一、揭秘QFII
20世纪初，随着经济全球化的发展，越来越多的外资想进入中国证券市场，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》即QFII制度于2002年12月1日应运而生。该制度的出台意味着国外金融机构可直接投资于中国股市。QFII制度让中国朝着资本市场改革和人民币完全可自由兑换的目标迈进了重要的一步。
QFII，听起来总觉得离我们很远，其实它们是在资本市场尚未完全开放时，为外资设立的一个特殊通道。符合条件的境外机构投资者可以将一定的外汇资金汇入，换成人民币，通过严格监管的专门账户，投资境内的二级市场。后来，外资进入中国股市的又一重要渠道——陆股通横空出世，与QFII相比，两者运作模式、结算方式、渠道等方面均存在较大差异，但陆股通的便捷性胜过QFII。
今日的主角是QFII，历史上，QFII制度先后5次上调QFII的额度，分别是2005、2007、2012、2013、2019年，直到2020年5月7日央行、外汇管理局发布新规，明确取消QFII投资额度限制。进一步便利境外投资者参与我国金融市场。
二、外资对中国A股市场影响力较小
我们比较在意的是取消QFII额度限制后，外资的规模会有多大呢，外资对于中国证券市场的影响力到底有多大？近日，各大媒体都在渲染这一重磅利好，但我们需要从实际数据来看这项制度改革的冲击力有多大。
我们可以从外资持股市值占A股流通市值的比例来看外资对于中国A股市场的影响力。
数据来源：wind、展恒基金研究中心
近两年来（2018.5-2020.5），外资持股市值占A股流通市值比例由 2%上升至3.4%（美国该值为15%，巴西21%，日本30%，韩国35%）。相较于其他发达国家，我国外资持股尚处低位，还有很大的发展空间。
外资进入中国股市的主要渠道有二，不计外资私募：一是陆股通；二是QFII/RQFII。两种渠道存在诸多差异，主要体现在：一是业务载体不同，QFII是通过境内证券公司、银行等中介机构来进行投资，而陆股通则是以交易所为主体，实现跨境买卖；二是资金的来源不同，QFII是通过发行金融产品来引资，而陆股通的资金来源则更广泛，只要是通过交易所就行。
三是交易货币不同，QFII以外币形式进行投资，而陆股通以人民币直接投资，更麻烦的是QFII需要经过一系列的手续去结算和换汇，而陆股通则是由两地的交易所和结算公司直接互联，省去了行政资格认定和审批。总结来说，陆股通更具便捷性。
另外，QFII额度的使用率并不高。2018年287家QFII的获批投资额度仅为QFII总额度的67.37%。2018年QFII所持重仓股市值只相当于获批投资额度的20.07%。
从上图可以看出，陆股通占比远高于QFII/RQFII占比。QFII由于其流程复杂导致其使用率不高。目前，外资流入A股市场的主要途径仍然是陆股通，通过QFII/RQFII进入市场的资金相对较少。也就是说，尽管取消QFII额度限制，但由于其使用率不高，我们对此次改革的影响力要理性看待。
三、取消QFII额度限制对A股市场的长短期影响分析
1.短期内A股市场不大可能会有大体量的外资增量资金
由于外资对陆股通已经形成路径依赖，所以短期来看，此次取消QFII的投资额度，仅是有助于提振市场风险偏好，不大可能会带来明显的外资增量资金。
2.长期来看市场风格会趋向于价值投资
外资流入已是大势所趋，而我国外资占比仍处于低位，长期提升空间很大。这次制度改革的重要目的在于深化金融市场开放、表明引入更多长线资金的决心。QFII与陆股通都偏爱大消费、大金融等大市值、低估值，持股集中于500亿市值以上的股票。随着外资不断流入中国股市，中国股市不断完善趋同于发达金融市场，这时市场风格会趋向于价值投资。所以，继续跟着外资学习价值投资，拥抱核心资产，一定是没错的！
