市场热点解读
1、证监会放宽重组市场 ，创业板壳资源及券商迎来重大利好
证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)向社会公开征求意见。一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标。二是拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月。三是促进创业板公司不断转型升级，拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。四是拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应。
【展恒解读】
本次修改意见有两个直接利好：第一，市值较小的相关个股。并购重组的放松有利于提升上市公司质量，繁荣资本市场。一些原本的经营价值较差的公司可能迎来新生。由于放开创业板的借壳上市，对于创业板的壳公司，一旦资产注入，将极大地提升创业板质量，带动创业板整体估值上升。第二，券商。相对于券商的其他业务而言，并购重组财富顾问费用占比并不高，但是这块业务毛利高，对净利润增厚作用较强，2019年的并购重组相对于前两年数量大幅增长，对于这些证券公司也是很大的利好。
【操作建议】
对未来市场长期乐观，在当前股票市场逐步触底、开启反弹的时候，备战金秋将沿着“消费基石，先锋科创”的方向展开，建议投资者逐步布局，并购重组放松将给小市值股票和券商带来更多业务机会。基金关注易方达创业板ETF联接A（110026.OF) ，风险评级较低的客户请选择定投方式。该基金成立于2011年9月20日，是一只历史悠久的被动指数型基金，最新的场外规模A类和C类合计达到60.37亿元，它自成立以来已取得58.61%的收益，高于同类平均水平；该基金的规模、跟踪误差和长期超额收益较为显著且稳定；申购和赎回费率较低；而且基金经理成曦和刘树荣投资经验丰富，目前管理的基金规模都在300亿以上，综合业绩表现优于同类平均。在创业板重大利好的背景下，该基金是一个不错的选择。
2、是金子总会发光，5%-10%为合理的黄金配置比例
6月20日，持续飙升的黄金价格再创新高，COMEX黄金创五年来新高，1400美元关口近在咫尺。周四国际金价上涨明显是受到隔夜的美联储利息会议措施的影响，在美联储“实锤”之下，市场的降息预期得到了验证，是导致黄金价格大涨的主要因素。
【展恒解读】
受此影响，A股市场一大批黄金概念股20日迎来全面看涨，国内市场上现有的四只黄金ETF在黄金大涨之下均表现出色，博时、国泰、华安、易方达黄金ETF6月20日纷纷创下成立以来最高净值纪录。黄金短期可能涨得有点过快，受到不确定因素影响或会出现略微调整，中长期来看，美国经济基本面趋势向下，美联储货币政策难紧，美元周期未来逐步进入弱势周期，将成为支撑黄金价格重要逻辑。黄金作为一种避险属性的资产与市场风险偏好关联性较高。月末日本G20会议，中美双方是否能达成建设性协议依然是短期市场风险偏好的重要指引节点。无论结果为何，两大经济体均对全球经济复苏产生巨大影响，不确定性下黄金资产将在未来较长时间内展现它的配置价值。
【操作建议】
经过定量分析，建议对黄金的静态配置比例在5%-10%比较合适，基金关注华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )。该基金通过主要投资于目标ETF基金份额，紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，而且起购门槛低，费用价格低廉。黄金兼具抗通胀和抗风险的双重属性，具备战略性投资机会。而且基金管理人许之彦从事投资年限较长，管理多只另类投资型基金，经验丰富。
3、富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，6月24日正式生效
6月21日，A股纳入富时罗素全球指数启动仪式在深圳证券交易所成功举行，富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，并于2019年6月24日开盘时正式生效。继MSCI后，国际知名指数编制公司富时罗素也正式将A股纳入其指数体系，这是我国资本市场高水平双向开放的又一重大突破。
【展恒解读】
国际指数纳入A股有几个方面原因：首先是随着中国经济在国际上的地位越来越高，我国资本市场在国际上的影响力也越来越大，同时我国资本市场也在加大开放力度，所以，纳入到国际指数是我国资本市场发展的必然趋势。其次，从这些国际指数的角度看，如果缺少A股，相当于没有纳入全球第二大资本市场，因此，纳入A股也是他们的迫切需要。第三，从国际投资人的角度看，当前全球经济发展前景不太明朗，尤其是西方发达国家的资本市场，在经过多年的量化宽松后，积累了一定的泡沫，因此他们迫切需要找到新的投资目的地，而中国资本市场规模大，长期处于低位，经济发展前景广阔，因此中国市场正在成为他们理想的避风港。
