印象里，大家对于牛市的认知是这样的，牛市里所有股票都会涨，老股民证券账户里沉寂了N年的股票将迎来解套的机会。可是每次牛市过去，总是留下一地鸡毛。很多投资者发现一轮牛市过去，自己没有赚到钱不说，还可能亏钱。有人说牛市都是富人洗劫中产和穷人的狂欢。但我们不能因此惧怕牛市，放弃可能的收益。对普通投资者而言，我们应该准确的认知牛市，了解其市场节奏。例如牛市可以简单分为结构性牛市和全面牛市，两者的市场节奏存在很大不同之处，对应的投资策略也应不同。本文就是致力于探讨本轮牛市属于结构性牛市还是全面牛市？从而得出相对应的投资策略。
首先了解一下什么是结构性牛市和全面牛市？
结构性牛市和全面牛市
所谓的结构性牛市，就是指在某一板块或行业中，优秀的蓝筹股大幅上涨，绩差股则会下跌。因此可以看出，结构性牛市最明显的特征两极分化明显（也称市场分化明显），也就是说，在有结构化牛市特征的行业中，优胜劣汰这一准则会被进一步放大，优秀的蓝筹股会有更好的发展空间，而绩差股则正相反甚至停牌。
另一种牛市是全面牛市，它是指股市整体普遍有涨幅，任何股票包括一些业绩比较差的都会有上升。而结构性牛市则是指股市中某个概念的、业绩好的或者某个板块的股票上涨，即部分股票上涨。简单来说，全面牛市就是指全部股票普涨，而结构性牛市就是指部分股票上涨。从这一点得知，投资者在全面牛市行情下多多少少会获得一定收益，而在结构性牛市环境中，就考验投资者的投资眼光了，也就是说投资眼光好才能获得收益。
结构化牛市下，散户很难持续盈利
现在市场普遍认定这次的牛市为结构化牛市。中泰证券首席经济学家李迅雷如是说，“近期股市的上涨属于 2017 年以来的结构性牛市。" 推动近期资本市场上涨的原因既得益于经济基本面的改善，大盘估值处于历史低位，又有来自国际资本涌入等资金面推动的因素。”但李迅雷同时指出，这轮股市上涨并不是全面牛市，传统意义上的全面上涨的牛市恐怕很难再来了。从更长的时间线看，今后中国股市行情呈现出分化的状态，即股市存在“二八现象”。其中，"2" 指的是行业头部企业、新兴产业的股票，"8" 指的是炒概念、炒题材、缺乏基本面支撑、估值水平过高、中小市值的股票。
简单地说，中长期来看，A股市场预计会一直维持市场分化状态，这利好诸如贵州茅台和龙头企业等股票，对于中小市值股票不友好。在这样的市场中，大部分股票都趴着，只有机构抱团的股票一直涨——就像今年上半年一样，机构投资者因其巨大的资金实力和机构资金抱团等优势更容易赚到钱，而散户们被“边缘化”，踏不准市场节奏，最后只有被“割韭菜”的份儿。这是因为散户持股时间短、进出频繁的特性，决定了大部分散户买到题材股的可能性极高，在频繁换股的情况下，面对题材频繁更换的市场，散户投资者基本不可能在近乎“盲选”中持续获利，更大的可能是先赚后赔，最终以套牢持有收场。
机构投资者喜爱结构化牛市，助力市场结构化程度加深
图1 A股各类投资者持股市值占比图
近十几年，公募基金、阳光私募、险资、券商、外资法人、国家队等机构投资者的持股比例在过去数年稳步上升，市场影响力与日俱增。据图1数据显示，散户持股市值占比由2003年的95.4%降至2018年的52.5%；机构投资者占比由2003年的4.6%提高至2018年的47.5%。
机构投资者比例的不断提高，有助于市场结构化加深。这是因为机构投资者不喜欢全面牛市，只喜欢结构牛市。机构投资者追求的是确定性，大熊市和大牛市都会带来不确定性。大牛市的不确定性是因为全面牛市带来的资金横冲直撞，机构本来稳稳控仓的那些票也会被流动性冲击得七零八落、暴涨暴跌，最后一地鸡毛。打个比方，机构就类似于一个斗牛士，面对正常体型的牛都应付自如，让跪就跪、让跑就跑，但如果哪天来头超级蛮牛那就傻眼了，必然满大街被蛮牛追着跑。
图2 2010年至2020年公募基金规模变化图
数据来源：wind、展恒基金研究中心
普通投资者通过购买基金入市A股的意愿愈发强烈，市场一致看多
从上文我们也得知，结构化牛市行情下，散户的生存环境比较恶劣。一些聪明的投资者也是察觉到了这点，转而通过购买公募基金或者私募基金的方式入市。经过21年个年头，公募资金规模不断增加，据图2所示，公募资金规模由2010年的2.17万亿元增加至2020年17.14亿元（这只是半年的数据）。近日新发基金频现“日光基”火爆行情，叠加牛市背景，2020年新发基金规模不断刷新记录，预计后半年基金发行将继续维持火爆行情。
从近日资金流入情况和新发基金火爆行情来看，在流动性持续宽松的政策环境下，将有较为充足的资金涌入A股，助力牛市持续更久的时间。以“聪明钱”海外资金——北向资金为代表，连续5日一直维持净流入的状态，说明市场一致看多，也就是说，市场资金一致看好后市。
综上所述，最适合普通投资者参与A股的方式是做基民，通过购买基金入市。展望2020年，一定是“基金”牛市，也就是说买基金的收益会好于炒股收益，这一点从2020上半年基金业绩盘点一文中就可看出。2020年上半年持有医疗生物主题基金实现收益均超40%，又赶上这波牛市，2020年做基民是一件很幸福的事情！
基民如何凭“基”上车，该买哪些基金？
1.购买大盘+中小盘指数基金
近几日A股市场行业轮动太快，节奏不好把握，可以购买宽基指数基金赚取指数增长收益。这几日指数都是日均一点多的涨，收益也是不错的。大盘指数和中小盘指数均衡配置，这样可以兼顾大盘股和中小市值股带来的收益。
图3 重点推荐大盘+中小盘指数基金名单
数据来源：wind、展恒基金研究中心
2.购买行业主题基金
首推金融或者金融地产主题基金，金融板块作为权重板块，它涨大盘才能涨；其次是传媒 、科技板块主题基金，金融是周期之眼，周期之后还是科技，况且科技属于机构资金聚集的板块，近期叠加中芯国际回A的利好，预计会有更多的行情体现；最后推荐一些周期性板块主题基金，比如化工、有色和机械设备、电气设备板块主题基金，投资逻辑在于：一是低估值板块的补涨；二是来自二季度经济数据显示经济复苏进展顺利，预计二季度GDP将顺利“转正”。
金融主题和传媒主题具体基金推荐可参考文章《下半年投资机会预测，基金如何操作才可“乘风破浪”？》
化工等行业主题基金可参考文章《大资金重点关注这些行业板块！或蕴藏后市机会？》
图4 化工主题基金今年以来收益TOP10
数据来源：wind、展恒基金研究中心
图5 电气设备主题基金今年以来收益TOP10
数据来源：wind、展恒基金研究中心
图6 机械设备主题基金今年以来收益TOP10
数据来源：wind、展恒基金研究中心
图7 有色金属主题基金今年以来收益TOP3
数据来源：wind、展恒基金研究中心
3.购买优质基金（穿越07年、15年两次牛市依然优秀）
具体可参考文章《专为牛市而生！穿越07年、15年两次大牛市的优质基金盘点》
图8 部分推荐基金
