1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有1家A股上市公司发布董事会公告，3家A股上市公司发布股东大会公告，7家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，3家A股上市公司发布定向增发公告，11家上市公司定向增发限售股解禁。从数量上看，本周新增董事会预案数量与上周相比大幅减少，新增股东大会通过、增发获准和增发公告的股票数量与上周相比均略有增加，限售股解禁的数量与上周相比则略有减少。经过前三周定增预案数量较大幅度的增加后，本周定增预案数量回归到新规后较低水平。行业方面，需要重点关注的是，本周有两家房地产行业上市公司定增获准，延续了房地产行业近期在定增市场的较高热度；本周也各有一家电力设备行业上市公司定增获准及实施定增，与前段时间相比，新能源行业上市公司在定增市场的活跃度有一定提升。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-1.38%~0.19%之间，同期沪深300指数涨幅为-1.70%，沪深300指数表现弱于同期定增板块各主要指数。从更长的时间维度看，近1个月沪深300指数收益表现处于同期定增板块各主要指数下游，近3~6个月内定增板块各主要指数均显著跑赢同期沪深300指数，近1年内沪深300指数则依然跑赢定增板块各主要指数，在近期定增板块的更优表现下，差距在逐渐减小。从本周定增板块各指数的表现对比来看，本周偏大盘风格的指数（上证定增、国证定增）表现明显优于偏小盘风格的指数（定增破发、定增综指、CS定增），联系前段时间偏小盘风格指数在反弹行情中的更优表现（10月下旬至11月中旬）可以看出，一方面，在不同风格指数之间存在一定的轮动效应；另一方面，偏小盘风格指数的确具有更大的波动性，这也是造成上涨和下跌行情中各指数之间表现差异的主要原因。
3.专题研究：走近定增基金（私募篇）：定向增发作为一种非公开发行的股票增发模式，其在资金规模、发行流程、投资专业性等方面的高门槛往往使普通投资者望而却步。这是否意味着普通投资者就无法参与定增项目了呢？答案是否定的，市场上有很多定增基金为普通投资者提供了参与定增项目的便捷途径。本期专题研究对私募基金中的定增基金这一特殊类别进行研究，根据所采用的不同投资策略，分别介绍和分析了“深耕”类、“广撒网”类、定增+量化类、二级市场间接参与类等私募定增基金的特点，介绍了私募定增基金与公募定增基金的异同点，并对投资私募定增基金需要对入场时机、基金管理人、基金产品设计等方面进行重点阐述，以供投资者参考。
4.投资建议：本周建议重点关注满足以下几个条件的定增板块股票：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有1家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比减少5家；该公司属于机械设备行业，在公告日前5~60日的各个时间范围内股价均有一定幅度下跌。
表 1：本周发布董事会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（2）本周发布股东大会公告
本周共有3家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量与上周相比增加2家；行业分布方面，电子、环保等3个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~20日的时间范围内大部分股票价格下跌，在公告日前60日的时间范围内过半股票价格上涨。
表 2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 1：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 2：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（3）本周增发获准
本周共有7家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量与上周相比增加2家；行业分布方面，房地产行业2家，机械设备、石油石化等5个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5日的时间范围内大部分股票价格下跌，在公告日前10~60日的时间范围内过半股票价格上涨。
表 3：本周增发获准的A股上市公司
数据来源：Wind
