-2.06%和-1.9%。上周，北上资金大幅净流入218.68亿元，上上周净流入108.92亿元，北上资金周五大幅净流入148亿。
【原因分析】
A股市场一周如预期的处于反弹中后段，冲高有所回落，短期出现震荡走势，主要仍受国内保增长政策等支撑及受宽松不及预期等压制。在央行9月17日减量等息续作到期的MLF后，市场对于降息预期落空，当天上证综指大跌1.74%，随后三天逐步修复，上周累计下跌0.82%。本月数据显示经济较为疲弱，后续增长放缓将是常态，本月一年期LPR利率下降5个基点，对经济的刺激作用较为有限，为防止经济失速下行，后续或许会降低公开市场操作利率，引导LPR的进一步下行，同时美联储本月也如期降息，人民币汇率也不应掣肘货币宽松。
【未来展望】
短期来看，《交通强国建设纲要》发布、财政部预计全年减税降费超过2万亿、央行表示要稳定市场预期且LPR一年期利率降低5个BP、中美贸易谈判进展顺利等内外因素继续对市场风险偏好有支撑；但8月份投资和消费等数据回落显示盈利压力仍在，同时通胀压力使得短期宽松预期受限，外部不确定性风险仍在，均对市场有所压制，指数进入调整阶段。近日中美贸易副部级磋商在华盛顿举行，美方证实中方代表团取消下周访问农场的行程，引发美股跳水，短期也是制约指数的主要因素。近期，融资资金回升，北向资金也持续涌入，总体来说，A股的行情并不悲观，处于中期反弹的中后段，热点依旧集中在消费龙头、科技方向，A股大金融和优质成长股仍是主线，关注券商、消费、医药、5G、软件等。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/9/16-2019/9/20
【市场行情】
上周债市震荡，1年期国债收于2.57%，较前一周下行3BP；10年期国债收于3.10%，较前一周上行1BP。1年期国开债收于2.77%，较前一周上行4BP；10年期国开债收于3.51%，较前一周下行3BP。上周、信用债市场收益率继续小幅上行，AAA级企业债收益率平均上行3BP，AA级企业债收益率平均上行2BP。转债指数缩量下跌，上周中证转债指数下跌0.92%，日均成交量47.4亿元，环比下降29%。
【原因分析】
上周美联储降息25BP，国内经济数据低于预期，但央行MLF利率维持不变，市场宽松预期落空，债市震荡格局。对于可转债，从个券走势来看，转债连续两周有走弱迹象，转债近期走弱一方面是因为权益市场震荡调整，另一方面也是新券发行重启，供给压力逐渐显现。
【未来展望】
9月以来工业生产有所改善，货币政策难以大幅宽松。尽管LPR利率的下降有助于提升利率债的表内配置价值，但当前国债与一般贷款利率（扣除税收和资本占用）的利差仍位于本轮牛市以来的较低位。近期短端利率的持续抬升使得期限利差收窄，短期内利率下行面临较多阻力。信用债市场受制于通胀回升预期，央行货币政策难以进一步放松，因而利率下行将短期受阻，短期企业融资成本较难大幅走低。转债方面，上周转债跟随权益市场震荡下跌，估值小幅回升，转债估值仍将震荡消化，短期仍以交易性机会为主，行业重点关注成长、可选消费、券商等。
