概要及主要观点：
1、光伏： 预测2023年全球光伏新增装机达到355GW或以上；其中中国、欧洲、美国新增装机分别达到150GW、65-70GW、30GW左右，预计2023全球组件市场规模有望超过500GW。2024年有望达到600-650GW。继电池价格出现拐点，硅片价格也已经发生规模性下降，对于最上游硅料的价格接受度已然发起新一轮挑战，硅料价格虽现在暂时保持上涨和平稳，但是与终端组件方面的倒挂压力已经逐步接近临界点，另外考虑硅料本身的供应规模和增量空间，市场对于十月底硅料价格发生转折具有更多期待。硅料市场——多个项目意外、检修等影响开始消失，10月多晶硅供应将大跨步。按照当前各企业投产规划，9月、10月将有多个代表性项目集中释放补足前期缺口，其中宝丰、上机、合盛、协鑫、通威皆有新基地投产，值得注意是，目前多个硅料入场新玩家首批硅料质量略有欠缺，难以形成有效供应，导致过剩程度略有“后滞”。虽然后期硅料产-消存在缺口，但前期拉晶厂囤积大量硅料库存—预计目前5万吨左右。10月库存将向硅料厂转移，预计10月末硅料厂库存将达到7 万吨左右。随着下游市场的降温，10月签单进度缓慢，后市硅料市场有降价风险，多晶硅此轮降价可能降速较前期涨价更快，市场情绪“崩塌”价格可能迅速降到成本线附近，多晶硅厂难再重复前期合力挺价，后续将维持成本线（58元/千克）窄幅震荡，24年之前价格难有起色。
硅片市场——二三季度N型硅片一度紧缺叠加N型硅料的上涨，N、P价差扩大，延申至组件端，单瓦售价差逼近0.1元/w。需求决定方向，随着硅片扩产增加，后续N型硅片占比将逐渐跟上下游步伐。四季度硅片目前计划排产高于电池片，后期有过剩风险。10月份排产受利润以及头部企业策略影响，将继续大幅扩张，将在10月达到年度峰值—65GW。11-12月随着硅片利润修正以及年底采购结束将出现下行。电池片9月由于组件大幅减少对上游采买，排产出现小幅减少，硅片有累库风险，目前上下游硅片库存已经逼近30亿片。但目前终端装机持续不振，尤其欧洲外海受天然气供给充足、暖冬预期、电价下调等影响，装机不及预期。继电池片降价后，硅片价格于9月末已经出现崩塌，硅片前期利润快速增长将引发硅片大幅扩产，停采前，电池片厂硅片库存达到10天左右，电池片停采引发硅片迅速累库，部分二三线厂家率先降价 导致市场价格“崩塌” 。后期硅片市场预计将“产、利”双降。
中国需求超预期，欧美需求高景气但弱于预期。欧洲需求弱于预期的原因：①暖冬、②天然气供应充足、③电价偏低。
库存：此前传言组件库存160GW，目前摸排下俩库存大概是140GW，国内60GW左右，海外80GW左右。预计Q4开始，组件库存维持在一个月以上会成为常态。
硅片厂硅料库存10-15天左右，电池片厂商硅片库存10天左右。2024年春节之后，产业链补库存，产业链价格有望有反弹。
利润分配：专家更看好硅片，基于企业战略。内层石英砂年内缺口2700吨，这个缺口可以通过比例调整解决，2024年内层石英砂缺口将超过1万吨，届时无法通过比例调整等解决。明年硅片环节可能因为产能限制相对更好。
2、政策风险：据海外媒体报道，韩国OCI Holdings的多晶硅产品已获得美国海关和边境保护局（CBP）颁发的事实上的海关认证，美国海关和边境保护局（CBP）正式批准放行使用韩国OCI公司的多晶硅原料生产的中国光伏组件。美国放开对使用韩国OCI光伏产品的限制，如若消失属实，让中国光伏产品出口美国更加强一层顾虑。全球超85%的多晶硅产能来自中国，超50%的硅料产能来自新疆。即便在新疆之外，中国之内，仍然有通威（四川乐山、云南保山、内蒙古包头）及正泰（青海）的多晶硅有扣留风险。保险起见，中国光伏组件想要出口美国，组件企业只能采用海外硅料厂生产的硅料。根据法国周二公布，2035年法国风电、光伏和水电累计装机容量将达到140-175 GW，2022年目标为63.5 GW。光伏每年至少授予5 GW的差价合约（CFDs）,预计光伏累计装机容量在2035年达到100 GW，比马克龙总统去年连任前的目标提前15年。根据BP，法国2022年底累计光伏装机17.4GW，2035年累计装机100GW 对应2023-2035年均装机6.4GW，较2022年新增装机增长144%。
3、光伏融资——9月国内碳中和领域统计口径内共发生63起私募股权投融资事件，与上月持平；已披露融资事件的融资总额合计约28.03亿元，较上月142.52亿元减少80.3%。细分领域投融资情况。从投资事件数量来看，9月氢能、光伏、储能、钠离子电池、锂电设备、电池材料、充换电、合成生物学、环保等领域较活跃。其中，光伏领域8家获投公司的主营业务包括光伏设备、光伏硅片、钙钛矿电池、光伏封装膜等。
光伏企业融资环境日趋严峻，可转债年化利率已飚升至8%。
4、光伏电池技术迭代持续围绕“增效”+“降本”展开。光伏电池发电量与功率息息相关，光伏实际功率影响因素：电池片面积、转换效率、太阳辐射强度、温度、大气质量等。光电转换效率、衰减率、双面率、弱光表现、温度系数为光伏电池的重点关注参数。单片电池片标称功率 = 电池片面积 x 太阳辐射强度（1000W/h）x 转换效率。相比传统的P型电池，N型电池具有转换效率高、双面率高、温度系数低、几乎无光衰、弱光效应好等优点。目前主流N型电池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon 极限效率高，产线改造成本低；HJT 量产效率高，降本路线清晰；IBC 转换上限更高，但经济性提升仍需时日。当前Topon实际量产良率24%-25.2%，HJT实际量产效率25%左右，高于P型PERC电池1%-2%。与PERC和TOPCon相比，HJT具有以下优势：工艺流程短：HJT的核心工艺流程为四步，分别是清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积、金属电极化，更短的工艺流程在提高良率的同时能够降低人工、运维等成本。低温工艺：HJT全工艺流程低于200℃（PERC磷扩环节850℃，TOPCon硼扩环节1100℃），低温工艺有助于减少硅片热损伤。双面率高：HJT为双面对称结构，双面率可达90%，PERC与TOPCon为75%和85%，高双面率意味着更高的发电量。温度系数低：HJT温度系数约为-0.24%/℃，优于PERC的-0.35与TOPCon的-0.30，更低的温度系数意味着在高温环境中能耗损失更少，发电量更高。低衰减：HJT无PID和LID效应，首次衰减为1%，线性衰减为0.25%，全生命周期发电量更高。薄片化：由于双面堆成结构降低了硅片的机械应力，且低温工艺减少了硅片受热发生翘曲的可能，更有利于薄片化的进行。2022年P型PERC与TOPCon硅片的平均厚度为155/140μm，HJT硅片厚度约130μm，且有厂家正在测试110μm硅片，薄片化有助于较少硅用量，能够进一步降低成本。总体来看，双面HJT电池全生命周期单W发电量高于双面PERC电池，相对优势在7％左右。站在当前时间点，相比23年扩产，更重要的是24年和25年扩产，关键是“同质化和差异化” ，目前的HJT产品相比topcon在组件功率上高10-15W（182 72版型），铜电镀导入后预计再提升10W左右，从产品属性上来看存在差异化，符合差异化竞争来提升市占率的逻辑，
5、N型电池： TOPCon目前整体产能规划超过800GW，到2023年底名义产能有望达到500-600GW或以上；根据PV数据，topcon在产+在建产能已有693GW，规划产能1429GW。与P型电池 PERC相比较，N型TOPCon电池更换为N型衬底，少子寿命更长，增加隧穿氧化层及多晶硅层，降低载流子复合，同时配合SMBB等减少正面遮挡，实现效率的显著提升。ERC 70%左右的双面率明显提高，折算至综合效率端大致形成1%左右的效率优势。HJT年底产能有望达到45-50GW或以上。预计2023年钙钛矿组件产能有望达1.5GW，2025年或超过7GW。对于TOPCon电池来说，磷的应用和掺杂体现在硅料环节，也体现在拉棒环节、电池环节。如果N-P料每吨的价差达1万元，表现在电池上的价差为0.02元/W；如果价差达到4万，表现在电池环节，价差就会达到8分钱/W。
光伏企业做投建方案的时候，设备摊销通常会按5-7年计算。现在的落后产能PERC，在2019年作为先进技术，才成为主流。2019年PERC电池市占65%。对比PERC的历史，如果TOPCon能有三年生命周期已经足够了。但对于还没有实现大量出货的HJT来说，时间可能更短。
6、判断市场总体上就是偏向于业务更纯粹的公司，对于平台类的公司反而不愿意给更高的估值。市场总体上还是认为topcon就是过渡方案，HJT才是下一代方案，一旦HJT有最新的进展，二级市场上很快又有不错的表现。风险点：上半年的业绩主要是去年上半年订单的兑现。机会点：从订单就可以看出来，预期让人期待。关键在于hjt时代什么时候到来，而这又要看hjt能否顺利地进一步降低成本。按照产业链的数据，在硅片减薄、银包铜、SMBB等技术的推动之下，hjt已经无限逼近平价点了，预计年底就可以实现跟perc平价，进一步降价的关键反而在设备，目前HJT设备成本约3.5-4亿元/GW，相比PERC和TOPCon 高太多了，要想顺利实现HJT平价，设备的成本就必须降下去，至少降低到3亿/GW的水平，这样产业链有望在2年内回本，投资的欲望会大大加强。从工艺而言，长期hjt应该还是比较确定的，尤其是叠加钙钛矿技术，关键是大规模产业化需要时间。
7、光伏设备端重点为技术迭代——低氧炉、铜电镀、切片机细线化、0BB（分歧大，方可能有超额，目前市场主流观点，电镀铜2025年才能量产，技术路径也有争议），跟存量博弈的总市场有关。不要拘泥于只有龙头设备投资价值。对于真正斩获订单阶段，耗材投资机会加强；对于没量产的新技术更关注设备。对于已经真正批量，加速拿订单阶段，从投资的角度来说，隐含的是设备的回报率逐步下降，或者对收益率的要求要降低；但所有的耗材回报率都会上升，因此判断应重点关注辅材辅料行业，主要关注金刚线、石英砂、银包铜、靶材、焊带等。2023年上半年净利增幅位列第二和第四位的公司均处于光伏产业链辅材环节。