图 3：本周增发获准的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 4：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（4）本周发布增发公告
本周共有3家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比增加2家；行业分布方面，电力设备、钢铁等3个行业各1家；日前股价表现方面，，在公告日前5~20日的时间范围内大部分、乃至全部股票价格下跌，在公告日前60日的时间范围内过半股票价格上涨。
表 4：本周发布增发公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 5：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 6：本周发布增发公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（5）本周解禁
本周共有11家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周减少1家；行业分布方面，电子行业4家，商贸零售行业2家，基础化工、传媒等5个行业各1家；解禁收益方面，5只股票取得正收益（1.53%~73.80%），6只股票取得负收益（-26.52%~-1.44%）；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内均有过半股票价格下跌。
表 5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图 7：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
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图 8：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
本周共有1家A股上市公司发布董事会公告，3家A股上市公司发布股东大会公告，7家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，3家A股上市公司发布定向增发公告，11家上市公司定向增发限售股解禁。
从数量上看，本周新增董事会预案数量与上周相比大幅减少，新增股东大会通过、增发获准和增发公告的股票数量与上周相比均略有增加，限售股解禁的数量与上周相比则略有减少。经过前三周定增预案数量较大幅度的增加后，本周定增预案数量回归到新规后较低水平。行业方面，需要重点关注的是，本周有两家房地产行业上市公司定增获准，延续了房地产行业近期在定增市场的较高热度；本周也各有一家电力设备行业上市公司定增获准及实施定增，与前段时间相比，新能源行业上市公司在定增市场的活跃度有一定提升。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-1.38%~0.19%之间，同期沪深300指数涨幅为-1.70%，沪深300指数表现弱于同期定增板块各主要指数。
从更长的时间维度看，近1个月沪深300指数收益表现处于同期定增板块各主要指数下游，近3~6个月内定增板块各主要指数均显著跑赢同期沪深300指数，近1年内沪深300指数则依然跑赢定增板块各主要指数，在近期定增板块的更优表现下，差距在逐渐减小。从本周定增板块各指数的表现对比来看，本周偏大盘风格的指数（上证定增、国证定增）表现明显优于偏小盘风格的指数（定增破发、定增综指、CS定增），联系前段时间偏小盘风格指数在反弹行情中的更优表现（10月下旬至11月中旬）可以看出，一方面，在不同风格指数之间存在一定的轮动效应；另一方面，偏小盘风格指数的确具有更大的波动性，这也是造成上涨和下跌行情中各指数之间表现差异的主要原因。
表 6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
数据来源：Wind
图 9 不同时期内定增板块部分指数与沪深300指数走势图
3.专题研究：走近定增基金（私募篇）
定向增发作为一种非公开发行的股票增发模式，其在资金规模、发行流程、投资专业性等方面的高门槛往往使普通投资者望而却步。这是否意味着普通投资者就无法参与定增项目了呢？答案是否定的，市场上有很多定增基金为普通投资者提供了参与定增项目的便捷途径。本期专题研究对私募基金中的定增基金这一特殊类别进行研究，根据所采用的不同投资策略，分别介绍和分析了“深耕”类、“广撒网”类、定增+量化类、二级市场间接参与类等私募定增基金的特点，介绍了私募定增基金与公募定增基金的异同点，并对投资私募定增基金需要对入场时机、基金管理人、基金产品设计等方面进行重点阐述，以供投资者参考。
