一、市场热点解读
1、一季度GDP同比下降6.8%，国内经济情况基本恢复往常
一季度消费、投资、工业生产等主要经济指标均出现下滑。截至目前，大企业全部复工、中企业基本复工、小微企业大部分复工，根据全国工商联4月上旬提交的调研报告：91.39%的民营企业已复工。
【展恒解读】
市场对一季度的GDP下降已有预期，不过，随着复工复产的加快、经济生活秩序更趋正常，除个别疫情严重地区，国内经济情况基本恢复往常。目前，认为最关键的是看经济恢复的速度，一季度GDP-6.8%经济底部已现，但是二季度受欧美拖累，出口较差可以预期，消费和投资恢复的速度将是5月最重要的观察指标。疫情之下，催生了消费者对于线上电商、线上社交以及线上娱乐的巨大需求，短期经济回升需要依赖可选消费、老基建和房地产，就消费板块来说，仍大有可为。
【操作建议】
在操作上，可选择南方绩优成长A(202003)，该基金重仓中国制造业、品牌消费业、金融业等，行业较分散，重仓股集中度低；该基金成立以来年化回报超13.70%，同类排名22/113；风格较稳定，对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选。南方基金首席投资官（权益），史博掌舵，基金经理从业年限较长超11年，经验丰富，风格稳定，长期来看值得信赖。从具体仓位来看，史博继续看好消费，看空金融——“泛消费仍然是核心配置，结构上更倾向与经济整体相关性较低的消费板块，如免税品、必需消费品以及部分渗透率相对较低的新兴消费等；降低了金融行业（保险银行）的配置，历史上在经济下行最后阶段金融行业往往有负的超额收益”。
2、货币调控空间增大，降准降息可期
17日召开的中共中央政治局会议提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。专家表示，此次明确提出降准、降息，意味着货币政策发力空间加大，将保持方向上的定力与节奏上的灵活。另外，降息或不仅是MLF利率、LPR等下调，存款基准利率下调窗口或打开。
【展恒解读】
17日政治局再度召开会议讨论经济形势，“更大的宏观政策力度”、“特别国债（明确抗疫用途）”、“提高赤字率（较前期去掉适度二字）”、“降息”等。一系列较前期更为明确、细化的政策指向，使得降息降准的概率也显著抬升。但我们货币政策的可操作空间越来越小，不大可能再出现大幅降准。
【操作建议】
近3月下旬以来A股的反弹，除技术性反弹的力量以外，认为主要是由于长期配置资金的增加，但目前大家除主题炒作以外，都静待政策东风，这时期可以购买纯债基金。
在操作上，可选择华安双债添利A（000149），该基金以信用债为主，目前的市场中，中高等级信用债仍具备一定的配置价值。该只基金一直以来，动态调正组合杠杆水平和久期，维持中高信用等级策略，动态调整转债仓位、精选个券，择机进行转债操作，操作思维符合当下市场行情。可转债仓位11.55%，信用债+可转债，双轮攻守，中短久期中高评级信用债夯实基础收益，灵活的可转债进攻操作捕捉交易性机会，增强收益。基金经理贺涛投资年限超11年，所任职偏债型基金的平均年化回报为6.10%，华安双债添利A成立以来的年化回报也达到7.45%，在同类型基金中排名2/106。
3、数字货币概念连续三天领涨
自4月8日起，数字货币概念连续3个交易日领涨各大概念题材。上周股市板块中，数字货币概念股无疑是表现最抢眼的。这一切源于4月14日晚间网络上流传的一张央行数字货币在农行账户内测的照片。4月17日晚间，央行数字货币研究所就央行数字货币内测一事做出最新回应。央行数字货币研究所称，当前网传DC/EP信息为技术研发过程中的测试内容，并不意味着数字人民币正式落地发行。数字人民币目前的封闭测试不会影响上市机构商业运行，也不会对测试环境之外的人民币发行流通体系、金融市场和社会经济带来影响。
【展恒解读】
央行数字货币准备已有近五年时间，其功能和属性与纸币相似，只不过形态是数字化的。那么，将来央行数字货币也可存入银行账户，或支付宝、微信钱包等，甚至也可以从银行的ATM机上支取存入。与人们已经习惯使用的微信、支付宝等电子钱包相比，央行数字货币缺少有优势的C端应用场景，所以目前各方都还在不断摸索测试的阶段。
【操作建议】
例如RCS与数字货币，与科技板块相关的主题、新概念依然大受追捧。在操作上，投资者可选择配置华安媒体互联网（001071），新兴成长基金，重仓中小盘成长股，专攻互联网和科技制造，这正是新经济增长的核心动力。在5G漫潮中,随着我国科技创新能力升级,硬核科技将成为投资的新风口。在以往的跨行情中,一般而言,前一年四季度表现突出的板块在次年也有望延续升势。颓市中反弹较好，2019年获得101.70%的投资收益，在同类基金中排名2/1810。该基金风格激进，股票仓位常年保持高位，更适合风险等级中高及以上的客户定投。
