一、市场热点解读
1、今年来公募参与定增规模同比增5倍，定增投资长期投资价值凸显
受益于再融资新规大幅松绑，今年公募基金参与定增的规模激增。截至上周五，126只基金参与的定增项目账面价值合计达到42.9亿元，同比增长5.1倍；比去年全年规模还要多出13.06亿元。看好定增长期投资价值，尤为关注科技、医药、消费行业的项目。
【展恒解读】
近期行业参与定增项目热情很高，主要原因是再融资政策步入宽松周期，且定增规模有望继续放量。定增市场供需两旺，本质上是再融资方式的回归。相当于在这个市场里，愿意融钱的人变多了，愿意给钱的人也变多了。再融资政策在投融资两端都有放松，其目的在于提高直接融资占比，降低社会杠杆率。在这样的政策导向之下，定增市场有望在较长时间内维持较高的景气度。
从定增投资的市场时机看，2900点左右的A股，点位较低，定增项目有折价安全垫，容易做出超额收益，定增投资长期投资价值凸显。具体在定增投资项目上，目前基金公司参与的多是科技、医药类企业。中长期来看，科技升级和消费升级是我国经济转型期坚守的方向。
【操作建议】
在操作上，可选择前海开源再融资主题精选（001178），该基金主要通过精选处于再融资进程或再融资完成后一定时期的优质公司。从配置来看，再融资股票基金持股行业相对分散，涉及家电、地产、医药、传媒、非银金融、汽车、有色金属、农林牧渔等多个行业；基金经理邱杰，前海开源执行投资总监、研究部负责人，管理规模128.31亿元，偏重自下而上，从个股选择出发，核心是做好风险控制；该基金成立以来96.15%的投资收益，年化回报14.57%，同类型基金中排名3/99。
2、债市现阶段性调整，短期蓄力后“牛市”行情或仍可期
“债牛”脚步放缓，债基出现回调。但拉长时间看，这样的影响并不会太大。从历史数据看，若摆脱情绪干扰，把握长周期，持有债基的盈利胜率还是挺高的。短期内流动性宽松以及相对高的期限溢价仍然能主导中长期利率的下行，而利率的拐点则需要等到“社会融资-经济增长”从分裂转向弥合的时点，因此后续债市大概率仍有上涨空间，不必对短期调整过于悲观。
【展恒解读】
现阶段影响债市偏空的因素不外乎两方面。其一，是供给压力的“显性化”。不论是1万亿元专项债或在5月底前发行完毕，还是国债发行呈现放量趋势，抑或是抗疫特别国债的推出,供给压力的抬升，俨然成为左右长债走势相对谨慎的一个重要因素。其二，外需数据的“靴子”落地，也在一定程度上限制了市场的想象空间。数据虽惨淡，市场却不‘兴奋’，4月经济复苏动能相比3月边际放缓，未能给债市带来新的上行动力。
受“恐高”情绪影响，现阶段投资者不应继续博弈“牛平”行情，因为中长端调整风险正在进一步加剧，当前尤其需要警惕前期被市场认为套息最优、风险最小的5年期等中等久期债券的回调风险。
【操作建议】
在操作上，可选择华安双债添利A（000149），该基金以信用债为主，目前的市场中，中高等级信用债仍具备一定的配置价值。该只基金一直以来，动态调正组合杠杆水平和久期，维持中高信用等级策略，动态调整转债仓位、精选个券，择机进行转债操作，操作思维符合当下市场行情。可转债仓位11.55%，信用债+可转债，双轮攻守，中短久期中高评级信用债夯实基础收益，灵活的可转债进攻操作捕捉交易性机会，增强收益。基金经理贺涛投资年限超11年，所任职偏债型基金的平均年化回报为6.10%，华安双债添利A成立以来的年化回报也达到7.45%，在同类型基金中排名2/106。
3、取消境外机构投资者额度限制，A股市场近3000只个股上涨
上周，央行、外汇局取消境外机构投资者额度限制的消息霸屏，A股市场也颇受此鼓舞。这既是中国金融市场改革开放进程的又一步，同时也是对资本市场的最直接支持。5月8日 A股高开高走，继续向上拓展空间。盘面上个股普涨，沪深两市近3000只个股上涨。
【展恒解读】