【操作建议】
富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系对A股市场来说无疑是重要的利好消息，因此，建议投资者投资一些收益比较高的股票型基金。华安策略优选（040008）成立于2007年8月2日，目前基金规模为89.26亿元，在2018年市场普跌的情况下表现优异，较好的控制了亏损和回撤，年化回报达18.50%，在2019年以来表现优异，收益率达31.39%，显著优于同类；该基金精选行业龙头，坚持价值投资理念，重仓大金融板块；而且申购与赎回费率比较低；最重要的是基金经理杨明是一名公募老将，有超过10年的基金管理经验，管理的基金业绩排名大多居于行业前列，总回报是同期沪深300的三倍。他任职期间严格恪守能力圈，有着极强的风险控制意识，回撤低于沪深300指数，业绩持续性强，高仓位运作，持股集中度较高，行业轮动明显，有着较强的行业择时能力。
4、外资机构连续6个月净增持中国债券，中国已成全球第二大债券市场
中国中央国债登记结算公司最新公布数据显示，5月末境外机构债券托管余额16106亿元人民币，5月增持规模达到766亿元，比4月多增加579亿元，连续6个月增持，并创年内单月最大增持规模，中国已成全球第二大债券市场。
【展恒解读】
当前至少有三大因素支撑境外投资者继续净买入中国债券：一是中国资本市场持续稳步扩大开放，中国债券逐渐被纳入国际主要指数，持续吸引外资投资中国债券。二是今年以来中外债券利差明显扩大，提升中国债券对外资的吸引力。今年中国债市收益率的降幅一直滞后于海外市场，全球债市收益率正重回2016年低位，但目前中国债市收益率距离今年3月份低点还有不小距离，导致中外债券利差扩大，中国债券相对海外债券的性价比优势不断增强。三是在主要经济体中，中国经济仍保持较高增速，且2019年中国经济开局平稳，好于预期，坚定了全球投资者对人民币资产长期表现的信心。
【操作建议】
针对以上情况，建议投资者投向稳定性更高，风险相对较低的债券市场，工银瑞信产业债A（000045）成立于2013年3月29日，成立以来收益稳步上涨，总回报达55.43%，年化收益达7.41%，今年以来收益也比较突出，为4.45%，是中证综合债的3倍左右，适合投资者长期持有；该基金目前债券仓位为85.4%、股票仓位为10.85%，并配置少量的现金资产，资产配置较为合理；该基金重仓高等级信用债，前10只重仓债券仓位为22.06%，集中风险较低；2014年荣获上证报“2014年度一年期债券型金基金奖”；申购和赎回费用比较低；而且基金经理何秀红投资年限8.21年，现任工银瑞信固定收益部副总监，主管信用研投，目前管理的9支基金的最新规模合计为78.39亿元，综合业绩表现优于同类平均。
5、中美两国元首通电话，贸易摩擦紧张局势缓和
上周中美两国元首通电话，习近平指出，近一段时间来，中美关系遇到一些困难，这不符合双方利益。中美合则两利、斗则俱伤。双方应该按照我们达成的共识，在相互尊重、互惠互利基础上，推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。中美作为全球最大的两个经济体，要共同发挥引领作用，推动二十国集团大阪峰会达成积极成果，为全球市场注入信心和活力。
【展恒解读】
此次通话表明：1、中美之间从高层到谈判团队的接触并没有中止，反而得到了积极变化，令市场重燃中美在近期就贸易问题达成协议的希望；2、G20日本峰会即将在月底召开，中美两国元首会晤引人关注。此次通电话确认届时两国元首将就贸易问题进行磋商，有望复制阿根廷会晤后达成协议的结果，引导市场预期转暖；3、习近平主席在通话内容中强调“希望美方公平对待中国企业”，这是对近期中国企业在美遭遇到来自知识产权等方面的诘难的正面回应，该表态有助于缓解市场对于中国通信企业在美困境的悲观预期，对行情构成利好。有助于 A 股迎来系统性“解压”。
【操作建议】
针对以上情况，建议客户投资一些收益较好的指数型基金，博时裕富沪深300A（050002）是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，今年以来收益也不错，同类排名比较靠前；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小。
上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/6/17-2019/6/23
【市场行情】
上周股票市场受到中美贸易摩擦预期好转以及并购政策放松的刺激而大幅反弹，上证综合指数周度上涨4.16%，重新回到3000点以上，中小板指周度上涨5.03%，创业板指周度上涨4.80%，沪深300周度上涨4.90%。成交方面，上周成交量额增加。上周日均成交量为 490.5 亿股，成交额为 4770.6 亿元，较前一周增加83.7 亿元。行业板块方面，垃圾分类概念带动环保股保持强势；前期强势的农林牧渔明显回落；全周涨幅居前的是非银金融、计算机、餐饮旅游和传媒等，农林牧渔是唯一收跌板块。