8、风电整机厂商营收和销售端持续增长，但净利润有所下降，盈利能力承压。增收不增利，利润下滑是行业性困境。风电整机商利润下滑的原因在于补贴退坡、招标价格下行、行业竞争加剧、成本降速慢。打赢利润保卫战的关键，在于强化成本优势、寻找增长曲线、活下去等拐点到来。在2022年，风机行业迎来陆风、海风“国补”全面取消，抢装潮后风电装机市场迎来暂时性的需求调整。风电行业作为国家的扶持产业，早些年享受到税费减免的优惠，但是随着时间的推进，部分老旧项目的减税优惠到期，项目新增税费加大企业的费用支出。此外，相较于2022年底，陆上、海上风机平均价格下滑10%、13%，风电整机报价内卷严重，利润空间被严重压缩。风电整机商毛利率大幅下滑的原因是行业激烈的“价格”竞争。2023年6月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1681元/千瓦，2022年6月标均价为1939元/千瓦，同比下降13%。2023年3月，月度公开招标均价低至1607元/千瓦。另外，对利润影响较大的因素是企业成本降速缓慢，“对于净利下滑，一是公司的风机及零部件板块由于市场价格的下行，成本降幅不及预期所以毛利额大幅下降；二是其他费用的减少以及投资收益的增加等收窄了导致公司亏损。”风电整机商只有强化成本优势，才能穿越周期。“抢装潮”后，风电平价时代到来，也意味着盈利难度加大，风电整机商或将长期面对“利润困境”。目前来看，风电整机商优化成本方式主要是原料成本控制、费用率数据改善。风电企业将继续推进风机大型化和轻量化，进一步降低风机制造成本。而且，各家企业寻找增长曲线，搭建护城河也极为重要。各大风电整机商在降本的同时也在积极寻求第二曲线。频频参与风电开发运营、风电服务等多元化能源赛道。与此同时，风电整机商还偏爱跨界光伏领域。相信在多业务协同发展下，风电整机商有望打开成长空间，建立属于自身的护城河。最后，2023年随着下游陆上风电场的回报率企稳，陆上风机价格有望保持平稳，叠加风电单机容量的不断提升，整机龙头的业绩有望企稳回升。与此同时，原材料价格回落也将带动风电行业整体的盈利环节改善。挑战：价格竞争、产业政策风险、大型化降本、风电需求、海外开拓等因素影响。目前，陆上风机的招标价已基本触底，但是整个行业现状是供大于求，在行业调整的过程中，随着产供销趋于均衡，预计价格会有向上走的可能。陆上风电场投资收益率比较可观，但海上风电场收益率相对较低不能满足业主的期望，二季度风电装机量有所放缓，央企、国企业主对于风场投资建设，一般涉及投决会审批和手续报批，所以每年上半年都是相对淡季，下半年尤其是后四个月是旺季，后四个月一般能占到全年装机量的一半或以上。展望下半年海风装机好转，关注海风及出海逻辑，海风相关龙头更具投资价值。
9、据西班牙权威媒体报道，欧盟正在考虑对进入欧洲市场的中国风电机组进行反补贴调查，此举为了回应人们对“廉价中国进口产品对欧洲风能公司构成威胁”的担忧。欧盟代理竞争专员迪迪埃·雷恩代尔表示，如果有证据表明中国提供了过度援助，可以对中国风机展开类似于对中国电动汽车那样的调查。今年9月，欧盟委员会主席乌苏拉·冯·德莱恩宣布，布鲁塞尔将调查电动汽车市场的不公平行为，这引起了北京方面的强烈反应。尽管担心可能会遭到报复，但欧盟官员认为有足够证据证明对风电机组部件进行调查是合理的。欧盟内部市场专员蒂埃里·布雷顿此前呼吁对中国制造的风电机组进行调查，并援引中国制造商为进入欧洲市场而采取的激进策略。布鲁塞尔方面已经对中国公司用于风电叶片的玻璃纤维织物征收关税。欧洲工业界越来越担心欧盟对中国绿色技术的依赖。WindEurope担心，欧洲的清洁技术是在欧洲大陆以外制造的，这将导致对中国清洁能源设备的依赖。欧盟一边对中国产品下手，一边还计划着访华。据报道，欧盟外交政策负责人约瑟普·博雷尔和欧盟能源专员卡德里·西姆森计划访问中国。这也难免有借着行政手段干预市场竞争以谋取谈判资本之嫌。这一系列骚操作，说白了，就是中国风电整机商崛起并积极开拓欧洲市场，引发了欧洲风电企业的恐慌；但只靠市场竞争已经占不到便宜，所以诉请欧盟采取行政手段进行地方保护、设置壁垒。据GWEC（全球风能协会）预测，预计到2027年全球装机将达到157GW，复合增速为15%，其中陆风装机将在2023年~2024年迎来显著修复，预计2024年陆风装机达到106GW。海风装机2027年超33GW，未来五年复合增速为31%，
分析：对中国整机商来说，进入欧洲市场需要保持警惕，Q3行业装机量环比增长有压力，企业利润小幅承压。据国家能源局数据，23年1-8月国内风电新增装机量28.92GW，同比增长79.18%；其中7-8月新增装机量5.93GW，同比增长85.31%，虽然较去年同比增长，但不及此前预期的下半年行业装机环比显著提升。从成本端看，由于零部件价格端调整滞后于钢价下跌，Q2钢价持续下滑带来的成本下降有望一定程度改善企业三季度单位盈利。综合交付和盈利情况，预计Q3风电行业利润环比小幅承压。
10、据储能与电力市场，Q3国内储能项目中标规模30.8GWh，环增37.0%；投标平均报价9月环比基本持平。预计24年出货将重回快速增长。预计逆变器企业Q3单位盈利环比持平，大储企业利润随出货环比增长，户储企业利润随出货环比持平。
此前4月底某大型盐湖放货导致市场无低价货源，叠加后市需求回暖预期，碳酸锂价格止跌反弹，直至高位。自6月中旬以来，随着下游年中季节性备货的结束，产业链各环节库存水平都有明显回升，对锂盐的需求快速下滑，带动碳酸锂价格自高点回撤。在新能源汽车市场的增速明显放缓及储能市场增量并不及此前市场的预期的大背景下，8-9月锂电产业链对碳酸锂传统的季节性冲量备库并未兑现，推动锂盐价格走势愈发承压。
9月，中国碳酸锂产量为41,724吨，环比减少7%，同比增加27%。
辉石方面，虽有新项目及转产项目投产爬坡，但不少企业由于代工及原料问题减停产，导致辉石冶炼碳酸锂产量有所减少。
云母方面，外采矿料减少叠加企业检修导致云母冶炼端继续减产。盐湖方面，季节性因素导致整体有所减产。
回收方面，成本和价格倒挂，叠加回收原料减少导致外采原料企业减停产，回收碳酸锂产量减少。
综合来看，9月整体碳酸锂产量减少。预计10月，虽有转产项目继续爬坡，但锂盐价格呈现跌势导致外采原料企业持续性亏损，倒逼其减停产，且有龙头企业预期检修，预计10月产量为38,613吨，环比减少7%，同比增长13%。
进出口方面，9月智利出口到中国的碳酸锂数量环比8月虽有所减少，但此系季节性到港因素影响，且港口库存较多，因此并不会影响碳酸锂10月的整体供应。海外四季度对于锂盐的出货量仍持乐观预期，届时会对中国碳酸锂的供应形成有效补给。
需求端未见明显起色，下游排产均有不同程度下滑。9月，国内碳酸锂需求56,313吨，环比减少2%，同比增加6%。10月，整体需求仍预计进一步下探，需求不及预期现象显著，预计10月需求为53,052吨，环比减少6%。从云母端来看，从2022年底至2023年9月中旬，日度联动的碳酸锂生产均盈利，反映锂云母的价格和碳酸锂的价格呈现高度相关性，且反映即时性较强。然而从2023年9月末开始，外购锂云母精矿生产企业面临亏损，倒逼其减停产。云母冶炼企业亏损至最低点后价格触及短期低点并反弹。
通过对外采云母冶炼企业进行成本利润分析，发现此情形与4月底极为相似，外采云母冶炼企业拥有其盈亏平衡点，碳酸锂价格也随之出现周期性波动。
一、新能源
1、太阳能光伏
1.1光伏产业链价格变动分析
根据PVInfoLink数据计算整理，本周光伏行业产业链各环节价格及下周价格涨跌幅预测如下表所示。
本周光伏行业产业链各环节价格及预测表
注：根据PVInfoLink 数据计算整理。
1.1.1硅料价格分析
硅料供给逐渐富余，价格承压，拐点即将向下
供给方面：上月受某硅料龙头事故以及新产能点火爬坡增量极少的影响，月度供给13.5万吨（58.6GW）左右，相对拉晶需求仍然处于紧张阶段。10月份，内蒙硅料事故影响解除，检修产能全部恢复，新增产能方面：上机5万吨，合盛10万吨、东立5万吨、宝丰5万吨、通威12万吨，集中调试爬坡贡献产量。10月硅料产出预计达到15万吨（65GW），硅料供给环比增幅11%。
需求方面：由于硅片价格快速下降，利润压缩，同时硅片环节面临不断提升的库存销售压力，部分专业硅片厂开始不同程度减产应对。对于硅料采购也是尽量消耗库存，谨慎采买硅料，硅料需求走弱。
价格方面：当前阶段拉晶厂与硅料厂进入价格博弈阶段，尽管当前硅料厂库存水位处于低位，仍有一定谈判优势。随着硅料供给逐渐增加富余，另外在硅片成本倒逼下，硅料价格或将迅速出现向下拐点。硅料降价幅度或将逐步加剧，Q4季度硅料价格水平或将再次回归至二三线硅料厂成本水平。
1.1.2硅片价格分析
硅片库存承压，排产降低，总体供给大于需求，价格进入下行通道
供给方面：当前硅片开工率两级分化，部分专业化硅片厂开工下调，一体化大厂仍然保持高开工，预计9月份硅片产出达62GW，环比降低3%。但当前库存累积约20GW，尽管10月产出下调，库存+当月产出预计仍将大于下游需求。从尺寸类型上看，182常规尺寸减少明显，尺寸加速向182.2、183.75转移，210尺寸也降低明显；从PN类型上看，N型产出随着下游TOPCON产能爬坡，产出也继续增加，N型产出预计将达到23GW，占比37%。P型产出降至40GW，占比63%。
需求方面：10月份，TOPCON新电池产能陆续进入规模化量产爬坡阶段，继续加速对N型硅片的需求；P型硅片继续由原有PERC产能消耗，当前阶段由于电池环节在前期硅片上行期囤积有一定硅片库存，对硅片刚性采购需求较差，对硅片价格形成压制。10月份在下游继续降价预期下，下游对硅片采购策略仍将保持谨慎、压价心态。
价格方面：当前182P型主流价格来到2.8元/片左右，P型210均价3.8元/片左右，182N均价2.9元/片。硅片库存累积和电池成本倒逼压力成为本轮硅片价格下降的原因，当前不同类型、尺寸硅片供给均大于下游需求，价格也将继续承压。本月硅片降价幅度或将主要由上游硅料降价幅度而定，同时也需重点关注拉晶厂减产进度，拉晶厂实质性减产结果将影响后续硅片价格走势。
1.1.3电池片价格分析
组件价格继续下行压力继续传导至电池，电池价格继续承压
供给方面：10月份，在“双节”假期期间，电池继续保持满产状态，整体产出有望接近60GW，环比增幅3%左右。TOPCON产能继续大幅提升，N型产出有望增至19GW左右，环比增幅8%左右。从产出类型上看，N型高效集中于工艺成熟的头部企业，效率两极分化严重，高效电池需求依然乐观，但新厂家调试爬坡期间大量中低效率电池继续累库，出货压力巨大；P型产能通过转向182.2、183等定制化尺寸来提升功率，210尺寸继续保持小规模生态模式，其他矩形（184、185.3、186.8、191.6等）尺寸继续小批量定制生产。
需求方面：“双节”期间，一体化组件大厂排产继续维持高位，需求仍然乐观。但专业化组件厂订单不足，成本压力巨大，普遍放假减产，阶段性对电池需求下降明显，电池也进入累库时段。然而节后大量专业化组件厂复工提产并不明显，整体需求仍然不及预期。从需求类型上看，N型高效需求仍然较好，中低效产品随着产出继续大幅增加，出货压力持续增大。P型电池，虽然在国内集中式项目逐渐起量带动下，组件厂库存巨大，且二三线及专业化组件厂复工提产不明显，短期也面临一定出货压力。长期来看，P型电池成为行业唯一负增长的产能，后续如遇项目方大量集中启动P型交货情况，P型电池可能存在阶段性紧张的可能。
价格方面：当前主流高效182P型电池价格维持0.6元/瓦左右，N型TOPCON电池价格来到0.65元/瓦左右，210电池来到0.65元/瓦左右。电池利润迅速被压缩，在库存压力以及持续的高位产出影响下，供给大于下游需求，同时上游仍处于价格下行阶段，电池价格或有进一步下降空间。
1.1.4组件价格分析
组件端
组件需求不及预期，库存压力迫使价格持续内卷下降
“双节”期间，头部企业继续保持高开工，但二三线、专业化组件厂放假减产明显，10月份整体排产约50GW左右，环比降低5%左右。尽管当前国内需求逐渐向好，但海外需求依然未见起色，整体终端需求不及预期。
从近期招标数据来看，8-9月共发布4个项目（超12.8GW），N型组件占比77%，N型需求快速提升，传统P型产能面临加速被淘汰局面。组件投标价格也屡创新低（N型最低价已到1.128元/瓦；P型出现1.107元/瓦价格），而当前部分现货价格已经低于1.1元，组件价格正向1元时代快速靠拢。
当前产业链自5月份降价周期以来，经过各环节供需调节，经历了三个月的价格上行期，10月份再次进入下行周期。而当前电池、组件环节价格同步快速下降，临近成本线附近，利润空间微薄。硅片、硅料开始承接降价压力，硅料、硅片的超额利润在本轮降价周期中或将快速被挤压。光伏行业暴利时代已向传统制造业微薄利润过渡。
