随着人口老龄化、低生育率等人口问题日益突出，养老问题成为我国重要的民生问题。目前我国的养老体系有三大支柱：基本养老保险、企业年金和职业年金以及个人养老金制度，其中，个人养老金制度不够完善，规范化程度较低，因此个人缺乏能够获得稳定收益的养老金投资渠道。针对此问题，近些年养老FOF基金逐渐被大众熟知。那么，何为养老FOF基金呢？想要了解养老FOF基金，先需要明白FOF基金和生命周期基金。
如果把基金比作一篮子股票或债券，那么本文要讲的FOF基金（Found of Founds），我们则可以称为一篮子基金，即“基金中的基金”。例如，一个国际市场FOF基金指数可能由美国市场指数基金、欧洲市场指数基金、日本市场指数基金等按照一定的稳定比例建立起来，投资者在投资国际市场FOF基金时就覆盖了全世界各大市场的基金指数，使得投资风险得以分散。我们每个人在投资基金时自己的基金组合就可以看做一个FOF，而这个FOF基金的净值是“1+累计收益率”。
生命周期基金（Life Cycle）是FOF基金中重要的一类基金，其是一种有特定投资对象的基金，按照“生命周期”变化来自动调整资产配置比例的基金品种。例如，我国首只生命周期投资概念基金产品—汇丰晋信2016周期混合，由汇丰晋信基金公司在2006年5月23日正式推出。该基金以2016年为目标期限，每年自动调整股债投资比例：越临近2016年，股票比例上限越低，债券比例下限越高。具体而言，基金的股票类资产比例会从基金合同生效开始的0%-65%，逐年下调至2016年的0%-5%；而相应持有债券类资产的比例将会逐年提升，从基金合同生效开始的35%-100%，上升至2016年的95%-100%。即越靠近目标时间，股票所占的比例就越小，而债券等的比例就越大，也就是基金主动帮助你调节稳健和激进的比例。
图1 汇丰晋信2016周期混合基金资产配置变动
图片来源：展恒基金研究中心、Wind
数据截至时间：2022-06-30
由此可见，生命周期基金在设计理念上与传统基金的视角完全不一样，以前的基金都是以投资标的为设计核心，但是生命周期基金这类产品完全从持有人角度来进行设计，因为每个人在人生的不同阶段都有着不同的资金支出需求。比如说，青年人要考虑买房，中年人要考虑子女教育，老年人要考虑养老，但他们又有一个共同点—需要中长期规划。根据此理念，并结合我国人口老龄化的加剧以及人口寿命的延长等现象，公募基金在借鉴早年生命周期基金管理经验的基础上，诞生了养老FOF基金。我国第一只养老FOF是2018年9月成立的华夏养老目标日期2040三年持有期混合（FOF），从名称上可以直观的看出其服务的为2040年退休的投资者。由此可见，FOF与养老目标结合起来了，这样可以通过资产配置与精选基金构建组合，实现低波动、回撤小、长期来看收益稳健的的目的，从而退休养老的目标。
图2 华夏养老目标日期2040三年持有混合业绩表现
数据来源：展恒基金研究中心、Wind
时间范围：2018-09-13至2022-07-22
那么养老FOF基金有什么优点和风险呢？以下让我们展开来谈一谈。
1. 养老FOF基金的优点
第一，养老FOF基金子基金选择范围大，风险收益平衡度高。截至2022年6月23日，我国公募基金数量达9799只，规模达25.32万亿。规模庞大、种类丰富的基金产品为FOF基金选择子基金提供了极大的选择范围，让投资者的投资风险更为分散。
第二，专业团队管理，大类资产配置能力强。FOF基金由专业基金管理团队进行基金等资产配置的选择，通过完善的基金评价体系，合理构建投资组合，从而能够提高投资者的收益性和安全性平衡。
第三，分散投资风险，波动性较低。正如前边所言，FOF基金作为基金中的基金，其投资标的是基金，相当于间接投资于这些基金所持的股票、债券等资产，降低了组合波动和风险。根据证监会发布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》规定，养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。可见，养老基金选择FOF的形式运作更有利于达成养老基金对“长期稳健增值”的需求。
图3 南方养老2035（FOF）投资组合资产配置图
数据来源：展恒基金研究中心、Wind
截至时间：2022-06-23
2.养老FOF基金的缺点
当然，和大多数基金相同，养老FOF基金也存在自身的缺点。比如，FOF基金存在双重收费机制。普通基金本身会收取一定的管理费用，FOF基金作为母基金，会有母基金的管理费以及投资于子基金的管理费，因此养老FOF基金的运作成本会提升。其次，养老FOF基金弹性较低。FOF基金主要追求的是稳健收益，将基金分散投资于不同基金，在熊市震荡中能够分散风险，但牛市中也会分散收益，总体而言，养老FOF基金收益较为稳健，相较于其他基金弹性较低。最后，养老FOF基金流动性较低。大多养老FOF对投资持有时间做出要求，比如持有三年、五年等。
因此，虽然养老FOF产品已经被市场验证了是比较适合投资的养老产品，但是投资也切记盲从。养老FOF基金有它独特的优势，但也同样有着一定的缺陷，作为一种净值型理财产品，仍存在一定亏损的可能，所以大家一定要谨慎投资。