取消外资投资限额，此事在2019年9月10日就宣布了，发布的文件是推动这个政策落实。目前QFII额度并没有用完，政策的信号意义大于实质。取消额度限制将进一步促进外资流入国内证券市场，进一步提升我国金融市场开放的深度和广度，持续吸引外资长期流入。
当前，很多国际投资者非常看好中国资本市场,人民币资产作为避险资产的特征愈发显现。此次进一步便利境外投资者参与我国金融市场，将提高人民币在国际金融市场的地位和作用。
【操作建议】
在操作上，可选择嘉实新兴产业（000751）,该基金年化回报达26.16%，同类排名1/39; 该基金于2019年获“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖；基金经理归凯管理的其它基金业绩同类排名靠前；该基金一直维持高仓位运作，较高集中度，淡化择时，在持股集中度上，一直保持较高的集中度；投资策略方面，从自下而上角度寻找投资机会，关注上市公司的内在素质以及基本面的正向变化，投资重点在大消费、大健康、科技和先进制造领域中寻找代表消费升级方向、创新引领的优质公司。
4、三大逻辑支撑，科技股再举领涨大旗！
5月8日，A股三大股指集体走强，国产软件、云游戏等科技板块表现强势。
三大逻辑支撑科技板块上涨，首先,重要会议前后往往是性价比较高的做多窗口，今年由于业绩披露期已过，高风险偏好、高beta的成长板块有望持续占优；其次，随着海外疫情逐步见拐点，市场关注焦点正逐渐由内需韧性转向外需修复，此前受海外拖累严重的科技板块将最具弹性；最后，创业板注册制改革既为中长期科技成长主线奠定基调，也有望催化短期结构行情。随着资本市场改革持续深化，双向扩容的牛市正在孕育，科技成长将是中长期主线。
【展恒解读】
2019年以来，A股的结构行情主要集中在消费和科技板块，后者以其高弹性格外受到关注，经历了这一年多的演绎，可以说“科技慢牛”已深入人心。科技仍然是国内权益投资的一条重要主线。科技创新是我国未来的转型方向，外部的阻力不仅无法阻止这个趋势，反而会起到强化作用。
【操作建议】
从今年前四月的偏股型基金业绩表现看，科技和医疗主题基金交替领跑。在操作上，可选择富国创新科技（002692），该基金从业绩持续性来看，基金经理李元博任职以来每年均有超额收益，且控制回撤能力强；该基金持仓以中小盘市值TMT股票为主，常年高仓位运作，较少择时；李元博的投资方法属于价值趋势策略，这种策略需要兼顾行业景气度、财务指标和业绩增速。不同的经济环境下Beta不同，李元博选择最适合当下宏观背景的公司，同时侧重于关注公司的基本面质量，选ROE趋势好的龙头公司。
5、公募FOF规模突破600亿，震荡市“债基为王”
统计数据显示，5月7日，全市场公募FOF，规模合计600.49亿元。相比2019年年末的规模增加135.05亿元。今年一季度FOF基金针对债券型产品的持仓规模为168.3亿，占比为71%，配置比例其次的是混合型基金与股票型基金，占比分别为18%与6%，持仓市值排名在前十位的基金多为债券型基金。而相比去年四季度的数据，FOF基金对债券类产品、绝对收益类产品与货币型产品的重仓配置比例增幅超过70%；对股票、QDII、商品型产品的配置比例则有所下滑。
【展恒解读】
公募FOF通过把握大类资产配置的投资机会，筛选出优秀的基金进行投资，根据市场波动的情况及时调整和优化整个组合，追求低风险，较高收益的目标。配置上是从定性及定量的角度优选基金标的，并对基金经理进行风格划分，选基金经理产品除了关注历史业绩，如绝对收益、风险调整收益、下行风险等指标，更需关注投资风格的具体分类和投资逻辑，基金经理的风格是否产生过飘移也是重要的衡量指标。
【操作建议】