【原因分析】
上周股票市场全面上涨，主要有几个原因，第一，中美两国元首通电话，贸易摩擦紧张局势缓和。此次通电话确认G20峰会两国元首将就贸易问题进行磋商，引导市场预期转暖。在G20峰会前市场有望继续处于风险释放进程中，有助于A股迎来系统性“解压”。第二，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，创业板可以借壳，上市公司重组的门槛降低，重组上市配套融资恢复，重组条件的放宽，这些对 A 股市场都是利好，尤其是对于被市场遗弃的小市值股更是重大利好。第三，5月消费增速改善，进出口降速收窄，基本面有望保持稳健运行。第四，A股纳入富时罗素指数指数在6月21日收盘后开始实施，跟踪该指数的资金加大了对A股的配置，外资持续流入。
【未来展望】
步入6月下旬，三大因素阶段性有所好转，有助于A股延续超跌反弹行情。中美贸易摩擦暂缓，“3250亿美元商品加征关税”大概率会延后；全球货币宽松信号进一步明确，尤其是欧美央行大概率在7月底实施新一轮降息；新兴市场汇率企稳，外资净流入仍可持续。但A股延续超跌反弹的同时，也应看到潜在制约A股反弹高度的风险点，如A股企业盈利偏弱、A股产业资本减持，且包商行被接管引发市场信用收缩，金融机构同业业务避险情绪很难说短期内完全释放。因此，预计本轮A股超跌反弹有望延续，但反弹高度受限于3100点附近。行业配置上，A股投资者在行业配置和个股选择中应该坚持两个“溢价”原则：即给予板块“业绩确定性溢价”，给予中大市值个股“流动性溢价”，短期内这个风格还难以看到实质性转变。行业上仍主推“金融、消费”板块，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块亦给予高度关注。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/6/17-2019/6/23
【市场行情】
利率债继续上涨，上周1年期国债收2.66%，较前一周下行7BP；10年期国债收于3.23%，与前一周持平。1年期国开债收于2.80%，较前一周下行7BP；10年期国开债收于3.62%，与前一周持平；上周信用债收益率跟随利率债下行，AAA级企业债收益率平均下行7BP，AA级企业债收益率平均下行4BP，城投债收益率均下行4BP；上周中证转债指数上涨2.65%，日均成交量（包含EB）63.3亿元，环比上周持平。转债全样本指数（包含公募EB）上涨了2.15%。
【原因分析】
利率债：美联储降息预期升温，中美利差进一步扩大至120BP以上，为国内长债利率下行打开空间；6月以来国内经济有所改善，继专项债新政之后，有媒体报道今年下半年地方专项债发行额度可能会被上调，基建托底经济概率上升；近期在央行增加总量投放和定向投放之下，流动性整体充裕，小银行同业负债状况略有改善。因此，一周下来，利率债实现较大涨幅。
信用债：上周信用债收益率跟随利率债下行。包商事件后以产品户为主的非银机构遭遇信任危机，质押融资难度加大，流动性压力骤升。上周监管机构及时出手，一方面通过公开市场加大货币投放力度，另一方面窗口指导头部券商对产品户放钱以疏通流动性传导路径。政策呵护之下，非银机构流动性压力缓解，各等级信用债收益率也出现普降。
可转债：可转债与A股市场联系较为紧密，其价格变动主要源于正股的驱动。一般情况下正股上涨带动转债价格上涨，正股下跌带动转债价格下跌。上周权益市场继续反弹，转债指数跟随上涨，行业方面依旧是普涨格局，此前受贸易摩擦和流动性冲击的影响，转债一度表现低迷，近期负面因素逐渐缓和，转债开始出现反弹。
【未来展望】
短期来看，央行多政策呵护资金面，缓解流动性分层。6月中旬以来公布的经济数据显示，整体经济数据仍不佳，助推上周期债上涨，但上周在宏观经济数据公布后市场呈现利多兑现的表现。中美关系短期有所缓解，缓和市场避险情绪，全球降息潮来袭，美联储议息会议释放降息预期，在这种情况下国内可能出现降准甚至降息的政策，国内市场利率仍然有较大的下行空间。
中长期来看，经济数据存在季节性回落，经济数据反弹并不代表基本面的反转，一季度经济数据受季节性影响较大，经济是否真正企稳还需后续数据验证。目前货币政策基调不变，央行偏向于采用创新定向工具向特定对象提供流动性支持，而不是选择对全市场进行“大水漫灌”，流动性最充裕的时候已经过去。中美贸易不确定性加大了市场波动性。中长期来看，经济数据受季节性因素影响，持续性有待验证，宽货币配合宽信用组合仍将延续，经济是否真正企稳仍需进一步验证。因此债市仍有支撑。建议谨慎看待政策放松对风险资产的短期提振。此外，还需关注中美磋商进展及后期陆续公布的经济数据。