（1）私募定增基金的分类
根据投资策略的不同，私募定增基金可分为以下几类：
1）“深耕”类
这类策略往往精选若干个定增项目并深度参与，依靠管理人对行业、公司、定增项目的深度研究和深入了解、选择并重仓优质项目以实现投资收益。因此，对这类策略而言，选择项目的能力是获取超额收益的关键，这对管理人的投研能力具有比较高的要求；同时，买入与卖出时点也需要重点关注，尤其是退出时点的选择将会对项目收益产生较大的影响。除此之外，很多具有产业优势的管理人会利用自身优势为上市公司提供战略规划、资源对接等，通过主动帮助公司成长的方式提高收益，因此，很多具有产业背景的机构（如产业基金、上市公司等）更容易采取“深耕”类策略。
2）“广撒网”类
与前者相反，“广撒网”类寻求覆盖更多数量的项目、而不对单个项目过度深入地研究与参与。这类策略的主要收益来源为定增项目的折扣收益，即增发价与市场价之间的折扣，并通过广泛参与多个项目实现风险分散，这对管理人的报价、项目管理、风险管理等能力具有比较高的要求。在项目选择上，这类策略通常会进行简要的筛选，主要目的是排除可能暴雷的项目，对公司及项目的成长性、收益性等方面则不做过多考量。在退出时点选择上，这类策略往往会在定增限售股解禁后较短时间内卖出，提高资金使用效率。
3）定增+量化类
很多私募定增基金结合量化投资手段构建基金产品，在获取定增股票收益的同时，以部分仓位配置量化股票或衍生品组合，以实现控制回撤、平抑波动或获取相对稳定的指数超额收益的目的。常见策略包括定增量化对冲策略、定增量化多头策略等，其中，定增量化对冲策略通过构建定增多头组合，利用股指期货组合有效对冲定增组合的主要风险敞口，控制回撤风险，通过对冲策略，将定增组合中标折扣中的部分提纯；定增量化多头策略则将结合定增股票组合与量化多头仓位，在提高资金利用效率的同时，通过定增股票与量化多头的有机结合，实现提高收益与分散风险的目的。
4）二级市场间接参与类
以上三类策略以直接参与定增项目为主，其投资标的属于一级半市场。除此之外，还有一类策略主要通过在二级市场投资定增概念股票来间接参与定增项目投资。相比于前三类策略，这类策略并不直接参与定增项目，也无法直接获取折价收益，但其优点在于择时和配置都更为灵活。由于不受限售股锁定期的限制，这类策略能够选择更有利的时点和价格介入与退出，得以降低锁定期带来的市场和流动性风险；由于不受参与发行的资金门槛限制，这类策略能够更加灵活地选取标的，实现有效的组合配置和风险分散。
（2）私募定增基金与公募定增基金的异同：
在定增市场上，私募基金与公募基金都是重要的参与方，是各路资金参与上市公司定增投资的重要途径，为扩大定增市场规模、提升市场活跃度做出重要贡献。作为机构投资者，私募基金与公募基金都拥有专业投资团队、具备投研尽调能力，是投融资市场对上市公司定增项目筛选机制的重要组成部分。在投资策略上，二者具有某种程度上的相似之处，例如具有集中、分散的差异化打法等。
与此同时，二者也有很多区别。首先，公募基金和私募基金在规则、特点等基本情况方面存在议息区别。例如，相比于公募基金，私募基金具有更高的投资门槛、更低的流动性，同时，也具备更宽松的信息披露要求和持仓限制。另外，私募基金在投资策略的多样性和灵活性方面比公募基金更具优势，也容易产生更具复合性、创新性的策略。
（3）投资私募定增基金的注意事项
首先，考虑到定增基金产品通常具有一段时间封闭期的特点（主要源于定增限售股锁定期），入场时机将是影响投资收益的重要因素。在上期定增周报中我们有过分析，在市场行情处于不同的阶段时，定增项目解禁收益胜率存在显著差别，于行情高点增发的定增项目在经过6个月甚至更久的锁定期后，解禁收益胜率往往较低；相反的，于行情低点增发的定增项目在经过锁定期后，解禁收益胜率往往较高。因此，投资者在投资定增基金时，需要对入场时机进行慎重考量。
其次，基金管理人的选择也是需要重点关注的事项。投资者在选择管理人时，需要对其投资策略、投资风格、投研能力、团队配置等方面进行了解；另外，管理人在相关产品上的历史业绩也可作为参考，同样需要注意的是，历史业绩无法代表未来。
另外，投资者也需要对定增基金产品的设计进行重点关注。比如，基金主要投向哪类定增项目（所属行业、定增目的、增发规模等），基金对定增项目的退出安排和投后管理有哪些考量，基金是否有风险对冲安排（股指期货、衍生品等）等。在充分了解基金产品的设计思路后，投资者更能够结合自身需求和偏好选择适合的投资产品。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票：
数据来源：Wind
（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票：
数据来源：Wind