在操作上，可选择工银文体产业股票（001714），该基金被13只公募FOF持有，也是持有基金数最多的基金；该基金成立至今年化收益率约20.61%，同类型基金中排名靠前；目前行业配置以制造业、信息技术为主，创业板注册制的推行，科技板块关注度有望阶段性提升；该基金属金牛基金，凭着穿越牛熊长期优胜的业绩，于三月荣膺“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖，全市场仅有三只基金获得这一奖项。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/5/5-2020/5/8
【市场行情】
节后A股延续节前反弹行情，各市场指数均收涨，中小创板块继续领涨，其中上证综指、深证成指涨幅分别为1.23%和2.61%，中证500、创业板指、创业板50和中小板指涨幅分别达到2.87%、2.70%、2.57%和2.04%，在各大市场指数中涨幅居前。节后第一天两市成交额超7000亿元，累计成交环比有提升，成交占比前五行业为计算机（11.7%）、医药生物（10.2%）、化工（6.9%）、非银（6.8%）和电气设备（5.8%）。主题方面，芯片、特斯拉、信创、REITs吸引大量资金，但ST概念股资金持续流出。板块多数上涨，其中，食品饮料（3.98%）、通信（3.83%）涨幅居前，交通运输（-1.01%）、银行（-0.60%）跌幅居前。
【原因分析】
从市场交易主线看，“疫情受益”与“国内复工”两条主线仍存，但随着经济复苏预期升温，“国内复工”主线开始主导市场成交结构。经济复苏市场反弹，首推科技行业。上周非银成交额快速扩大跻身成交前五，计算机取代医药成为第一大成交行业，电新行业稳居成交前五。流动性宽松、政策友好的情况下，新基建相关的电子、计算机、通信等板块将受益。上周这些行业涨幅均居前，市场整体体现出了成长风格。交易结构由交易医药变为博弈成长。
【未来展望】
低利率环境下，股市长期向好态势不改。今年在通胀的大背景下，中长期倾向看好农业和消费，短期市场板块轮动较快，表现更多的博弈性。
配置建议：线下可选消费+建筑建材石化+内需科技。
首先，线下消费复苏持续、经济活动恢复以及消费政策结构刺激带来的内需驱动下，白酒、家电、汽车将演绎定价分子端的修复逻辑；其次，低估值中隐含的长期低增长预期与短期确定性增长错配的建筑、建材；基本面明显见底，后续逐级改善的石化。最后，成长板块可以逐步布局以内需为主导的板块（半导体，云计算）。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/5/5-2020/5/8
【市场行情】
上周债市震荡下行，国债、国开债收益率全线上行。二级市场：利率债收益率上行，收益率曲线维持陡峭化。1年期国债收于1.21%，环比上行6BP；10年期国债收2.64%，环比上行10BP。1年期与10年期国债期限利差持续走阔，较前一周扩大4BP至143BP。上周信用债收益率小幅上行，等级利差小幅收窄，信用利差收窄。二级市场：上周信用债合计成交2854.56亿元。银行间市场是综合行业比较热门，交易所市场是综合和采掘行业受到较多关注。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所走阔。信用利差方面，1年期和5年期不同等级信用利差均有所收窄。
【原因分析】
上周债券市场回调，市场存在一定观望和止盈情绪。原因有二，一是经济数据超预期改善，比如外需数据特别是出口数据超预期，发电耗煤等高频数据也超越季节性，另一方面资金面明显收紧，近期资金面偏松，加杠杆策略被普遍运用，推动长短端利率下行，但月初资金面收紧且预期资金面利率难以下行，杠杆率高位带来市场降杠杆的需求。
【未来展望】
展望后市，利空因素更为确定和影响力更大，建议债市谨慎，多看少动。后续关注两会影响、货币政策幅度以及海外经济重启进度。
资产配置层面，上半年信用债的供给高点已过，而5月是利率债的供给高潮，信用利差压缩空间不大，信用债的配置性价比有所提升，信用债以短久期高票息策略为主，挑选部分流动性较好的2-3年个券。