今年组件集采中标价格波动可划分为三个阶段：
第一阶段在第一季度1-3月，PERC182组件集中式项目的中标价区间在1.7-1.8元/瓦，分布式项目的中标价区间在1.75-1.85元/瓦。此时硅料价格在年初出现反弹，但组件价格在年初相较于去年年底有所下降，利好终端电站启动完成去年因组件高价而无法满足收益率的延期项目。因此终端压价心态明显，组件成交价格未出现涨幅，整体处于横盘震荡。硅料价格在3月成交重心开始回落，届时一季度终端仍处于全年项目规划中，招标集采未完全启动，下游需求有限，但一线组件企业为抢占市场份额主动降价，中标价在一季度末也逐渐出现走跌趋势。
第二阶段在4-5月末，PERC182组件集中式项目的中标价区间在1.58-1.7元/瓦，分布式项目的中标价区间在1.55-1.75元/瓦。二季度开始央国企2023年度集采项目启动，终端采购需求明显向好，组件企业价格也出现涨跌不一，部分企业价格基于成本及交付情况出现一定上涨，也不乏有部分企业为保持市场竞争力降价抢单。
框架集采的招标及组件市场的激烈竞争使集中式项目中标价出现明显下降，此时组件市场报价稳定在1.65-1.75元/瓦，招标价格已经出现提前下探及看跌情绪。
5月光伏市场走势集体偏弱，上游硅片及多晶硅价格近乎腰斩，组件市场价格也跌至1.6-1.7元/瓦，终端受此影响对市场后期担忧情绪增加，提货采购情绪明显减弱，对组件集采价格也越看越低，观望态度明确。需求的波动和不确定性再次加剧组件市场竞争，低于1.5元/瓦的价格也开始少量出现。
第三个阶段在6月-8月，PERC182组件集中式项目的中标均价从1.5元/瓦落至1.2元/瓦，分布式项目的中标均价从1.55元/瓦落至1.23元/瓦。6月由于光伏上游原料价格大跌，终端对后市预期看弱，有意压低招标价格，组件企业在当前市场议价权较弱，随即价格走跌幅度较大，价格区间在6月末已全面落至1.3-1.4元/瓦。
7月组件市场竞争激烈程度加剧，一体化企业为抢占市场份额仍在带头大幅拉低投标价，而多家组件企业价格已经在成本线附近，二三线组件企业甚至面临零利润和亏损境地，但低价抢单的现象却仍然层出不穷，集中式项目中标价格区间也直接降至1.2-1.25元/瓦，分布式项目价格在1.25-1.3元/瓦。
在7月末至8月，低于1.2元/瓦的投标价也不乏出现，但终端对于低价组件的供应保障也有一定顾虑和担忧，因此整体组件中标价区间在8月逐渐企稳。
今年组件价格的下跌大幅提升了终端光伏项目的收益率，利好光伏项目的开发，提高了光伏项目开发商的开发意愿，新增装机容量也超预期。
对于后续中标价格走势，基于9-11月光伏终端装机需求提升的乐观预期，以及上游原材料价格的企稳，预计中标价将以稳为主，价格下跌空间有限，终端对于低价组件也抱有谨慎态度。
1.1.5光伏玻璃价格
光伏玻璃3.2mm镀膜：3.2mm镀膜光伏玻璃报价26.5-28.0元/平方米，价格暂稳。2.0mm镀膜：2.0mm镀膜光伏玻璃报价18.5-20.0元/平方米，价格暂稳。
1.1.6其他环节
逆变器本周逆变器价格区间20kw价格0.15-0.21元/W，50kw价格0.14-0.19元/W，110kw价格0.13-0.17元/W。
石英砂国内高纯石英砂内中外层砂继续维持稳定。龙头企业外层砂价格为10-12万元/吨、中层砂价格19-23万元/吨、内层砂价格39-44万元/吨。
EVA树脂本周EVA价格下跌，光伏料跌幅创单周新高，达1500元/吨上下，当前EVA光伏料市场价格差距较大，14000-15300元/吨。
光伏胶膜胶膜价格当前持稳。460克重EVA胶膜价格9.66-9.89元/平米，440克重EPE胶膜价格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：继上周竞拍市场价格创新低，成交量并未明显提升后，市场恐慌情绪蔓延。本周石化厂陆续下调EVA光伏料、发泡线缆料价格，从组件排产来看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升
铜 25日继铜价走跌后，下游继续表现备货情绪，日内现货升水如期走高，现货成交情绪向好。早盘盘初，持货商报主流平水铜150元/吨，好铜货源稀少日内仅部分金川大板流通，其持货商报升水150元/吨后被秒。进入主流交易时段，平水从升水160元/吨逐渐走高至升水180元/吨，好铜升水170-200元/吨，湿法铜仅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/吨附近。进入第二交易时段，主流平水铜报至升水190元/吨，甚至200元/吨，好铜升水210元/吨。
铝 ——伦铝探底回升小幅下跌，收于2234美元。沪铝夜盘低位震荡收小阳，收于19350。沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。本周铝库存小幅下降，现货需求一般。沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开，8月进口同比大增近40%。铝价短线走势较强，但基本面一般，中期风险较高。上方压力19500，下方支撑18000佛山铝锭报价19430-19490元，均价19460元，跌30，对当月贴50。今日铝价高开走低，现货市场疲软，周末库存去库未能有效带动市场情绪，下游节前补库积极性不足，持货商加大出货变现力度，从早间小贴水继续下调，报价在-40~-20，且有部分更低价货源出现但量并不大，接货方谨慎补入较低价货源，成交不太理想。后段期价涨跌波动，持货商跟随调价，报价最高至+60上下，买方接货积极性依然疲弱，成交寥寥。现货成交价集中在19420-19520元，较南储佛山均价升水-40~60元。
PVC国内经济数据逐步验证年内触底周期。宏观事件落地较多，美联储鹰派发言打压大宗商品情绪，尿素、纯碱、PVC等房地产相关产业链的品种情绪上有所影响。节前静待空头释放完毕。PVC生产企业开工负荷环比周内继续攀升，整体开工负荷率77.37%，环比提升0.46%，近月来连续两周在76%之上，造成一定压力；订单天数环比维持不变，同比提升明显。
动力煤淡季维持较高位置，同时煤化工近期需求较好，成本支撑尚可。能源价格横在这里，使得绝对价格上下空间都不大。
产量不及预期。9月部分硅料生产意外频出。
9月多晶硅实际产量13.52万吨，较此前9月的预计产量下滑约0.45万吨。环比8月的13.01万吨增长3.9个百分点——多晶硅排产继续增长，但产量增速不及预期。
9月产量环比8月继续增长，其增量主要来自于一方面，新特、协鑫、通威等头部企业已投产线的继续爬坡。
另一方面，来自于上机、宝丰等9月新投产线的投产。
除此之外，9月多晶硅市场整体热度仍在且多晶硅企业利润明显，其余产线多数继续保持稳定生产。
多个新投产线支撑9月多晶硅供应大幅增加，但相较月初排产，多晶硅产量出现一定下滑，分析原因：
部分工厂生产”意外“导致9月多晶硅最终产量不及预期。
其一，内蒙某头部产线出现精馏装置问题，影响产量约为3000多吨。
其次新疆某企业新投产线本预计9月全面投产，但截至目前该企业已原料正常投炉，但正常出料预计要到10月中旬，与此前市场预期稍晚。
除此之外，个别新投厂家爬产进度不及预期亦导致产量的下滑。
10月国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。
2023年10月12日环氧树脂、中厚板报价分别为13000元/吨、3922元/吨，周环比分别3.72%、-0.25%，上游大宗商品价格走势略有分化。
2023年10月12日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4050元/吨、3350元/吨、2710元/吨、3750元/吨、3700元/吨、118.7元/千克，周变动幅度分别为-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。
原材料价格相对于上周原材料价格，本周中厚板、螺纹钢、废钢指数、铸造生铁、现货铜、现货铝、和环氧树脂价格普遍上涨。
风机中标价格止跌趋稳，整机盈利或将改善。风机中标价格：2023年1-6月各整机商中陆风含塔筒均价为2081元/kW，不含塔筒均价1717元/kW。
陆上风电含塔筒最低中标单价1795元/kW，最高中标单价2357元/kW；不含塔筒最低中标单价1680元/kW，最高中标单价2479元/kW。
二季度陆上风机价格趋稳。2023年一季度，陆上整机价格一路下跌。陆上风机含塔筒最低中标价格从2月的1460元/kW，到3月的1438元/kW，持续刷新行业新低。减去塔筒价格，陆上风机价格逼近1100元/kW。2023年2季度，陆上风机含塔筒价格稳定在1526元/kW-2755元/kW之间。
海上风电方面，除中国电建集中采购1GW项目中标价格为2,353元/kW，低于市场平均水平，其他项目中标折合单价稳定在3,200-3,800元/kW的报价范围内。2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显，海风含塔筒均价3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陆风含塔筒均价2258元/kW，不含塔筒均价1876元/kW，海风含塔筒均价3842元/kW未出现明显波动。
海上风电含塔筒最低中标单价3296元/kW。
经历过2022年低潮，风电行业迎来装机复苏，持续看好海风，预计2023年海风新增装机超过10GW，同比翻番不止。
本周风电整机采购开标总计812.5MW，风电机组招标总计30MW；风电塔筒采购开标380MW。
目前，陆上风机的招标价已基本触底，但是整个行业现状是供大于求，在行业调整的过程中，随着产供销趋于均衡，预计价格会有向上走的可能。陆上风电场投资收益率比较可观，但海上风电场收益率相对较低不能满足业主的期望，
二季度风电装机量有所放缓，央企、国企业主对于风场投资建设，一般涉及投决会审批和手续报批，所以每年上半年都是相对淡季，下半年尤其是后四个月是旺季，后四个月一般能占到全年装机量的一半或以上。
三一重能预计2023年全行业装机容量为55-60GW左右，明年在60-70GW左右。双碳目标、风电平价后比较好的投资收益率、国家支持新能源投资建设等因素，都使得风电有较好的发展前景。
技术端——对于海上风电机型在双馈与半直驱路线均有技术储备，双馈在近海和中海比较有优势，半直驱在大兆瓦、远海比较有优势，两种技术路线在优势区域会存在一定的重叠，根据具体情况进行技术路线选择。
风电：板块分化严重，整机毛利率下滑，零部件盈利明显改善。上半年海风装机不及预期
风电展望：下半年海风装机好转，关注海风及出海逻辑，海风相关龙头更具投资价值
毛利率有望修复的风机环节：（23Q3风机价格平稳+原材料价格回落，23Q3高毛利的海风风机出货占比提升）
二、投资方向梳理
2.1 光伏硅片行业研究分析
硅片行业技术段重视
1、硅片尺寸大小
6家组件企业统一硅片尺寸。在光伏行业对新一代矩形硅片的中版型组件尺寸(2382*1134mm)进行统一之后，为了进一步解决因矩形硅片尺寸差异导致的产业链硅片供应困难，材料成本增加等困扰，推进矩形硅片尺寸的标准化至关重要。
