2020年6月17日召开的国务院常务会议，部署引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘；要求加快降费政策落地见效，为市场主体减负。这其中值得关注的是，明确了金融系统向实体让利具体目标，再提降准、贷款利率下行。
因此有不少分析指出，从国常会的部署看，近期降准概率加大，下一步，央行将会通过下调MLF等政策利率的方式加以引导，并通过宽货币、控制存款竞争、压降结构性存款规模等措施，降低银行负债端成本，推动企业贷款利率进一步明显下行。
5月以来债市调整原因分析
5月份以来，债市出现了一波剧烈的调整。短短一个月，无论是短期的回购利率，还是一年期债券或是中长期债券，收益率都出现了明显上行。本次债市的调整在历史上亦属罕见，原因主要有以下两点：
首先，4月底5月初经济出现向好迹象。彼时疫情得到了很好的控制，复产复工全面推进，从基本面来看，经济向好，利空债市。
其次，5月中上旬，货币政策出现了明显的修正。今年前4个月，通过社融、信贷等方式投放了大量的资金，但并未真正流入实体经济，而是出现了资金空转套利的现象。央行通过修正货币政策，抬升短端利率，带动了整个收益率曲线的抬升，债市亦相应出现了调整。
如何看待利率下行对债市的影响？
“进一步通过引导贷款利率和债券利率下行”、“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，如何看待其对债市的影响呢？
与以往重要会议中提到的“引导贷款市场利率下行”不同的是，6月17日国常会提到“引导债券利率下行”较为罕见，可能是规避“防空转”相关政策带来的债市利率大幅上行，给实体经济融资造成影响。
由此可见，政策的平衡点在于防止资金跑偏和“空转”的同时，也要避免导致实体经济融资难度和融资成本上升，并要继续推动融资成本下行。这一信号对债券市场意义明确，有望打消债市进入“熊市”的悲观预期。
图片来源：展恒基金研究中心 数据来源：wind
2019年8月到11月，由于通胀预期的发酵，市场一度对货币政策比较悲观，不过央行在11月初顶着通胀较高的压力，超预期下调MLF利率5bp。回顾这一次利率下调，可以发现其与政府部署引导贷款市场利率下行密切相关。在国务院强调引导实际利率水平明显下行的政策导向下，政策利率及市场利率终将下行。
债基迎较好配置时间窗口
整体来看，目前债市收益率水平基本达到均衡状态，后续如有情绪推动，债市向下调整的空间不大。对债市预期可相对乐观。
短债基金投资短久期债券，其利率一般会高于货币基金所投资的回购存单、存款等利率，且短债基金的杠杆也高于货币基金，组合所持债券的剩余期限也长于货币基金，因此，短债基金的收益率一般会高于货币基金。
短债基金作为净值型产品，净值也会有所波动，5月以来债市调整也对短债基金有影响。因其所投品种主要是一年以内的短久期债券，净值波动相对较小。且投资者持有时间较长的情况下，短债基金大概率会获得高于货币基金的收益，前期调整，反而迎来较好的配置时间窗口。
