股票基金FOF策略是以投资股票基金为主的投资。众所周知，基金投资的是一篮子的股票，这相对于直接投资单个股票来说，分散了风险；而股票基金FOF，则可以理解为投资一篮子的基金，风险得到进一步的分散。因此，这种类型的策略比较适合普通投资者。下面分别从股票基金FOF策略的类型和收益两个方面来阐述。

一、股票基金FOF不同的类型

在具体运作的时候，股票基金FOF策略分为以下两个类型：

（1）按底层资产不同划分

对于私募基金来说，底层资产可以投公募基金，也可以投私募基金。通常来说，投公募比投私募更稳健一些。

（2）按投资范围不同划分

全市场选基金：底层持有的基金品种来自于各个基金公司；主要买一家基金：底层持有一家公司的多只基金，其中，全市场选基金更受投资者青睐。原因在于，不同的基金公司擅长的领域也会有区别，全市场选基金更容易在每个领域选出相对更好的基金。

二、股票型基金FOF的收益来源

接下让我们看看股票型基金FOF的收益来源：

图1 股票型基金FOF的收益来源

（1）获取股票市场自身的收益。以中证全指为例，其反映沪深市场上市公司的整体表现。过去十几年，历史平均年化收益率是10%-11%。

图2 中证全指

数据来源：wind数据库

图片时间： 2003/1/3-2022/4/29股票基金总指数

这个收益主要表现了A股的全部上市公司长期盈利增长所带来的收益。股票市场本身的收益，也就是人们常说的 β 收益。在此基础上获得的其他收益，通常则称为 α 收益。下面（2）和（3）收益来源，都是属α 收益。

（2）选股。股票基金会从全市场所有的股票里，挑出一部分盈利能力较好的来投资。以股票基金总指数为例，其反映A股全部股票基金整体收益情况。过去历史长期年化收益率达到了14%上下。

图3 股票基金总指数

数据来源：wind数据库

图片时间： 2003/1/3-2022/4/29股票基金总指数

比中证全指的历史年化收益率大概高出了3个点。比市场整体收益高出来的这部分，主要就是来源于股票基金挑出了盈利能力较强的股票。

（3）精选一些优秀的基金经理。基金经理能够挑选出更有价值的上市公司来投资，从而达到更高的长期年化收益率，据统计数据显示好的长期年化收益率能达到15%~20%之间。然而，A股的全部上市公司平均盈利增速是10%-11%。其中，连续5年净利润增速超过20%的公司只有1.3%。挑选出这些盈利较好的公司就需要优秀的基金经理。

（4）分散配置不同的投资风格和再平衡。长期收益比较好的基金，主要有价值、成长、均衡这三种风格。假如我们能预测在投资的下一阶段哪种风格最强势，那么就能够配置哪一种，但实际上，未来哪一种风格强势，是无法预测的。所以，投资时可以分散配置这几种不同的风格，并且根据估值情况进行再平衡，即“低买高卖”。

但是A股市场有风格轮动的特征，不同风格，涨跌阶段不同。分散配置和再平衡，可以增厚投资的整体收益的同时，也可以降低持有过程中的波动。

（5）投资较小的基金等手段。基金的规模和业绩，有一定的反向关系。一些规模比较小的基金，业绩反而会比较好。比如打新收益有优势，基金规模小的时候，打新收益有优势。股票基金持有股票，按照目前A股的规则，可以参与打新股，打新收益会归入到基金净值中。但是打新的收益，并不会随着基金规模的增加而等比例的上涨。当规模涨到一定程度以后，打新对基金的收益贡献，就比较小了。通常来说，股票基金持有股票在2-10亿，打新收益会比较有优势。如果持有股票规模达到几十亿、上百亿，打新收益就比较微弱了。

总结而言，股票市场自身的收益是股票基金FOF策略大部分的收益来源。其次，挑选盈利较好的股票以及优秀基金经理的服务可以获得一些超额收益；分散配置和再平衡可以获得风格轮动的收益；规模较小的基金打新等可以提供一些额外的收益。

但是，值得注意的是这些收益来源也是波动的。比如打新政策变动、社会事件的爆发、市场的贪婪情绪等因素都会造成投资收益的波动，我们需要关注风险，谨慎投资。