阿特斯、东方日升、隆基、通威、一道、正泰新能6家光伏企业代表经过全面充分地沟通评估，对72版型采用的矩形硅片191.Xmm标准化尺寸达成了如下共识：
6家光伏企业共同倡导和推动上述标准化矩形硅片尺寸方案为行业内更多的企业所接受。
联合倡议企业名单：
（排名不分先后，按拼音首字母顺序排列）
阿特斯阳光电力集团股份有限公司
东方日升新能源股份有限公司
隆基绿能科技股份有限公司
通威股份有限公司
一道新能源科技股份有限公司
正泰新能科技有限公司
这次由之前的9家变为6家，之前的9家光伏企业名单为：
阿特斯阳光电力集团股份有限公司
东方日升新能源股份有限公司
晶澳太阳能科技股份有限公司
晶科能源股份有限公司
隆基绿能科技股份有限公司
天合光能股份有限公司
通威股份有限公司
一道新能源科技股份有限公司
正泰新能科技有限公司
2、N型硅片
3、薄片化（影响金刚线、切片机）
在光伏硅片环节，大尺寸、薄片化、N型是未来的发展趋势，能够引领行业创新发展的企业占据领先的市场地位。
截至2022年末，主要硅片上市公司硅片产能合计为492.77GW，其中TCL中环硅片外销市占率全球第一，G12硅片占据主要的市场份额，随着新增产能的持续释放与技术能力的提升，预计2023年末产能将达到180GW，继续保持全球单晶规模领先地位。
由上表可知，主要硅片上市公司至2023年末规划产能为680.4GW，新增产能一般可兼容大尺寸硅片，可满足2024年及之后持续增长的硅片市场。
历史上全球各年年末的硅片产能普遍大于当年硅片产量，2010年-2022年各年末全球硅片产能超过当期产量的比例平均值为45.59%。
2010-2022年全球硅片产能/产量（单位：GW）
2.2 光伏2023年4季度整体格局及光伏电池片组件行业研究分析
1、技术端
1）近日，弗劳恩霍夫太阳能研究所(Fraunhofer ISE)和NWO-Institute AMOLF研究所开发出一种效率高达 36.1%的多结太阳电池，打破了硅基太阳电池的此前记录。
这种创纪录的太阳电池结合了 "硅TOPCon "太阳电池(一种由 Fraunhofer ISE 研发的新型高效电池)和由磷化铟镓(GaInP)和砷化镓(GaInAsP)组成的两个半导体层(同样由 Fraunhofer ISE研发)。
堆叠的材料上还涂覆了由AMOLF开发并由两家研究机构联合制造的、精心设计的金属/聚合物纳米涂层。设计中加入的背反射器增强了太阳电池内部的光捕获，标志着效率首次突破36%的里程碑。这项成果是上周在里斯本举行的欧洲光伏太阳能大会(EU PVSEC)上公布的，并得到了Fraunhofer ICON计划的资助。
2）隆基绿能预计2025年BC市占率10%以上，继上月宣布拟投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目后，日前公司再次发布基于HPBC电池产品Hi-MO X6。较去年11月发布的产品Hi-MO6，在转换效率方面进一步提升。
该产品的目标市场，依然清晰指向分布式场景，并通过短边边框和组件玻璃等设计提升防积灰能力，降低发电损耗。预计未来两三年内，BC电池有望与PERC电池成本持平。
最新发布的Hi-MO X6防积灰组件重点面向分布式市场。采用的是其自研的HPBC电池，转换效率25.5%，组件效率达到22.8%。实证数据显示，同面积下其较PERC产品发电量提高11%，较TOPCon高3%。
针对户用市场，该产品是业内首款防积灰产品，利用雨水冲刷带走灰尘，带来2.04%的平价发电增益。到2025年，BC电池组件的市占率从目前的1%-3%，过渡到10%-15%的市场份额。
目前BC电池的成本问题，仍然是其市场化推广的重要影响因素。目前来看，BC电池还有“三提一降”的过程，即提升发电转换效率，提升产能规模，提升产品良率，以此实现成本的进一步下降。
3）744.43W！异质结组件新记录
近日，经权威第三方检测认证机构TÜV南德认证，华晟喜马拉雅G12-132版型异质结组件功率达到了744.43W，转换效率23.96%，创造了光伏异质结组件功率和效率的新纪录。
据悉，该组件采用的是由华晟宣城四期电池项目自主生产的双面微晶G12-20BB异质结电池片。
经过近两个月的产能爬坡，宣城四期电池项目的最高量产批次平均效率已提升至26.2%，有力支撑了组件更高的功率输出，配合日益成熟的丁基胶+光转膜封装工艺，成就了喜马拉雅G12-132版型异质结组件功率再创新高。
4）户外多风气候实证：至尊组件双面增益达8.82%，高可靠性、高发电量再获验证
近日，第三方权威检测认证机构鉴衡进行的极端气候户外实证报告出炉：天合光能至尊600W+系列组件在张北常年多风天气下，运行表现优异，EL图像无缺陷，与至尊600W+单面组件相比，双面组件发电增益高达8.82%。再度证实至尊组件应用于常年大风地区光伏电站的卓越可靠性，用品质护航客户价值。
政策风险：据海外媒体报道，韩国OCI Holdings的多晶硅产品已获得美国海关和边境保护局（CBP）颁发的事实上的海关认证，美国海关和边境保护局（CBP）正式批准放行使用韩国OCI公司的多晶硅原料生产的中国光伏组件。美国放开对使用韩国OCI光伏产品的限制，如若消失属实，让中国光伏产品出口美国更加强一层顾虑。
2021年初，美国众议院通过《禁止强迫劳动法》，其中注明，任何材料即使含有来自新疆的单一成分，或涉嫌在新疆使用过任何劳动力，都会被禁止进入美国。2021年6月，美国商务部将5家新疆多晶硅企业纳入黑名单，包括：合盛硅业、新疆大全新能源、新疆东方希望有色金属、新疆协鑫新能源材、新疆生产建设兵团。上述企业向美国出口、再出口和转让技术将需要获得额外的许可。2022年8月，美国海关正式执行《维吾尔强迫劳动预防法》（UFLPA），以新疆多晶硅强迫劳动为由，陆续扣押中企1053批太阳能电池板，总价值高达16亿人民币。意想不到的是，暂扣令实施以来，美国光伏终端市场备受缺货煎熬，2022年第三季度美国新增光伏装机仅1.877GW，由于无法获取充足的光伏组件，近23GW的光伏项目被推迟，此后不得不陆续放行。然而在今年7月，PV Magazine相关报道显示，美国海关已经将采用通威多晶硅的隆基组件排除在美国市场之外，据其进一步调查称，采用正泰多晶硅（正泰持股青海丽豪24.0081%的20万吨高纯晶硅项目2022年中投产）的组件也已被海关扣留，接受UFLPA 的审查。
全球超85%的多晶硅产能来自中国，超50%的硅料产能来自新疆。即便在新疆之外，中国之内，仍然有通威（四川乐山、云南保山、内蒙古包头）及正泰（青海）的多晶硅有扣留风险。保险起见，中国光伏组件想要出口美国，组件企业只能采用海外硅料厂生产的硅料。中国头部硅料厂商之外，德国瓦克、韩国OCI、美国Hemlock都有可观的硅料产能。绑定海外硅料大厂，晶科将从2021年9月至2026年12月向瓦克采购超过7万吨多晶硅；晶澳于2016年于汉姆洛克签单10年硅料长单，单季度采购1250吨硅料；隆基将于 2021年3月至 2024 年2月期间向OCI采购多晶硅料约 7.77 万吨。
2.3 光伏设备、原料辅材辅料行业
光伏设备
光伏设备——4大设备低氧炉、铜电镀、硅片切片机细线化、0BB。
0BB是重要的降本手段，行业中存在多种工艺路线。目前光伏电池正逐步经历由MBB转向SMBB的阶段，而0BB将成为下一步重要的降银手段。0BB在电池端体现为没有主栅，组件端则体现为焊带直接与细栅连接收集电流。目前行业中0BB工艺路线主要包括SmartWire、“纯点胶”、“先焊再点”三种工艺路线，且三种路线各有优劣。
对于TOPCon——
2024年0BB技术将大规模导入TOPCon，行业趋势确定性较强。
0BB的好处在于：1）降低银耗；2）增强导电性；3）低温封装工艺可承载更薄硅片。0BB技术分别能够节省TOPCon、HJT成本2分/W、4分/W，TOPCon对0BB工艺成熟度更为敏感。目前市场认为0BB的大规模应用依赖于HJT，但我们认为TOPCon在未来2-3年内量产性价比仍然会高于HJT。2024年随着0BB工艺进一步成熟，其在TOPCon电池上的降本优势也将逐步凸显，更换新设备的投资回收期仅1-1.5年。届时0BB将在TOPCon上得到大规模应用，渗透率有望大幅提升。
组件串焊机及焊带环节有望迎来较大弹性。0BB主要在组件串焊机及焊带环节会有一定变化，其中串焊机功能会发生较大变化，需要更换设备。由于0BB技术成熟后新设备回本周期较快，2025年部分存量产能也将有一定改造需求，预估2025年0BB组件串焊机市场规模有望达到120亿元。焊带方面，SMBB升级为0BB后焊带线径更细，加工精度要求更高，预计毛利率会有3-5%的提升。预计2025年焊带环节毛利空间约为30.8亿元，2022-2025年年均复合增速44%。
对于HJT——
预计HJT产能2024-2025年大规模放量：2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候HJT扩产有望达到55、100、200、400GW，考虑到0BB的渗透率，预计2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候0BB串焊机对应市场空间为3、44、67、95亿元，0BB焊带对应市场空间3、47、153、317亿元。什么是0BB?多主栅到0BB的变化实质是电极变化。电池片正背面的金属电极用于导出内部电流，可分为主栅和副栅，其中主栅主要起到汇集副栅的电流、串联的作用，副栅用于收集光生载流子。0BB（无主栅）就是电池片环节取消主栅，组件环节用焊带导出电流，可以降银+降低遮光从而降本增效。0BB当前出现SWCT（专利+成本问题，未在国内大规模推广）、点胶（设备简单，稳定性高，但结合力可能略有不足）、焊接点胶（结合力足，但精度要求高、难度大、速度慢）三种工艺方案，各有优劣。
0BB：最主要目的是降低银使用量，综合成本降低，性价比较高。
（1）采用点胶工艺，通过胶将低温焊带与电池片粘接成串。①0BB工艺采用点胶法，点胶点在细栅线中间进行固定；同时点胶面临胶易融化问题，需要避免胶钻入焊带和细栅线下面，也需要表面覆膜；为满足上述要求，胶需要兼具流动性与非流动性。②点胶工艺主要起连接作用，后续层压环节再进一步结合。
（2）点胶工艺综合成本降低，性价比较高。①点胶工艺设备复杂一些，但是设备成本是一次性投入成本，贵30%-50%，但是无后续其他费用投入，综合成本降低、性价比较高。②采用覆膜工艺，需要降低膜的成本。本身覆膜是为了降低银浆成本，但是膜的成本和银浆的成本对冲，没有解决本质问题。③后道层压环节点胶和覆膜工艺差别不大。
0BB优势1）降本：可突破硅片减薄的瓶颈，同时HJT降本诉求最为迫切硅片：HJT硅片减薄面临重要瓶颈之一是电池环节副细栅使用银包铜、主栅使用低温银浆，由于两种浆料的膨胀系数不同，电池串容易有隐裂等问题。在0BB工艺使用后由于只有细栅的银包铜浆料，不存在不同浆料带来的膨胀系数不同的问题。电池环节：主要是降低银耗，HJT银浆成本最高，降本潜力最大，降银浆诉求最为迫切。目前银浆成本是HJT（0.117元/W）＞Topcon（0.064元/W）＞PERC(0.053元/W)，如果叠加银包铜浆料，预计降本，HJT(0.052元/W)＞PERC（0.031元/W）＞Topcon（0.016元/W），综合下来看，HJT降本潜力最大，降本诉求最为迫切。2）增效：减少遮光面+缩短电流传输路径+提高良率减少遮光面：取消电池片主栅，降低遮光面积，增加光吸收量。缩短电流传输距离：无主栅太阳电池在增加电池受光面积的同时,载流子输送至细栅的路径大幅缩短,串联电阻也相应减小。抗隐裂：采用密集多焊丝的设计，使得细栅线与焊丝的接触点，提高了组件抗隐裂的能力。竞争格局/进展0BB进展:量产：东方日升继2023年2月22日完成0主栅电池首线设备进场后，迅速在同年4月先后完成了首线介质供应及首线首批异质结电池片下货，且平均效率达25.3%，最高效率达25.6%；