4、疫情催生“宅理财”：A股、黄金、债券基金、QDII成个人可投理财品种四大热词
4月16日“2020年一季度国民投资理财情绪指数”发布。该指数对股票、房地产、债券、基金、黄金、保险、互联网理财及原油等理财热门关键词的搜索关注度进行统计并梳理规律。指数显示，在货基“宝宝”们收益率跌破2% 的情况下，“A股”“黄金”“债券基金”“QDII”成为国内个人可投资理财品种的四大热词，在一季度的关注度显著上升。
【展恒解读】
伴随国内疫情缓解、全国复工复产，以及货币政策和财政政策对国民经济的大力支持，A股在3月最后一周出现反弹，更有医疗、新基建等板块走出独立行情。对“A股”的整体关注度在一季度大幅增长6.67倍，显示出股民“抄底”冲动明显。而国际疫情局势尚未明朗、全球央行“大放水”叠加经济增速放缓之际，黄金的避险价值也再度凸显。今年一季度，对“黄金”的关注度快速上涨了1.85倍。
“基金”的关注度也在提升，一季度环比上涨1.27倍。其中最值得一提的是“债券基金”和“QDII”，这两类此前并不那么被大众关注的投资品类，关注度环比升幅分别达到1.56倍和1.54倍。
货币政策的调整虽然使得货币基金收益率持续下降，却直接利好债市，因此在一季度股市下跌的同时出现“股债跷跷板”现象，中证全债指数微涨2.92%。债市行情的上涨使得“债券基金”热词关注度在一季度上涨1.56倍。其中，债券基金中2019年收益率表现傲人的可转债品类在今年一季度整体也保持着很高的关注度，这一热词热度亦升温81%。
3月份美股、原油和中资美元债的暴跌，也让“QDII”的关注度少见的在一季度上涨1.54倍。
【操作建议】
在操作上，可选择工银瑞信双利A（485111）。这只基金自2010年成立以来，收益稳定上涨，年化收益达7.75%，同类排名8/60，长期收益稳定，适合投资者长期持有。券种配置上，自2015年以来，紧跟市场行情轮转，对不同券种的配置比例变动较大，目前配置了40.67%的企业债，49.19%的金融债和%的可5.19%转债，重仓高等级信用债。该基金在过去近9年多时间里多次获得金基金奖、明星基金奖和金牛基金奖。申购和赎回费用比较低。兼顾股债两市的发挥空间。基金经理欧阳凯（近11年）：固定收益部副总监，固定收益部联席总监，在任仅管理两只基金。三位经理管理基金后均无跳槽，偏债型年化回报较优秀，管理基金的业绩不错。
5、全球最大黄金ETF遭疯抢，持仓量突破1000吨，金价创7年新高
最新数据显示，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较上日增加15.51吨，增幅为1.56%，当前持仓量为1009.7吨，隔近7年来首次突破1000吨。4月14日，伦敦现货黄金价格突破1700美元关口，纽约商品交易所(COMEX)黄金期货价格逼近1800美元，双双创出7年多新高。
【展恒解读】
从3月以来金价走势看，走出上月初流动性危机所引发的抛售后，黄金价格就一路持续上涨。进入4月涨势加速，仅半个月时间涨幅已超过12%，如果从3月中旬的低点算起，近一个月涨幅更是超过20%。近期驱动黄金投资需求的因素或将持续：广泛的市场不确定性以及全球利率下滑后降低的黄金持仓成本。研究表明，低利率对金价存在正面影响，并且低利率环境也是额外增持黄金(通过替换债券持仓)的好机会。对于金价的中长期前景，专业机构和各方专家多数都持乐观态度，1900美元的历史高点已经不再遥不可及。
【操作建议】
在操作上，华安易富黄金ETF联接A（000216）通过主要投资于目标ETF基金份额，紧密跟踪国内黄金现货价格收益率。黄金兼具抗通胀和抗风险的双重属性，具备战略性投资机会。在股市整体低迷之时，该基金收益远高于同期沪深300，是不错的避险工具。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/4/13-2020/4/17
【市场行情】
上周（4.13-4.17）股市各重要指数均呈上涨态势，上证指数上涨1.50%，收报2838.4点，深证成指上涨2.23%，收报10527.点，沪深300上涨1.87%，创业板指上涨3.64%，中小板指上涨2.72%，上证50上涨2.15%，中证500上涨2.11%；资金方面，沪深两市日均成交额为6129.4亿，沪深两市成交额较前一周上升12.21%，其中沪市上升10.47%，深市上升13.26%；北上资金全年累计净流入279.69亿，北上资金上周累计净流入300.2亿；截止4月16号，融资余额为10399.8亿，较前值上升20.77亿。行业方面，申万各行业普涨，电器设备、电子、休闲服务、医药生物及计算机等板块涨幅靠前，农林牧渔板块出现下跌，通信、采掘及国防军工等板块涨幅较小。主题概念方面，打板指数、生物疫苗指数、特高压指数涨幅居前。