试验：正在试验的厂商包括通威、爱康、华晟等。在无主栅技术方面，爱康采用铜焊带汇集细栅电流并实现电池互连，电池正反面均没有印刷主栅，实现了贱金属代替银主栅的功能，细栅采用银包铜的浆料，整体电池片每瓦银耗低于8mg。今年SNEC展会期间，爱康无主栅异质结高效组件曾首次亮相，功率高达730W，转换效率突破23.5%。
光伏原料辅材辅料
工业硅——合盛硅业
硅胶
石英砂、石英坩埚——石英股份、欧晶科技
金刚线——美畅股份
光伏银浆——聚和材料
光伏边框——永臻科技
光伏胶膜——福斯特
光伏玻璃——信义光能&福莱特
光伏背板——中来股份
光伏焊带——宇邦新材
接线盒——通灵股份
靶材（HJT）
碳碳热场
工业硅——多晶硅乃晶硅电池组件的原材料，而多晶硅制造，原材料占比40%以上，主要以工业硅和三氯氢硅为主。
2023年半年报显示，截至今年6月末，合盛硅业工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年。据官网信息显示，合盛工业硅产能自2014年起位居世界第一，有机硅产能自2021年起位居世界第一。
金刚线——硅片切割是硅片制造的核心工序之一，金刚线细线化是硅片切割技术进步及降本的指向标。据了解，为保证切割所需的张力以及切割过程中的张力波动余量，可用于光伏硅片切割的常规高碳钢丝极限线径约35μm,而目前用于切割的钢线已经非常接近甚至已经到了35μm，进一步细线化困难。而钨丝因为较高的破断力，替代趋势愈发明显。
高碳钢丝金刚线技术路线及钨丝金刚线。
金刚线主要用于光伏硅料切割环节，盈利水平高。其切割效果直接影响硅片的质量及光伏组件的光电转换性能，对光伏降本影响重大。光伏用钨丝尽管有较多瑕疵，但潜力较大，处于产业化初期；碳钢丝尽管成熟，但潜力已几乎到极限。
“大尺寸+薄片化”已成为硅片环节的主要发展方向，也是金刚线母线向钨丝转换的催化剂。这就要求金刚线在更细的情况下，具备更高的切割力和破断力。产业链中引起母线变革的上游钨丝头部厂商包括中钨高新、厦门钨业等；金刚线头部公司包括美畅股份、高测股份、产能高速扩张的恒星科技、以及率先实现钨基金钢线批量供应的岱勒新材等。
高测的新增长点在于——代切硅片。2022年，高测硅片及切割加工服务实现营收9.29亿元，而仅2023年上半年，代工服务实现营收8.4亿元，已经快赶上去年全年的收入了。此外，公司毛利率顶着行业寒冬，由2022年的41.51%提高到了46.76%。
切片代工的逻辑：硅片的非硅成本中，占比前三分别是坩埚、金刚线和设备折旧，分别为37%、13%、11%（数据来自Solarzoom，成本包括硅片生产的全部环节，坩埚主要用于晶棒的生产，金刚线主要用于切割）。也就说，高测只要保证自己切的硅片良率更高，就能通过做大代工的规模来不断摊薄设备折旧的成本，而公司自产金刚线，这部分利润可以直接计入到代工收入里面。只要其他硅片生产公司的切割良率不能达到100%，或者达不到高测的同等水平，那么高测代工的业务可以一直发展下去。
从切片的技术上看，为保证切割的一致性和稳定性，难点主要有两处：1) 金刚线布线: 切片机的自动排线系统首先将一根长度80-200km、直径36μm及以上的金刚线均匀、精密地缠绕在切割区域内的3根主辊上，单根金刚线并排布置成约由近4000根、间距低于235μm的金刚线线网，然后再被收线轮从切割区域引出；2) 金刚线线速和张力控制: 在硅片切割过程中，金刚线网的线速度在 4 秒内从静止状态加速至 2400 米/分钟，在 2400 米/分钟的线速度工况下持续运行30 秒后，在4秒内从2400米/分钟减速至0米/分钟，随后反向加速至 2400米1分钟，持续运行 30 秒后，再减速至0米/分钟。同时，在金刚线网的往返高速运动中，金刚线的张力波动需控制在±0.5牛顿以内，否则金刚线容易断线。
参数具体表现为硅片总厚度变化 (TTV) 均值和线痕均值降低。高测通过在金刚线、切割设备上的协同研发，不断推进切割工业升级，提高切割速度和切割良率。只要高测切割设备良率和速度一直保持行业领先，那么新晋厂商买的设备很可能在未来需要更新，那么还不如直接让高测代工，以规避掉这部分风险。高测通过规模的优势，可以更早地将设备投入的成本赚回来。
除了工艺上的改进和良率提高带来的优势，代工的主要的逻辑还在于设备折旧，只要规模足够大，平摊到每片硅片上的厂房、设备折旧可以更低。这点主要针对新进入行业的玩家，新玩家除了在切割技术上可能达不到高测的良率外，还要承担厂房和设备的折旧，如果新玩家刚开始因开工率不高（可能是新产品卖不出去），需要在运营初期面临较高的折旧费用，拖累当期业绩，而现在只需通过服务费的方式，将这部分风险转移掉。相应的，高测只需将产能扩大，提高开工率，便可通过规模效应，降低折旧带来的风险，这是双赢。因此，只要硅片环节有新的产能进入，高测这套代工模式可以一直玩下去，当然前提是金刚线切割技术短期内不会有大的变化。
据统计，高测切片代工规划产能95GW，预计2023年末将达产40GW。1) 产能规划: 2021年以来，公司已在乐山、盐城、安阳、宜宾投资建设四大切片基地；截至2023H1，公司硅片切割加工服务规划总产能达70GW。此外，公司还与东方日升签订 10GW 100um 厚度及更薄厚度的N型异质结半片超薄硅片切割代工协议。
高测股份是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，自主研发并同时掌握金刚线制造技术和金刚线生产线制造技术。依托技术闭环优势，公司金刚线生产技术不断进步，产品品质不断提升，竞争力持续增强，同时持续推进行业金刚线细线化进程，公司已批量供应36μm及34μm线型，并已推出30μm线型金刚线，同时储备更细线型高碳钢丝金刚线以及钨丝金刚线切割技术，助推公司光伏切割耗材市占率得到迅速提升。
石英砂、石英坩埚——石英股份、欧晶科技
石英坩埚是拉制大直径单晶硅棒的关键器材，主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需晶棒。基于单晶硅片纯度的要求，石英坩埚在一定周期内加热拉晶完成后直接报废，属于高耗材。
石英坩埚的原材料为石英砂，石英砂品质决定着石英坩埚的质量，也极大程度影响着单晶硅棒的质量。石英坩埚分为外层和中内层，外层主要用于散热，一般采用国产石英砂，中内层对原材料要求更高，以进口石英砂为主。今年以来，随着需求暴涨，高纯石英砂产能紧缺，进而引发一“埚”难求，坩埚也成为多家龙头企业扩充产能的重要一环。
石英砂龙头企业为石英股份，其可供应中内层砂，且主导新增产能。财报数据显示，石英股份积极推进产能扩张，在实现20000吨/年高纯石英砂量产的情况下，60000吨/年高纯石英材料项目稳步推进建设，预计2023年下半年可实现投产。
而石英坩埚，下游硅片行业隆基、中环的“双霸”格局，直接主导了石英坩埚行业的竞争态势，与两家霸主形成稳定供货关系的欧晶科技、江阴龙源、宁夏晶隆等占据着主要份额。以欧晶科技为首，其规划产能25-27万只/年。
石英股份预计三季度出货1.5万吨，净利润27亿。
光伏热场（耗材）——热场是用在硅片拉晶过程中的耗材，主要包括位于单晶炉内的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部件。其中坩埚的作用是承载内层的石英坩埚，石英坩埚中放臵熔融硅料；导流筒的作用是引导气流，并阻止外部热量传导至内部，使硅棒生长的速率提升；保温筒的作用是阻止内部热量向外传导，构建热场空间；加热器的作用是提供硅料熔化的热源。传统热场为石墨热场，而碳碳复材热场在一些高端应用领域和一些先进的硅片生产设备中得到了广泛应用。随着碳碳复材技术的不断发展和成本的降低，预计其在未来会继续扩大市场份额，可能逐渐成为市场的主流。
碳碳复材热场的优势：承载能力和性价比高 碳碳复材热场产品理化性能优、性价比高。热场系统内部不同部件用途各异，核心性能要求不同，而碳碳热场多方位指标均优于等静压石墨热场。从抗折强度看：外部热场坩埚核心性能指标，关系到其承载石英坩埚的能力。
单晶硅棒向大直径、大尺寸化方向发展，坩埚直径和承载硅料量也相应增加，对坩埚抗折强度的要求也逐识别风险，而碳基材料抗折强度明显优于等静压石墨。
从性价比上看：碳碳复材热场高温强度比石墨高3-5倍，使用寿命更长，减少部件更换次数，提高设备利用效率，随着产品生产成本下降，碳碳热场综合性价比优势显现。
总结——热场是在硅片拉晶过程中使用的耗材，包括坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部件。碳碳复材热场在热场系统中表现出优越的理化性能和性价比。它具有较高的抗折强度，适应了单晶硅棒向大直径、大尺寸化的发展趋势，增强了承载石英坩埚的能力。同时，碳碳复材热场的高温强度比石墨高3-5倍，使用寿命更长，减少了部件更换次数，提高了设备利用效率。随着生产成本的下降，碳碳热场展现出明显的综合性价比优势。
在二季度末，光伏碳碳热场价格的跌幅已逐步缩窄，目前维持在30万元/吨左右的价格水平，热场价格自六月触底企稳、已跌破二三线厂商成本线。截至23年8月，碳碳热场价格已下探至30万元/吨以下，目前价格已降至非一线厂商成本线，盈利见底。目前仅头部厂商实现微盈利，二三线厂商开工率持续低于20%，光伏热场价格有望触底回升，迎来反转。
近期光伏热场价格出现反弹趋势，有部分厂商在四季度热场招投标过程中提高价格，光伏热场价格有望触底反弹，提价趋势有望落地延续。
#下游硅片开工率提升、叠加新投产能引价格回暖。硅片盈利持续向好，开工率提升显著，9月硅片排产增加至63GW，环比+8%，带动热场需求持续旺盛。此外硅片新投产能相继落地爬坡，头部热场厂商订单饱和，价格回暖。
光伏银浆——在光伏电池片中，银浆是除硅片外，成本占比第二的材料，约占光伏电池片成本的10%，光伏银浆直接影响着光伏电池的转换效率。光伏银浆主要由高纯度的银粉、玻璃粉、有机原料等成分组成。其中银粉占据银浆成本最主要的部分，并与太阳能电池的导电性能直接相关，直接影响到电极材料的体电阻、接触电阻等。
光伏银浆可分为正面银浆和背面银浆，其中，正面银浆是主导产品，需求量占比超70%。正面银浆曾长期被海外龙头所垄断，有数据显示，2015年时国产正面银浆市占率仅5%左右，但2021年这一数字已迅速上升至61%左右，并且继续提升。
国产银浆“三雄”聚和材料、帝科股份、苏州固锝。2023年上半年，聚和材料正面银浆出货量为844吨，较比上年同期增长23%，继续保持行的领先地位。2022年聚合材料全球市占率达41.40%。
低温银浆、银包铜、电镀铜。光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段。
随着HJT方案对于银浆消耗量的大幅提升，银浆供给未来可能存在担忧，能够完全解决对银的需求问题是更多组件厂商更终极的目标。
主流光伏银浆厂商在低温银浆领域的进展：苏州固锝研发的新一代高效低量快速印刷低温银浆产品在耗量降低近30%，印刷速度快20%的情况下还能保持转换效率的优势，实现了向钜能等客户的大批量供货；帝科股份计划投资约4亿元建设年产5000吨硝酸银项目、年产2000吨金属粉项目、年产200吨电子级浆料项目，通过一体化布局进一步降低成本，同时加强供应链的稳定性和加速银粉的国产化进程。
银包铜有望成为近一两年的银浆主流降本技术，当前银浆降本银包铜方案进入性能/寿命测试，电镀铜方案和设备的研发正在加速推进。应用银包铜技术不需要增加产线设备，只需进行浆料更换和小幅改进。
电镀铜效率高，无寿命风险，随着设备和工艺成熟，后期有望替代银包铜，成为最终方案。东威科技、太阳井、捷得宝等正在开发HJT电镀铜设备。迈为与SunDrive合作，多次打破铜电镀HJT电池效率纪录。
全年TOPCon银浆产品销量占比预期在50%左右。
相较于PERC银浆，TOPCon银浆的加工费要高40%-50%,HJT银浆加工费会比PERC和TOPCon更高。PERC电池银浆已经做到80%以上的国产粉占比；TOPCon电池正、背面银浆综合起来看，年底国产粉导入有望达到50%左右占比；HJT产品目前还是以进口银粉为主。
2023年全球银浆需求量合计超4500吨，2024年将继续增加1000吨左右需求，达到5500吨以上。
光伏胶膜及胶膜原料粒子——光伏胶膜位于电池片上下两侧，为光伏组件中电池和背板、电池和玻璃之间的粘接材料，属光伏组件的关键封装材料，对太阳能电池组件起到封装和保护的作用，能提高组件的光电转换效率，并延长组件的使用寿命。
按照技术类型，光伏胶膜主要包含EVA胶膜、POE胶膜，其中前者又包含白色EVA胶膜和透明EVA胶膜，后者包含纯POE胶膜和共挤POE胶膜。目前，占据市场主流的仍为EVA胶膜，但随着N型技术的大规模量产，具有优秀阻水性能和抗PID性的POE胶膜需求渐起。
EVA胶膜以EVA树脂为主要原材料，POE胶膜以POE树脂为主要原料，EPE胶膜则是EVA+POE+EVA结构，是由POE和EVA树脂通过共挤工艺而生产出来的交联型胶膜。
EVA凭借较佳的光学性能、粘结性、成本相对低廉且适配P型电池组件结构，是当前市场上最主流的光伏胶膜。
N型电池与组件对防水性要求提高，而POE以其更好的水汽阻隔率与耐候性能、抗PID等，与N型有更好的适配性。
EVA供给2023年继续紧缺并有望在2024年缓解，POE预计将在2023/2024年持续紧缺。
光伏胶膜市场集中度较高，行业竞争格局较为稳定，但新进入者众多。目前各大胶膜厂已实现上市融资并加大扩产速度，有能力锁定紧缺上游资源的胶膜企业将持续扩大市占率优势。光伏胶膜市场，福斯特占据着一半以上的市场份额。2023年上半年福斯特光伏胶膜出货96,724.20万平米，同比增长57.15%。年报披露，福斯特光伏胶膜产品覆盖了透明EVA胶膜、白色 EVA胶膜、POE胶膜、共挤EPE胶膜等当前市场上主要的产品种类。
光伏胶膜企业在POE胶膜的进展情况：
福斯特针对高效TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件等新技术推出了多系列封装材料组合解决方案。
海优新材TOPCON单层POE胶膜已开始批量供货，根据TOPCON的单玻、双玻组件类型公司均可提供不同新型胶膜解决。
赛伍技术针对TOPCon 电池组件，公司的TOPCon 专用POE 胶膜在部分一线组件厂商已测试合格，开始小批量试用。
鹿山新材设立鹿山新材光伏产业基地及光电新能源产业创新基地项目，包括光伏胶膜的研发及生产，尤其是更适用于N型组件的POE胶膜。
POE胶膜因优异的耐老化性、低水汽透过率以及抗PID性能等特点，能够确保组件使用更长久，迎来了广阔的市场空间。根据研究，预计2025年全球光伏胶膜市场规模将达到625亿元，其中POE胶膜的市场空间将达116亿元。POE国产化难点我国光伏胶膜行业市场比较集中，但能量产POE胶膜的公司还不多。目前，我国面临POE粒子高碳α-烯烃技术、茂金属催化剂以及溶液聚合技术三大壁垒。因此，POE粒子的供给主要由海外龙头主导。
面对如此庞大的需求市场，之前我国对POE胶膜的需求几乎都是依靠进口来满足，生产厂商都是海外厂商，例如陶氏化学、LG、三井等。
万华化学是国内首家POE中试装置成功开车及首个可以产出光伏级POE产品的企业。万华化学于2021年3月份打通了整个POE的流程，预计2024年一季度20万吨的产品会正式投产。茂名石化目前已投产1000吨中试装置，五万吨装置正在规划中。万华化学中试产品于2021年开始向市场中供应，京博石化、茂名石化、东方盛虹的POE中试也已经于2021年开启。国内已经宣布布局POE的企业有：万华化学、浙江石化、斯尔邦、鼎际得、诚志股份、卫星化学、天津石化、惠生工程、京博石化、茂名石化等，合计规划生产能力达到220万吨/年。
关于POE国产化进程预测，2024年是非常关键的一年。因为2024年像万华、京博，包括其他一些想做国产化的粒子厂家都要进入量产阶段，第一个工厂能不能顺利投放出来是很关键的。
EVA或EPE会分解产生具有腐蚀作用的酸性物质，POE胶膜水汽阻隔性能较好，且具有较高的化学稳定性，相较于前者，更加适合n型光伏电池的发展需求。根据CPIA，2022 年单玻组件封装材料仍以透明 EVA 胶膜为主，约占 41.9%的市场份额，POE 胶膜和共挤型 EPE 胶膜合计市场占比提升至 34.9%，随着未来 TOPCon 组件及双玻组件市场占比的提升，其市场占比将进一步增大。
2022-2030年不同封装材料的市场占比变化趋势
光伏背板——光伏背板曾经的“三剑客”赛伍技术、中来股份、明冠新材。
光伏背板的主要作用是保护太阳能电池，使太阳能电池能够在恶劣的环境下长时间正常工作，水汽阻隔、绝缘、耐候是该产品的三大基本功能，此外，背板还应具有在光伏组件层压温度下外观不形变，与硅胶及EVA胶膜粘合牢固等特性。
光伏背板种类包含复合型光伏背板、涂覆型光伏背板、共挤型光伏背板等。根据财报披露，中来股份已拥有双面涂覆型及一面涂覆一面复合结构系列背板产品，双面涂覆型背板为主打产品。
光伏玻璃——
其强度、透光率等直接决定了光伏组件的寿命和发电效率。在光伏组件成本构成中，光伏玻璃约占7%左右。
光伏玻璃生产商，信义光能、福莱特两大厂家的市占率占比超过50%，光伏玻璃“双霸”格局稳定多年。截至2023年6月30日，信义光能、福莱特的光伏玻璃产能分别为21800吨/天、20600吨/天。
光伏焊带——俗称涂锡铜带，按用途主要分为汇流焊带和互连焊带。尽管只占光伏组件成本的2%左右，但光伏焊带是组件上重要的导电聚电材料，其品质优劣在电池片的焊接过程和组件的使用过程中直接影响电池片的碎片率、使用寿命，光伏组件电流的收集效率、功率等重要指标。
焊带技术方向是“细化”，将来更是要求“低温”，核心原因是可以配合组件提效降本。随着组件技术的迭代，焊带先由矩形变为圆形，再逐步由目前的0.3mm左右的线径逐步迭代到0.25mm左右，再到0.2mm。目前的0.3mm左右线径主要与P型电池搭配，组件是MBB，可以称为MBB焊带。MBB是目前主流的组件技术路线。
23年开始，0.25mm及更细的线径（0.2mm）将与N型Topcon同时放量，组件是SMBB（超级多主栅），可以称为SMBB焊带。受到光伏需求高景气、多主栅渗透率提升拉动，SMBB应用进程提速。预期SMBB焊带市场占比由22年的9%上升至23年的15%，紧跟N型TOPCon放量步伐。
低温焊带是未来焊带升级方向。常规焊带的焊接温度高，难以满足HJT电池组件封装需求，低温焊带将解决工艺难题。再往后，随着HJT电池片的放量，低温焊带的用量将会加速。
光伏焊带市场具备小而美特点，行业呈现双龙头格局，行业集中度将进一步提升。
光伏焊带企业，组件巨头天合光能押注的宇邦新材以15%左右的市场占有率稳居光伏焊带行业第一。2023年上半年，宇邦新材实现营收收入12.9亿元，同比增长33.11%；净利润0.73亿元，同比增长49.47%。分产品来看，互联带占营收比重78.56%；汇流带占营收比重19.75%。根据公司预计，2024~2027年，宇邦新材产能预计将达34500吨、39500吨、44500吨及49500 吨，产能扩张持续推进。同享科技市占率10.20%排名第二；其它厂商太阳科技、泰力松、威腾股份、易通科技、爱迪新能的市场份额较为分散。
光伏边框——是光伏组件的重要辅材，具有轻质化、高强度、耐候性高、耐腐蚀性强的特点，主要用于固定、密封太阳能电池组件，增强组件机械强度，提高组件整体的使用寿命，便于光伏组件运输及安装。
从成本占比来看，边框仅次于电池片，是光伏组件的第二大成本，属于价值较高的组件辅材，在光伏组件成本结构中，电池片成本占据比例约55%，以目前通用的铝边框尺寸及重量来看，光伏边框占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊带等其他辅材，是成本占比最高的辅材。
发展现状及前景或突破——在中国光伏行业发展之初，铝合金依靠重量轻、耐腐蚀性强、成型容易等特点成为主要组件边框材料。但近年来，随着光伏组件应用场景越来越广，组件需面临的极端环境越来越多，对组件边框技术与材料的优化和变革也势在必行，衍生出了无框双玻组件、橡胶卡扣边框、钢结构边框、复合材料边框等多种边框替代方案。经过长期的实践应用证明，在众多材料的探索尝试中，铝合金由于本身特点脱颖而出，显示出铝合金的绝对优势，在可预见的未来，其他材料暂未体现出替代铝合金的优势，铝边框仍然有望维持较高的市占率。目前铝合金材料在光伏组件边框市占率达95%。
目前市场出现的各种光伏边框方案的根本原因是光伏组件的降本需求，但随着2023年铝价回落至较为稳定的水平，铝合金材质的性价比优势愈发凸显。另一方面，从材料循环再生利用角度来看，相比其他材料，铝合金边框具有极高的再利用价值，且循环再利用工艺简单，符合绿色循环发展理念。
光伏边框企业主要参与者——光伏边框行业整体较为分散，CR4包含永臻科技、鑫铂股份、中信渤海、营口昌泰。产能最大及市占最高的为正冲击IPO的永臻科技。
目前光伏铝边框行业内当前仍存在较多中小企业，但在龙头企业进一步凭借其自身资金、工艺精度、生产管理等优势新增并释放产能，抢占市场份额并巩固客户认证壁垒，同时在新技术、新产品、新工艺和产能布局方面一直引领行业，头部企业优势愈发明显，竞争力不足的中小企业将被市场相继淘汰，光伏边框行业企业集中度将进一步提高。
该环节龙头企业正冲击IPO（永臻科技），另一龙头鑫铂股份（003038.SZ）市值太小（51.61亿元）。
接线盒——接线盒仅占光伏组件成本的2.6%，但其是必不可少的重要部件，主要作用是将太阳能电池组件所产生的电力与外界进行连接，输送光伏组件所产生的发电电流，并且在光伏组件因为污染遮挡出现热斑效应时自动启动旁路保护电路，起到保护组件的作用。
2022年，通灵股份接线盒销量5843万套，市场占比约13.97%。
芯片接线盒、智能接线盒是二极管接线盒的下一代产品。芯片浇筑接线盒拥有更好的性能与更高盈利能力。芯片浇筑接线盒由于其封装环节优势突出，成本端较二极管接线盒低2元/套左右，毛利率较二极管有显著优势，同时能满足下游组价大电流要求。接线盒目行业格局较为分散，龙头掌握资金、技术与成本优势。传统接线盒技术壁垒不高，参与厂家较多。随着下游客户集中度不断提升，对供应链管理和产品可靠性要求加强，接线盒环节有望实现尾部出清，集中度提升。