【原因分析】
从股市表现来看，近期美股的表现明显强于A股，复工是股市上涨的主要力量，A股理论上应该强于美股，由此说明当下股市依然是流动性宽松带来的技术性反弹，而不是趋势性行情的开始。
3月下旬以来A股的反弹，除了技术性反弹的力量意外，认为主要是由于长期配置资金的增加。利率下行、股市估值合理带来了配置型资金，这种变化不一定能带来指数趋势的快速扭转，即配置型资金只能稳定指数，难以带来指数的趋势性回升。配置力量一般倾向于选择长期确定性高的板块，食品饮料板块往往会成为首选。不过随着估值的抬升，配置板块的估值吸引力会下降，由此导致食品饮料板块估值修复完成后，速度会降下来。
主题投资是近期市场的主要特征，市场短期的驱动力更多的来自于政策，对于市场空间不要过于乐观。
【未来展望】
空间上看，A股已经探明底部，沪指在2600点有强支撑，但震荡回升的格局将延续。指数层面，当下不宜追涨，等待更好的机会，等待政策的右侧或经济复工力度的超预期。
行业配置上，关注内需导向的行业和两会相关的热点板块。从国内疫情缓解带来需求恢复、海外疫情扩散导致外需放缓两方面考虑，盈利恢复空间较大的行业主要涉及到周期、消费等内需导向板块。综合而言，消费仍是行业配置的重点。
近期市场是在高确定性的内需基建板块和高成长性的科技成长板块之间博弈。新基建更多是长期的影响，短期经济回升需要依赖可选消费、老基建和房地产，这次中央政治局会议再次房住不炒，所以后续可以期待的政策主要是来自可选消费和老基建。新老基建相关领域以及可消费板块仍为市场后续关注热点。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/4/13-2020/4/17
【市场行情】
上周，央行上周净回笼资金1000亿元。上周，货币市场资金利率走低，R001、R007均值分别为0.9718%、1.5249%，较上上周分别变动-14.60bp、-1.90bp；DR001、DR007均值分别为0.8963%、1.4197%，较上上周分别变动-14.48bp、-1.80bp。上周，同业存单发行利率1.7942%，较上上周变动-3.3bp，银行间市场流动性水平偏松。
上周利率债一级市场方面，发行32支利率债，实际发行总额为3230.02亿元，较上上周减少138.02亿元；总偿还量为5357.67亿元，较上上周增加3741.44亿元；净偿还额为2127.65亿元，较上上周增加3880.16亿元。二级市场方面，利率债收益率多数下行。4月17日，1年期国债收益率为1.2257%，较10日下行1.43BP；10年期国债收益率报2.5590%，较10日上行1.87BP；1年期国开债收益率报1.2436%，较10日下行6.92BP；10年期国开债收益率报2.8356%，较10日下行1.49BP。 上周资金利率走低，存单发行利率持续下降。
上周信用债一级市场方面，新债发行共3876.94亿元，较上周环比增加53.30%。从债券种类来看，上周短融、中票和公司债发行量均小幅增加。从主体类型来看，上周产业债发行90.00亿元，无城投债发行。二级市场方面，上周信用债收益率多数回落。上周，除城投债各等级7年期、中票AA等级3年期上行外，其余各等级、各期限债券收益率均下行。信用利差方面，上周，除城投债AA及AAA等级5年期、中票AAA等级5年期小幅收窄外，其余各等级、各期限信用利差均走阔。
【原因分析】
上周15日一阶段降准落地，推动隔夜资金利率下行60BP、Shibor3M下行10BP。部分降准资金流入债市，带动本周中短端利率继续下行。多空博弈，长端利率波动性上升。上周长端利率下行遇阻，主要是因为3月进出口数据、经济数据已经显示出转折点，预示着经济下行阶段的结束，因此被市场解读为“利多出尽”。
【未来展望】
疫情冲击之下，当前供给方资金供给意愿明显提升，需求方资金需求偏弱，近期总体资金利率快速下降。从疫情未来的演化来看，主要有两种情形：全球疫情平稳渡过：供求结果，资金市场大概率还是偏向于供过与求。
短端确定性高，长端在外需冲击和财政发力作用下可能呈现震荡态势。经济底不等于利率底，曲线维持陡峭，10年期国债可能仍未见底，原因有四：一是疫情错位导致基本面错位，与经济危机在全球同步不同，疫情“此起彼伏”，导致外需冲击延后，可能存在预期差；二是从通胀看，PPI通缩态势明显，CPI也较一季度明显下行，二季度名义GDP反弹幅度预计小于实际GDP；三是疫情管制对经济活动制约长期存在，经济数据反弹难掩衰退特征，企业经营困难、裁员等经济衰退特征仍存；四是货币宽松仍在延续，短端下行仍有空间，经济底在1-2月份，3月份以来长债下行主要动力来自于短端利率的下行，目前市场对降低存款准备金率和全面降准仍有期待，基本面弱势反弹下短期也难以证伪，10年期国债可能维持震荡，仍有可能创新低。