光伏辅材辅料HJT靶材研究。
靶材：24年靶材降本重要性凸显，重点关注后续三大影响
24年及以后浆料和设备继续降本空间相对有限，后续靶材耗量降低对于HJT成本端影响至关重要，但与此同时，靶材的加速下降预计对其他环节也会产生较大影响。
（1）靶材&PVD设备简介
靶材可分为溅射靶材和蒸镀材料，光伏HJT中常见靶材均属于溅射靶材中的化合物靶材；
ITO核心关注透光性和导电性，透光性与光学禁带宽度和等离子振荡频率相关，导电性与镀膜设备PVD设备和工艺高度相关，核心指标是迁移率，高迁移率的TCO薄膜是获得高Jsc的关键，无铟靶材迁移率一般需40以上材不掉效率；HJT中最为常见的是氧化铟含量占比99%的ITO材料。
（2）降低靶材耗量的三条技术路径
目前HJT的单W靶材耗量已从20mg降到13.5mg，对应单W靶材约为0.03元；后续HJT靶材耗量下降方式主要包括三种，设备优化、叠层膜和铟回收：
设备优化：23年底靶材耗量12mg/W，成本0.026元/W；24年低靶材耗量10mg/W，成本0.02元/W；
叠层膜：现在行业内主流是有铟比无铟1:1的叠层膜，年底有望做到1：2，后续预计可做到1:3，届时靶材耗量将会降到6mg/W，对应靶材成本约0.013元/w；
铟回收：铟的耗量中约60%是在生产过程中损耗，若继续叠加铟材料的回收，结合无铟靶材的逐步深入，铟耗量有望降低至1mg/W，对应靶材成本约0.002元/w。
（3）靶材降本之后的三大进一步影响
24年底靶材成本降至10mg/w时，预计HJT和TOPCon的成本回收周期拉平或更短；
靶材成本下降后银包铜路线的胜率获得提升：靶材成本可下降后，银包铜浆料成本极值可进一步下降，对应单W电池片成本可与topcon基本打平，HJT依靠0BB+银包铜也可做到成熟商业化的产品，胜率再次提升；铜电镀若只提效0.3%性价比降低，由必要属性变为期权属性，
后续低铟化或无铟化靶材的导入与栅线宽度和密度关系较大，0BB有望受益：由于低铟靶材导入后导电性略有影响，因此如果栅线可做到更细更密会更为匹配，0BB有望受益；目前丝印主流栅线宽度为30-40μm，钢板印刷可以做到25μm，后续有望做到20μm。
（4）靶材&设备市场空间
靶材市场空间：2023-2025年靶材市场空间预计分别为2.5、8.5、12.0亿元，当HJT当年出货达400GW时，对应靶材市场空间预计为18亿元；
设备市场空间：2023-2025年设备市场空间预计分别为27.5、42.0、70.0亿元，当HJT当年扩产峰值达400GW时，对应靶材市场空间为120亿元。
2.4 新能源汽车板块
分析框架
动力电池结构和种类
（1）动力电池的整体结构
（2）电芯种类
（3）不同材料的动力电池优劣
电池发展方向
（1）总体方向
（2）电池的技术升级
前沿电池技术和产品
动力电池装机量
动力电池结构和种类
（1）动力电池的整体结构
电池单体：组成动力电池的最小单元；
电池模组：由数个电池单体并联焊接在一起；
电池单元：由数个电池单体或电池组串联在一起构成；
CSC采集系统：每一个电池内部都有一个CSC信息采集系统，来检测每个电池单体或电池组的电压、温度等信息；
控制单元：电池控制单元（BMU）安装在动力电池内部，用来将电池的电压、电流、温度等信息上报给整车控制器（VCU）并根据VCU的指令完成对动力电池的控制；
电池高压分配单元：安装在动力电池总成的正负极输出端，由高压正极继电器、高压负极继电器、预充继电器、电流传感器和预充电阻等组成；
7、冷却系统：对动力电池进行散热，使其处于最佳工作状态。
（2）电芯种类
根据封装方式、电芯形状的不同，市场上的电芯可分为三大类：方形电芯、圆柱电芯和软包电芯，前二者是用硬壳封装，钢壳、铝壳居多。国内动力电池大多使用方形电池；特斯拉使用的是圆柱形电池。
方形电芯结构
方形电芯可以拆分为：顶盖、裸电芯、壳体、电解液及其他零部件。顶盖主要是正、负极极柱以及泄压阀（也称防爆阀/安全阀）。在电芯热失控产生大量气体的情况下，方形电芯上顶盖上的泄压阀会打开释放气体，避免电芯内部压力过大造成爆炸，是电芯安全的一道保障。
结构件包括电池盖板和壳体。电池盖板由10多种元器件组合而成，主要由盖板、正负极极柱、注液孔、翻转片、防爆片等结构组成，价值量约是壳体的2倍。壳体一般用钢壳或铝壳。
圆柱形电芯结构
典型的圆柱电芯结构包括：正极极片、负极极片、隔膜、电解液、外壳、盖帽/正极帽、垫片、安全阀等。圆柱电芯一般以盖帽为电池正极，以外壳为电池负极。
圆柱电芯标准化程度较高，常见的型号有：14650、14500（5号电池）、18650、21700等。型号的的前两位数字代表圆柱电芯的直径（单位mm），第3、4位代表圆柱电芯的高度（单位mm），0指的是圆柱。
软包电芯结构
软包电芯其实很常见，我们的手机用的就是小型软包电芯。动力电池的软包电芯更大，铝塑包装膜替代金属壳体，包裹着正负极材料、隔膜、电解液。它的体型纤薄，单体能量密度较高，内阻小，但在安全性、可靠性和成组效率上存在一定的劣势。
安全方面，软包特有的铝塑膜包装无法分担外部挤压力，挤压时易造成内部卷芯变形而发生热失控，且无法保证内部发生热失控后爆破或者热传导的方向，会鼓气裂开。
（3）不同材料的动力电池优劣
国内的动力电池主要使用方形电池，特斯拉主要使用圆柱形电池。三元材料成本、能量密度高于磷酸铁锂材料，安全性低于磷酸铁锂材料。国内磷酸铁锂增长速度快于三元材料。
小结——在今年上半年，国际动力电池市场在宁德时代、比亚迪的海外拓展中出现新的格局，国内市场在六大厂商新技术的凶猛推动下，竞争更加激烈。
没有哪一家动力电池企业会放弃新能源汽车这个重要的风口。不难发现，国内动力电池企业都在加速推进新的技术，由此推动各自的技术竞争优势。包括上面提到的圆柱电池，各家企业都有在布局。推进最为凶猛的亿纬锂能的圆柱磷酸铁锂电池、三元大圆柱电池已取得的未来5年的客户意向性需求，分别合计约88GWh、392GWh。中创新航也已经在去年12月向海外客商展示了39Ah和50Ah的46系列圆柱电芯。
需要注意的是，在动力电池企业正陷入钠与锂不同技术路线之争时，氢燃料的出现搅动了电池市场。动力电池厂商将在新能源汽车不断发展的同时，也面临新的挑战。
电池发展方向
总体方向
安全性：通常有针刺、过热、过充、短路等测试，代表意外情况下电池燃烧的概率。
一致性：长期稳定工作的前提，包括材料一致性和PACK工艺一致性。
能量密度：影响续航里程，材料端围绕正极搭建化学体系，PACK成组效率提升是工艺手段。
循环次数：影响使用年限和里程。
倍率性能：影响充电时间，与负极克容量、倍率密切相关。
电池的技术升级
三元正极向高镍化、单晶化发展；铁锂正极向高压实、锰铁锂方向发展；负极材料向掺硅发展。方形电池向CTP、CTC发展；圆柱形电池向大圆柱、CTC发展；刀片电池升级发展。固态电池代替电解液、隔膜；钠离子电池发展。
2.5 储能及新能源汽车板块
新能源汽车行业方面，据中汽协介绍，9月，中国汽车产销延续增长态势，产销量均创历史同期新高。当月，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。1—9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。
在新能源汽车方面，9月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。1—9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。
随着10月旺季延续，叠加众多车型陆续交付，各大主机厂10月份销量可期从销量的情况细看，绝大部分主机厂均创下本年最佳成绩，尤其是自主品牌充分体现自主品牌产品力进一步凸显；当中性价比高的车型更加受到市场青睐。国内长假期间，天津、南京、合肥、长沙、沈阳等多个城市举办车展等新车促销活动，带动了车市人气和销量；配合国家稳增长、扩大新能源汽车消费的政策，对第四季度中国自主品牌市场份额的进一步攀升充满信心。
中国 9 月份乘用车市场零售 202.8 万辆，同比增长 6%，环比增 6%。今年以来，我国乘用车市场累计零售 1,524 万辆，同比增长 2%。
9 月份新能源车市场零售 74.3 万辆，同比增长 21%，环比增长 4%。今年以来，我国新能源汽车累计零售 518.6 万辆，同比增长 34%。
乘联会表示，2023 上半年，新能源乘用车市场呈现逐月走高趋势。7 月以来，乘用车市场处于淡季，但随着大量有竞争力新品的推出，以及汽车促销力度不断加大，8 至 9 月的购车热情持续释放。
同时，中国汽车出口市场表现不断走强，新能源乘用车出口表现尤为突出，形成新能源乘用车市场国内外同步走强的特征。
乘联会指出，新能源乘用车市场呈现显著的马太效应，领头企业的优势不断扩大。8 月，国内新能源乘用车销量超过万辆的厂商共有 15 家，合计销量占销量的 87.3%。
销量数据：比亚迪汽车 274,086 辆、特斯拉中国 84,159 辆、吉利汽车 47,299 辆、广汽埃安 45,029 辆、长安汽车 36,919 辆、上汽通用五菱 35,612 辆、理想汽车 34,914 辆、上汽乘用车 26,615 辆、长城汽车 26,266 辆、蔚来汽车 19,329 辆、零跑汽车 14,190 辆、小鹏汽车 13,988 辆、上汽大众 13,003 辆、哪吒汽车 12,103 辆、奇瑞汽车 10,579 辆。
中国新能源乘用车发展优势将不断巩固和扩大，预测 2023 全年新能源乘用车销量为 850 万辆，渗透率可达 36%。乘联会数据显示，9月新能源乘用车出口9.1万辆，同比增长107%，环比8月增长16%，占乘用车出口25.4%；其中纯电动占比新能源出口的94.7%，A0+A00级纯电动出口占新能源出口的48%。伴随着中国新能源的规模优势和市场扩张需求，中国制造新能源产品品牌越来越多地走出国门，在海外的认可度持续提升，以及服务网络的不断完善，由此新能源出口市场仍然向好，前景可期。9月厂商出口方面，特斯拉中国30,566辆、比亚迪汽车28,039辆、上汽乘用车12,678辆、吉利汽车5,026辆、东风乘用车4,028辆、智马达汽车2,146辆、哪吒汽车1,473辆、创维汽车1,420辆、长城汽车791辆、小鹏汽车766辆上汽通用五菱597辆、广汽传祺536辆、广汽埃安527辆。
问界新M7累计大定30000台。问界新M7是在9月12日正式上市，短短18天带来超过3万台大定的成绩，被认为是问界“起死回生”的迹象。问界新M7的出现，是否真的会搅动新能源汽车市场格局，将在Q4会有最终答案。
回看今年1月份至今，新能源汽车市场格局怎么样呢？比亚迪超80万台销量，“埃理哪”成为新势力前三
比亚迪汽车发布公告表示，2023年比亚迪乘用车中新能源累计销量超过540万辆。比亚迪汽车在新能源汽车产业上有着丰富的产品系列，不同的市场定位为其带来了细分市场的强大的竞争优势。作为比亚迪的纯电汽车，海豚系列已经连续七个月实现月销量超过3万辆。售价7万到9万的海鸥系列，9月份的销量超过4万辆，累计超过14万辆。得益于比亚迪新能源汽车的快速起量，比亚迪汽车逐渐缩小与特斯拉之间的距离。
在造车新势力中，广汽埃安、理想汽车、哪吒汽车在今年前三季度中排名前三。其中广汽埃安9月份销售5.16万辆，今年1-9月份累计销售35万辆，同比增长93%，也是销量仅次于比亚迪、排名第二的新能源汽车厂商。
作为新能源汽车，充电是决定消费者体验的关键之一。就在国庆期间，广汽埃安表示未来将在28座城市建立58座充换电站。并且推出国庆假期期间，埃安车主自营高速站免费充电等活动。可以看到广汽埃安不断完善车主的充换电体验。
广汽埃安的竞争优势不仅仅体现在充换电上。乘用车已经成为AI大模型最重要的落地场景之一。广汽AI大模型平台将搭载在高端智能轿跑昊铂GT，带来更丰富的智能座舱体验，提升智能驾驶的安全性和可靠性。预期未来也能搭载了埃安的高端车型上。
理想汽车在前三季度完成10.5万辆的销量，同比增长达到296.3%，这个增长速度在当下是非常抢眼的。从第二季度开始，理想汽车单月销量就实现破3万辆。理想汽车董事长兼CEO李想表示“理想汽车在20万元以上NEV市场的市占率持续提升，位居20万元以上中国品牌新能源销量前二，并连续6个月蝉联中国30万元以上SUV销量冠军。”
理想汽车定下到2025年实现160万辆的年销量目标，目前已经发布了L7、L8和L9三大L家族，以及MEGA车型。通过不断丰富自身的产品系列，并且发布增程、纯电新能源汽车，理想汽车借此抓住新能源汽车的两大市场。
目前，各大新能源汽车品牌都在充电方面加速布局，在充电方面，截至9月底，已有109座理想超充站投入使用，345个快充桩，覆盖34个城市。除此之外，通过自研车身、电池等，把握自主产业链。理想L7采用的是理想自研旗舰机身，官方表示在安全性等各个方面都实现相应的提升。
哪吒汽车今年在新能源汽车上的表现同样抢眼。哪吒汽车在今年前三季度实现7.5万辆的销量。不过哪吒汽车今年三个季度才完成了去年销量的一半，去年销量15.2万辆，如果要完成去年销量，Q4的压力也不小。
在造车新势力中，哪吒汽车紧追理想汽车，前三季度两家车企相差3万左右的销量。哪吒汽车的车型包括哪吒S、哪吒U-II、哪吒GT、哪吒AYA。在上述车型中，哪吒AYA定位纯电SUV，售价7.38万元起。在SUV市场，尽管是定位低端市场的哪吒AYA面临的竞争对手也不少，特别是问界新M7推出后。
从其他三大车型来，哪吒汽车定位中端市场，除了价格优势，哪吒汽车必须有更强大的技术优势才能站稳新能源汽车市场，包括智能座舱、智能驾驶等，其中人机交互已经成为逐渐成为新能源汽车的标配。就在9月底，哪吒汽车表示哪吒S进行第5次OTA升级，带来人机交互体验的全新升级，NETA OS首次引入多任务分屏框架，并且引入音频、音乐软件。此外，哪吒U-II的更新车型哪吒X即将发布，能否带来更多的成长动力，也值得期待。
问界“搅局”，新能源汽车SUV市场进入“战国时期”
AITO问界新M7直捣25万到35万SUV市场，越来越多同类型产品的发布，让这个市场越来越热闹，竞争也越来越激烈。目前来看，较为主流的新能源SUV包括比亚迪宋、比亚迪唐、广汽埃安Y、理想L7、理想L8、极氪001、零跑C11等。
2022年12月，比亚迪海洋系列推出大五座超混SUV护卫舰07，这也是该系列首款大五座中型SUV，售价区间为20.28-28.98万元，搭载BYD DM-i超级混动技术。在智能座舱方面，支持iPhone NFC数字钥匙，全系标配15.6英寸8核自适应旋转悬浮PAD、全新DiLink智能网联系统（5G速联）。在智能驾驶方面，采用DiPilot智能驾驶辅助系统、DMS驾驶员监测辅助等。
上市后，护卫舰07在上半年持续受到消费者青睐，1月份的销量为5004辆，到了4月份就销售超过一万辆。
而问界在新能源汽车上也有自己的优势，根据介绍，问界新M7搭载HUAWEI DATS 2.0，CLTC(综合续航)达到1300公里以上，纯电续航也达到240公里。在HUAWEI DriveONE增程电驱平台加持下，百公里加速4.8秒，后驱动版问界M7百公里油耗仅5.6升，四驱版仅5.8升。
另一个优势能够想象到的就是问界新M7将通过华为的鸿蒙系统实现强大的全场景设备协同优势，包括华为手机、手表、可穿戴设备等产品之间都能实现生态协同。
此前，理想L8发布之时，被认为是40万内SUV最强王者。同样作为40万级的高端新能源SUV，理想L8的竞争对手还有蔚来ES6。就在今年上半年，魏牌中大型SUV——蓝山上市，作为新产品，售价区间为27.38-30.88万元。这个价位正是问界新M7所瞄准的市场。
官方介绍，蓝山1.5T+DHT+P4插电混动系统，百公里加速4.9秒，WLTC综合续航超1200公里，纯电续航180公里。
可以看到，新能源汽车市场的竞争越来越激烈，车企不断推出新型号面向中端市场、高端市场不同消费需求。在SUV这个细分市场，其竞争程度也不亚于轿车市场，问界新M7的出现，对于新能源SUV市场意味着什么，又是否会让新能源市场出现新的格局变化，我们也将等待市场反馈。
当前，市场潜力和供应链稳定已成为中国汽车及锂电产业链企业“出海”布局的重要考量因素。
实际上，受双碳目标、地缘政策等影响，全球供应链重构，中国汽车产业，尤其是电动汽车及动力电池产业的全球供应链也发生着明显变化。其中，墨西哥正在成为电动汽车、储能及电池等新制造业的聚集地之一，比亚迪、特斯拉等车企巨头都在涌向这片制造业“新大陆”。
三、新能源行业重大事件
1、中节能太阳能拟募资49.14亿元加码光储项目。
10月11日，中节能太阳能发布公告称，公司本次可转债募集资金不超过人民币 491,428.57 万元（含本数），扣除发行费 用后的净额将全部用于光伏电站项目建设及补充流动资金，具体情况如下：
中节能太阳能：减少可转债发行规模至49.14亿元并删减募投项目
太阳能10月10日晚间公告，根据有关规定，为保证本次可转债发行工作顺利推进，并结合公司实际情况，拟对本次可转债发行方案进行调整：删减募投项目中的“中节能林城260兆瓦光伏发电项目”，并将本次可转债发行规模由不超过63亿元调减至不超过49.14亿元，同时补充流动资金金额、募投项目合计投资总额及合计拟投入募集资金额亦相应调减。
2、据俄罗斯报道，欧盟碳边境调节机制（CBAM）法规，即全球首个“碳关税”从10月1日起开始实施。从现在到2025年为过渡期，从2026年至2034年间逐步全面实施。按照新规，欧盟将对从境外进口的钢铁、铝、水泥和化肥额外征税。欧盟进口商现在开始必须报告相关商品生产过程中的温室气体排放量。从2026年1月1日起，进口商必须购买排放证书，其价格基于在欧盟境内生产这些商品时所需支付的碳价来制定。
欧盟此前提出，到2030年将温室气体排放量相较1990年的水平至少减少55%，并在2050年实现碳中和等一系列目标。根据欧盟经济专员保罗·真蒂洛尼的说法，新政策旨在鼓励全球制造商转向更环保的生产方式，并防止欧盟境内的厂商通过把生产设施迁移到环境监管措施不够严格的国家和地区而获利。
3、巴以冲突愈演愈烈，中国作为色列亚洲第一大、全球第二大贸易伙伴国、最大货物进口来源国，众多储能企业与其有业务往来，中国电建、阳光电源、宁德时代等储能相关企业在以色列有所布局。在这场猝不及防的政治冲突中，中国储能企业受到了怎样的影响呢？
中国电建：以色列最大抽蓄项目正常进行
中国电建成立于2011年9月，注册资本319亿元，是经国务院批准成立的综合性特大型跨国经营中央企业。2022年位居《财富》世界500强第100位，拥有员工18万人，业务遍及世界130多个国家和地区。
聚焦储能，中国电建储能业务以抽水蓄能为主，多种新型储能技术协同发展，涵盖电化学储能、盐穴压缩空气储能、熔盐储热、氢储能等。
中国电建自2017年进入以色列市场以来，先后承建了克卡夫·哈亚邓抽水蓄能电站、2号公路扩建、绿线轻轨大桥及车站等3个项目。
其中，克卡夫·哈亚邓抽水蓄能电站项目是以色列最大抽水蓄能电站项目，该项目位于以色列东北部，靠近约旦河谷下游，距以色列首都特拉维夫约120km，项目总装机容量34.4万kW，共安装两台单机容量为17.2万kW的可逆式抽水蓄能机组。项目离战争的地方有300多公里。
相关电话采访中，中国电建董秘表示：“我们在以色列的项目没有受到战争影响，正常进行。”
阳光电源：多个储能项目正常发布
阳光电源成立于1997年，于2006年正式涉足储能业务，是我国最早涉足储能领域的企业之一。
公司专注于锂电池储能系统研发、生产、销售和服务，可提供储能变流器、锂电池、能量管理系统等储能核心设备，其储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。
目前，阳光电源储能系统业务足迹遍布中、美、英、德、日、以色列等多个国家和地区，所有参与的储能项目未出现一例安全事故。
以色列是阳光电源储能业务的重点布局区域之一。据不完全统计，2022年以来，阳光电源已经在以色列签订了至少四个储能项目订单。
2022年1月，阳光电源与新能源巨擘 Enlight Renewable Energy 签署以色列最大储能项目，提供430MWh 新一代1500V液冷储能系统。
2022年3月，阳光电源得到了达利亚发电站联合循环燃气轮机（CCGT）发电厂的64MWh电池储能系统订单，帮助其减排增效。
2022年4月，阳光电源与以色列可再生能源和环境基础设施开发商Doral Renewable Energy Resources Group签署了253MWh电池储能系统 (BESS) 合同。合同显示，阳光电源需要向Doral提供 66MW/253MWh（持续时间略低于 4 小时）的 BESS。
今年3月3日，阳光电源与以色列可再生能源和可持续基础设施开发商Doral签署了一项电池储能供应协议。
相关电话采访中，阳光电源董秘表示：“我们在以色列的项目正常发布。”
巴以冲突会再造户储“黄金年”吗？
2022年，俄乌冲突爆发，北溪管道被炸后，欧洲能源价格暴涨，带动户储市场需求暴增。中东作为全球能源供应源头之一，巴以冲突会再造户储“黄金年”吗？
欧洲以气电为主，电价跟天然气价格直接挂钩，而中东占全球天然气产量的20%，有一大部分都是直接供应欧洲的，比重约为10%，占比相对较小。
短时间来看，巴以冲突不会让户储市场出现大幅变动，原因主要有两个：
其一是，最近天然气价格有上涨趋势，达到新的高点，但相较2022年还是相差甚远，欧洲能源市场受到的冲击不算太大。
其二是，目前，巴以冲突范围没有扩散，阿拉伯世界国家以声援巴勒斯坦为主，并未大规模下场；美国国内罢工不断，自顾不暇，支援有限，而且加沙地区离欧洲还有一定距离，欧洲居民并不会出现去年一样的恐慌情绪。
不过，随着首架载有美国武器装备的飞机抵达以色列、美联邦调查局人员进驻以色列，以及美国拟在中东地区部署第二艘航母等措施逐渐落实下，巴以冲突可能扩散，战火蔓延到其他区域，进一步影响户储需求。
风险提示：
光伏、风电行业政策波动风险；原材料价格大幅波动、经济下行影响光伏、风电需求不及预期风险；光伏、风电新增装机、产能释放不及预期风险；其他突发爆炸等事件的风险等。
免责声明：
本报告中的信息均来源于展恒基金认为可靠的公开可获得资料，但对这些资料或数据的准确性、完整性和正确性展恒基金不做任何保证，据此投资责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经展恒基金授权许可，不得以任何方式复印、传送或出版，否则均可能承担法律责任。就本报告内容及其中可能出现的任何错误、疏忽、误解或其他不确定之处，展恒基金不承担任何法律责任。
